2020年7月2日，國際醫學股價為4.05元/股，今年6月最高達21.66元/股，最大漲幅約為4.35倍。

然而，股價暴漲與基本面嚴重背離。2015年以來，國際醫學的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)大幅波動，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)持續下降，2018年至2020年的三年，更是連續三年虧損。

至少是近三年，國際醫學依賴變賣資產及理財收益續命。2018年、2020年，公司出資資產的收益分別高達29.63億元、7.20億元。

蹊蹺的是，原本沒有財務壓力的國際醫學卻不還債，頻頻投入巨額資金進行理財導致財務壓力日趨沉重。2018年底，公司賬面資金14.29億元，長短期債務7.12億元。到2020年底，長短期債務飆升至46.21億元，而賬面貨幣資金只有10.37億元，差距接近36億元。而在2019年、2020年，公司分別投入超15億元、17億元進行投資理財。

國際醫學在加杠桿投資嗎?

虧本的醫美股價飆漲

頻頻進行資本運作的國際醫學依靠醫美概念股價飆漲，但醫美產業卻持續虧損。

西安高新醫院是國際醫學最早擁有也是其目前的核心醫療資產，其于1998年籌建，2002年正式開診。去年12月底，西安高新醫院二期擴建的新綜合醫療大樓啟用。

西安高新醫院是中國第一家民營資本創辦的綜合性三甲醫院。但是，其經營業績一般。2017年至2020年，其實現的凈利潤分別為0.87億元、1.05億元、1.17億元、0.61億元。

國際醫學的第二家醫院是西安國際醫學中心醫院，2019年9月開診，這是國內最大的單體醫院。該醫院配備有不少先進醫療設備，包括全國首臺蔡司ZEISSKINEVO900機器人手術顯微鏡、西北首臺西門子MAGNETOMSKyra3.0T術中磁共振成像設備(MRI)、第四代達芬奇手術機器人等。該醫院設有整形醫院。

2019年，西安國際醫學中心醫院虧損3.72億元，2020年盈利0.53億元。

國際醫學的第三家醫院為商洛醫院，一直處于虧損狀態。2017年至2020年，其分別虧損-96.86萬元、-909.82萬元、-1551.06萬元、-3089.29萬元。

康復服務是國際醫學新進布局的領域，目前也處于虧損狀態。2020年，西安國際康復醫學中心醫院虧損464.62萬元。

值得一提的是，2014年，國際醫學還曾出資2.7億元現金收購北京漢氏聯合生物技術有限公司(簡稱漢氏聯合)34%股份。

根據當時公告，漢氏聯合是一家主要做干細胞技術研發與應用的企業，旗下有全球首家“干細胞銀行”，業務為胎盤干細胞采集和存儲服務、干細胞美容抗衰老和干細胞藥物開發三大板塊。

從漢氏聯合主營業務看，漢氏聯合為十足的“醫美”概念。

然而，去年，國際醫學作價7.8億元將其出售。

目前，國際醫學的主營業務收入99.08%來自醫療行業。目前來看，其醫療業務持續虧損。

2018年至2020年，國際醫學實現營業收入20.39億元、9.91億元、16.07億元，同比變動-49.77%、-51.41%、62.17%。對應的扣非凈利潤分別為-0.34億元、-4.69億元、-6.48億元，連續三年虧損，合計虧損11.51億元。

對此，公司稱，公司新增醫療服務項目處于運營初期，投入資金較多，且收入規模尚未充分釋放。

雖然醫美業務持續虧損，雖然出售了熱門的醫美資產，但并不影響國際醫學股價飆漲。

去年4月28日，國際醫學股價下探至3.92元/股，7月2日漲至4.05元/股，基本上在原地踏步。但從7月3日開始，股價不斷飆漲，去年底達12.57元/股，今年6月2日漲至21.66元/股，7月8日，股價為16.49元/股，去年7月以來的漲幅為307.16%，區間最大漲幅434.81%。區間最高市值達492.98億元，較去年低谷時的79.83億元增加413.15億元。

激增39億的債務

股價飆漲、醫美業務虧損的國際醫學，債務激增。

國際醫學的前身是陜解放A，1993年8月9日在深交所掛牌上市，公司主營百貨零售，西安開元商城購物中心是其百貨業務主要子公司。

2002年至2003年，劉建申通過多次股權受讓，成為陜解放A實際控制人。2007年，公司更名為開元控股，主營業務不變。2011年，又更名為開元投資，理由是公司業務涵蓋連鎖百貨、資源、商業地產等多個領域。

2014年，在完成收購漢氏聯合后，公司于2015年又更名為國際醫學，形成醫療服務和百貨零售雙主業格局。

轉型醫療后，國際醫學經營業績不佳。

2013年，公司實現營業收入35.66億元、凈利潤1.22億元。2014年，營業收入為38.83億元、凈利潤達到3.50億元，分別同比增長8.91%、188.21%。

然而，2015年至2017年，雖然營業收入依舊在小幅增長，但凈利潤接連下降，分別為2.41億元、2.02億元、1.98億元，同比下降31.19%、16.36%、1.59%。扣非凈利潤分別為2.21億元、2.15億元、2.02億元，亦為連續下降。

最近三年，國際醫學的經營業績更為糟糕。其實現的凈利潤分別為21.84億元、-4.04億元、0.45億元，同比變動1022.83%、-118.49%、111.23%。其原因就在于非經常性損益。這三年，公司的非經常性損益分別為22.19億元、0.65億元、6.94億元。

國際醫學的非經常性損益來自三個方面，處置資產、投資理財、政府補助。國際醫學的政府補助不高，非經常性損益主要是處置資產及理財。

2018年，公司剝離原零售百貨業資產，以33.62億元轉讓給銀泰百貨，形成投資收益29.67億元。2019年，處置交易性金融資產的收益為1119.11萬元。2020年，則是出售漢氏聯合等，形成投資收益7.20億元。

這三年，理財收益分別為3352.53萬元、2254.27萬元、1487.90億元。具體投入的資金為，2018年底，公司持有銀行理財7.76億元，2019年耗資15.52億元購買理財產品，當年贖回19.96億元，期末銀行理財余額為3億元。2020年又花17.71億元購買理財，贖回15.70億元，實現理財收益1487.90萬元。

投入巨額資金進行投資理財，國際醫學的資金十分充足嗎?實際情況恰恰相反。

長江商報記者發現，國際醫學原本資金充分，財務較為健康。2018年，公司賬面上貨幣資金資金14.29億元，還有未贖回的理財產品7.76億元，合計為22.05億元，期末的長短期債務7.12億元。

到2020年底，貨幣資金只有10.37億元，加上尚未贖回的5.18億元，合計為15.55億元。而長短期債務猛增至46.21億元，同比增長39.09億元。

今年1月29日，公司通過定增募資10億元。按說債務會有所減少，實際情況是，今年一季度末，長短期債務合計為48.68億元，進一步上升。同期，公司貨幣資金17.40億元、交易性金融資產7.08億元，合計為24.48億元。

急速飆升的債務、巨額資金理財，國際醫學似乎在加杠桿進行權益投資。2020年，公司財務費用1.52億元，較2019年激增1.10億元。

如此詭異操作，國際醫學究竟打的什么算盤?（記者魏度）