素有"并購王"之稱的通化金馬藥業集團股份有限公司(下稱"通化金馬"，000766.SZ)發布公告稱，將終止購買雞西雞礦醫院及雙鴨山雙礦醫院股權，集中精力發展主業，并把這次重組告吹的原因歸咎于新冠疫情的影響。

公司籌劃上述收購已經三年多，如今以失敗而告終。公司接下來對于醫院類資產是否還會有相關的收購計劃?

此外，通化金馬AD(抗阿爾茨海默癥，即老年癡呆癥的英文縮寫)新藥為何又遲遲沒有下一步進展?

這些，均引起投資人關注。尤其是，公司此前已經有過"戴帽"的歷史，倘若今年公司的業績依然不能扭虧的話，那也意味著其即將被"*ST"。

《投資者網》就投資人關心的相關問題致函致電公司，但并未收到回復。

AD新藥何以止于三期臨床?

近日，有投資者在互動平臺詢問通化金馬：公司是否在招募AD患者試藥時遇到很大困難，所以導致新藥三期進展緩慢?

就此，公司回應稱："琥珀八氫氨吖啶片三期臨床正在有序開展中，公司如有應披露信息，將嚴格按照有關法律法規的要求及時履行信息披露義務。"

"有序開展中"，這是通化金馬一直回答此類問題的標準答案。盡管AD患者試藥招募困難一直都是新藥試驗的共同難題，但為何通化金馬卻一拖再拖?

據了解，通化金馬下屬子公司長春華洋高科技有限公司、江蘇神爾洋高科技有限公司共同研制開發的治療老年癡呆化藥1.1類新藥琥珀八氫氨吖啶片，已于2015年8月獲得國家食品藥品監督管理總局頒發的III期藥物臨床試驗批件。

琥珀八氫氨吖啶片是長春華洋高科發明專利《吖啶衍生物及其應用》項下的1.1類化學新藥，為雙重的膽堿酯酶抑制劑，能可逆的抑制乙酰膽堿酯酶和丁酰膽堿酯酶，對乙酰膽堿酯酶選擇性約是丁酰膽堿酯酶的10倍。經相關試驗表明琥珀八氫氨吖啶片能穿透血腦屏障，抑制腦內乙酰膽堿酯酶，改善阿爾茨海默癥(AD)相關癥狀。

琥珀八氫氨吖啶片是治療老年性癡呆主要是阿爾茨海默癥的化學1.1類新藥，屬新一代膽堿酯酶抑制劑，同時抑制乙酰膽堿酯酶、丁酰膽堿酯酶，系雙重膽堿酯酶抑制劑。

體外試驗表明，相對于之前的藥物，琥珀八氫氨吖啶片對乙、丁兩種膽堿酯酶的抑制能力分別提升500倍和2000倍。

按理論推算琥珀八氫氨吖啶將有比利凡斯的明更好的臨床治療效果。該藥研發成功，將填補國內空白，打破外企的壟斷。既然如此，為何琥珀八氫氨吖啶片止步于三期臨床?究竟是招募患者困難的問題，還是出于其他什么樣的原因?具體情況尚不得而知。

籌劃三年的收購終成泡影

AD新藥未能如期上市，公司耗時三年的重大重收購重組項目也宣告終止。2020年12月，通化金馬公告稱，公司籌劃的重大資產重組預案因新冠肺炎疫情對本次交易及標的公司經營產生較大影響，為集中精力發展主業，決定終止此次重組事項。公司表示，重組的標的公司為位于黑龍江省的醫療機構，受新冠肺炎疫情影響，標的公司在疫情期間的診療業務不能正常開展，也無法全面、準確體現出企業的經營狀況。

這是通化金馬新實控人張玉富入主后的首次并購。2019年8月份，張玉富接棒劉成文家族(北京晉商)，如愿當上了通化金馬的實控人，緊接著公司便開始籌劃上述并購。

實際上，這并不是通化金馬首次嘗試收購醫院股權。早在2017年，其就曾因籌劃重大事項而停牌，此次停牌一直持續至2018年6月21日復牌，原因是擬通過非公開發行股份及支付現金的方式收購六家醫院的100%股權，最終因未獲得證監會審核通過，以失敗告終。

而這一次重組的終止，再度意味著通化金馬欲完善其醫療產業鏈的夢想被現實打破。

數據顯示，2020年前三季度，通化金馬的營業收入約7.71億元，同比下滑45.11%;扣非歸母凈利潤虧損1.89億元，同比下滑242.43%。

對于業績變動原因，通化金馬解釋稱：2019年國家先后出臺了一系列藥品管理政策，其中國家醫保局出臺的《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，衛生健康委出臺的《第一批國家重點監控合理用藥藥品目錄》，國務院辦公廳下發的《關于進一步做好短缺藥品保供穩價工作的意見》等文件內容，涉及公司及子公司的主要產品，并對其實際經營產生了較大不利影響。

出售資產欲謀新出路?

通化金馬堅持重組的背后，實際上是公司業績面臨承壓的窘境。

這些年以來，通化金馬開啟并購之旅。由于大肆并購、標的業績不及預期，致使公司的業績也并不理想。具體來看，2017年至2020年前三季度，營業收入為15.21億元、20.95億元、19.77億元和7.71億元，分別同比增長78.97%、37.67%，同比減少5.6%、45.11%;扣非歸母凈利潤分別為2.46億元、2.05億元、虧損20.81億元和虧損1.89億元，分別同比增長22.67%、減少16.63%、1116.54%和減少242.43%。

此外，截至2020年9月底，公司短期借款1.3億元，流動負債合計5.95億元，資產負債率為52.18%。并且，其控股股東北京晉商聯盟投資管理有限公司持有的股份已全部被司法凍結，質押率超99%。北京晉商的一致行動人蘇州晉商聯盟陸號投資中心(有限合伙)、蘇州晉商聯盟柒號投資中心(有限合伙)的質押率均超98%。針對這些負債，通化金馬有怎樣的償債措施?就此類問題，通化金馬并未給出任何回應。

值得一體的是，通化金馬去年前三季度持續虧損，這就意味著如果公司2020年不能扭虧，公司即將被"*ST"。畢竟，公司此前已有過被"戴帽"的歷史。

或許也正是為了避免"戴帽"，自去年7月份以來，通化金馬一直就在積極籌劃通過出售資產謀出路。比如，2020年7月，公司以轉讓價2000萬元出售全資孫公司策展醫藥100%股權。而在11月6日，公司又披露，決定將所持拉薩雍康100%股權轉讓給德昶泰醫藥，本次股權轉讓涉及的資金總額為510萬元。其中，股權轉讓款197萬元，債務清償款313萬元。

然而，售賣這些資產也并不能填平公司截至2020年前三季度27.35億元的負債"窟窿"。對于通化金馬如何解決當前一系列棘手問題，以及下一步公司有何辦法走出困境，《投資者網》將持續關注。