在數次提示被實施退市風險預警后，5月6日，西水股份( 600291.SH)走到了“披星戴帽”這一步，股票簡稱變更為*ST西水，在風險警示板交易，日漲跌幅限制為 5%。受此影響，*ST西水于6日、7日連續兩日開盤跌停，昨日報收2.26元/股，總市值約25億。

業績方面，剝離天安財險并計提大額投資資產減值準備后，西水股份2020年歸屬上市公司股東的凈利潤-87.44億元;歸屬上市公司股東的扣非凈利潤-270.47億元;扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后，營收僅為 480.54 萬元，觸及退市紅線。

業內人士分析，在剝離保險業務之后，西水股份僅剩殼價值，隨著注冊制、科創板的逐步推行及完善，市場上各類殼資源的價值也在迅速縮水，且西水股份財務狀況存在風險隱患，存在退市的可能性。與此同時，監管方面亦在加緊處置天安財險等被接管機構的市場化重組。

觸及退市紅線，西水股份“披星戴帽”變身*ST西水

據了解，西水股份因觸發《上海證券交易所股票上市規則》相關規定，股票被實施退市風險警示，包括2020年度財務報告被中審亞太會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告;內部控制有效性被出具否定意見的審計報告;2020年度扣非凈利潤為負值，且營業收入扣除與主營業務無關的業務、不具備商業實質的收入后低于1億元。

業績數據顯示，在扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后，西水股份2020年度營業收入僅為480.54萬元;歸屬上市公司股東的凈利潤-87.44億元，比上年同期下降356.61%;歸屬上市公司股東的扣非凈利潤-270.47億元，比上年同期下降3038.84%;歸屬上市公司股東的凈資產從2019年度的107.98億元縮減至18.85億元;經營性凈現金流量-12.84 億元;凈資產收益率-137.88%。

以上經營數據，屬實不太樂觀。西水股份表示，凈利潤下降的主要原因是上半年天安財險對投資資產計提大額減值，且公司自2020年7月17日起不再將天安財險納入合并范圍，會計核算方法由長期股權投資轉換為金融工具核算所致。截至6月30日，天安財險凈資產為負，西水股份公司其他權益工具投資中對天安財險的投資價值按零核算。

據悉，2020年上半年，天安財險持有的信托產品等資產到期后發生實質性違約，經測試，該類投資存在重大減值跡象，天安財險計提投資資產減值準備577.45億元，影響2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤-207.24億元。

其次，天安財險對投資持有的股權投資基金按質押股票市值等情況重新進行估值，公允價值變動損益為-79.41億元，影響2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤-28.49億元。

三是天安財險上半年凈利潤為-646.7億元，按持股比例計算，應付控制的結構化主體第三方投資人(三家合伙企業 LP)款項為-96.94 億元，形成的超額虧損31.52億元由西水股份來承擔，影響歸屬于上市公司股東的凈利潤-31.52億元。

此前，西水股份直接持有天安財險 35.88%的股權，旗下三家合伙企業深圳前海恒錦宇盛、深圳前海國亞創豪、深圳前海金奧凱達間接持有天安財險14.99%的股權，合計持有并控制50.87%的股權。2020年7月中旬，天安財險被銀保監會實施接管，三會相關職能全部由接管組承擔，西水股份不再擁有對天安財險控制權。

藍鯨保險了解到，被接管后，天安財險經營不中斷，仍正常開展業務，各項保險業務照常辦理。托管機構組建的托管組已按照監管接管組要求，以市場化、法治化原則，公正履行托管職責，全力幫助被托管機構完善公司治理結構，健全內控體系，規范經營管理。

一位保險公司人士介紹稱，“由于情況較為復雜，處置難度較大，目前天安財險等被接管機構的情況并不是十分明確，但各方都在加緊推進中，針對風險采取針對性的化解方式，推動市場化重組。不管再難，肯定是會有結果的”。

接管取消后，能否恢復對天安財險的控制權存疑

天安財險后續處置之外，*ST西水是否會退市，成為另一個關注點。

“退市新規實施后，財務類強制退市指標由單一財務指標變為綜合財務指標，業績并不作為退市的唯一必要條件，一家公司是否退市，要結合其他財務指標綜合來看”，一位金融研究院人士對藍鯨保險分析道。

其指出，以往退市實踐中，存在上市公司在連續兩年虧損或凈資產為負值被實施退市風險警示后，往往在下一個會計年度會通過各種方式方法操作，實現報表盈利，退市新規實施后，著重對企業經營持續能力進行考量，一批長期沒有主業或依賴出售資產“保殼”的公司將浮出水面，實現市場主體良性新陳代謝，“*ST西水財務狀況存在風險隱患，也存在退市的可能性”。

另一位金融市場分析人士持有相似觀點，“過去只是將天安財險裝在西水股份的‘殼’里面，算作保險概念股，在剝離保險業務之后，*ST西水僅剩殼價值，隨著注冊制、科創板的逐步推行完善，市場上各類殼資源的價值也在迅速縮水”。

在其看來，僅論“殼”本身的價值，西水股份也不見得有相應優勢，一是有相關問題需要清理，二是市場有更多可選擇空間，比如ST股，“目前監管態度也是一面鼓勵更多符合要求的企業上市，一面提高市場化退市公司比例，提高上市公司質量，*ST西水有一定退市可能性”。據介紹，目前被實施退市風險警示的公司大多存在核心競爭力嚴重不足、公司治理水平偏低等問題。

對此，西水股份表示，將結合目前的實際經營狀況，采取措施，優化和完善貿易業務模式，爭取撤銷退市風險警示。包括，制定貿易業務長期發展戰略規劃，提升業務持續性。開拓煤炭、鋼材等細分品種貿易，推動與多家供應商開展合作。做好成本管控，加大降本增效力度;合理調整資產結構、優化資源配置，尋找新的利潤增長點，強化經營風險管控，提升持續經營能力和盈利能力。

實際上，在現有業務基礎上努力增加收入和利潤并非易事，除了保險業務以外，西水股份開展貿易和投資管理業務，但規模相對較小，以2019年度為例，保險業務收入占合并報表總收入的比例在90%以上，剝離天安財險后，其營收大幅下降。

一季報顯示，*ST西水營業收入164.75萬元，同比下滑99.96%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-450.21萬元，較上年同期由盈轉虧。

在近期的投資者互動問答中，西水股份透露了更多信息，因天安財險目前處于接管狀態，正在進行清產核資，公司無法獲得準確消息，接管取消后，能否恢復對天安財險的控制權，還要看具體情形。(藍鯨保險 李丹萍 )