當你打開任意一款社區共享類APP，搜索“空氣炸鍋”一詞，“空氣炸鍋食譜大全”、“挑戰空氣炸鍋100天不重樣”、“好吃到離譜，一定要試試”等筆記排列開來，讓人目不暇接。
隨著新冠疫情期間宅經濟的發展和健康理念的普及，空氣炸鍋等操作簡便、主打健康的小家電迎來爆發增長期。專注于加熱類廚房小家電的企業比依股份2月18日成功登陸資本市場，成為A股市場上的“空氣炸鍋第一股”。
上市僅8個交易日，比依股份的股價走勢讓5.4萬股東“炸鍋”——上市首日暴漲44%之后連續斬獲5個漲停板，之后接連吃了三個跌停！十天內三次收到問詢函，公司緊急回復稱股票交易異常波動，無未披露重大信息。股吧里網友討論非常熱烈，有網友留言稱“這是殺豬盤吧！”、“老鄉們怎么都走了？說好的格局呢”“肯定是華泰砸的盤，拉薩拉上去”，也有網友說“股是好股，遲早會遇上伯樂的，珍惜手中籌碼，激進的可加倉了”。
作為家用電器行業中小家電的一個品類，比依股份緣何受到資本的青睞？行業爆發期一旦過去，比依股份是否仍能獲得市場的認可？
專注加熱類廚房電器 業績增長背后暗藏隱憂
公開資料顯示，比依股份是一家主要從事加熱類廚房電器產品的設計、制造和銷售業務的公司。公司主營業務收入穩定地占總營業收入的99%以上，其中主營業務收入主要來源于空氣炸鍋、空氣烤箱及油炸鍋銷售，報告期內三者合計占比分別達86.43%、90.59%、89.65%和91.83%。
比依股份主營業務主要包括 ODM/OEM 業務和“BIYI比依”自主品牌OBM業務，其中自主品牌收入占比在4%以內，ODM/OEM業務中前五大客戶銷售占營收比例超40%。
2021年1-6月，公司前五大客戶Philips/飛利浦、NEWELL/紐威品牌、SharkNinja/尚科寧家、Pampered Chef/樂廚以及RKW China/RKW 中國均為ODM/OEM業務直銷客戶，主要銷售產品金額占營業收入的51.65%。
比依股份近幾年業績持續增長得益于空氣炸鍋、空氣烤箱等業務的快速增長。招股書披露，2018-2021年三季度末，比依股份營收分別為6.18億元、7.40億元、11.63億元和12.06億元，同期扣非凈利潤分別為3969萬元、7847萬元、1.015億元、8320萬元，凈利率為7.30%、8.54%、9.11%、7.21%。
如圖所示，2020年公司營業收入出現明顯增長，扣非凈利潤同步有所增加，但在2021年三季度時凈利率有所下滑。比依股份指出，新冠疫情期間宅經濟和健康理念的普及為主打健康產品帶來了爆發增長的契機。公司核心產品空氣炸鍋、空氣烤箱利用空氣熱流代替熱油烹飪食物，符合當下健康生活的理念，公司的業績受新冠疫情的正面影響增長顯著。
由此可見，比依股份是一家收入集中度高、主營產品相對單一的公司。
公司核心產品空氣炸鍋、空氣烤箱可能存在因加熱類廚房小家電行業產品的迭代與更新被新技術或新產品替代的風險。隨著疫情防控常態化，一旦空氣炸鍋等操作簡便、主打健康的小家電的“爆發期”衰退，如果公司不能及時推出迎合市場需求的產品，恐怕難以在市場上立于不敗之地。由于過度依賴海外市場，如果出現國際貿易摩擦、加征關稅以及出口匯率變動等情況，也將可能影響公司經營業績。
由于加熱類廚房小家電行業產品工藝復雜度不高，行業內競爭對手與潛在市場進入者較多。隨著消費者偏好的多元化發展，行業內競爭對手極有可能針對消費者的新興需求開始生產各式新興加熱類廚房小家電產品，在此領域分一杯羹。
此外，比依股在應收賬款多，資產負債率高的問題，或反映出公司競爭力不足的問題。
2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司營業收入分別為61,834.86萬元、74,010.65萬元、116,332.65萬元和75,994.43萬元，各期末公司應收賬款賬面余額分別為6,848.07萬元、13,525.42萬元、29,939.79萬元和28,966.13萬元，占營業收入的比例分別為11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。比依股份指出，應收賬款余額整體呈現持續增加且增幅大于營業收入增幅，主要系客戶結構調整、新冠疫情影響導致第四季度銷售占比提升及部分大客戶信用政策調整等。
報告期內，公司資產負債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，資產負債率較高使該公司存在一定的償債風險。如果宏觀經濟環境或者公司經營情況發生顯著不利變化，或導致公司償債風險顯著增加并對持續經營產生不利的影響。
小家電賽道坡長雪厚 多個玩家入局爭奪市場
作為與人們生活息息相關的行業，家用電器覆蓋面廣且各細分行業差異較大，通常分為白色家電、廚房家電、黑色家電和小家電四大類。小家電內部品類繁多，包括廚房烹飪類、廚房水料類、個人護理類、環境家居類等。比依股份當前主要產品空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋等皆屬于小家電范疇。
近年來，全球小家電總體市場一直穩步發展。根據Statista數據庫的數據，2019年度全球小家電市場總收入約為2,019億美元；2012-2019年度復合增長率約為2.73%，預計2019-2025年度復合增長率將保持在2.50%左右。在2019年底起新冠疫情爆發的背景下，居家時長增加推動各類小家電消費的增長，2020年全球小家電的總銷售金額增長速度提高，新冠疫情使2020年的小家電全球銷售金額提升11.00%。
天風證券指出，隨著我國經濟持續發展，國內小家電賽道坡長雪厚。考慮到小家電人均消費與人均GDP的高度關聯性，我國GDP規模的提升，疊加必選家電品類進入高保有階段，為小家電品類市場規模的提升帶來了較為充足的空間。疫情帶來中國家庭財富的分化，消費群體的分化也驅動家電消費呈現兩極分化：一方面，是低價低端款SKU規模擴大；另一方面，高端精品逐步放量。注重細分品類和賽道的挖掘也能在小家電市場上占據一席之地。
然而，在小家電產業鏈中，代工企業處于低價值環節。工藝復雜度不高、代工廠門檻較低、競爭較為激烈、潛在市場進入者較多等因素導致代工廠缺失議價能力。
在ODM/OEM業務方面，國內廚房小家電的代工企業較多，新寶股份(002705)處于全行業的領先梯隊。新寶股份生產經營電咖啡壺等西式廚房小家電、吸塵器等家居護理電器、嬰兒電器、電動牙刷等個護美容電器，運作的品牌主要有Donlim（東菱）、Morphy Richards（摩飛）、GEVILAN(歌嵐)等。新寶股份于2014年1月上市，目前市值超160億元。根據披露的2021年業績快報，公司實現營業總收入149.12億元，實現利潤總額9.90億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.9,2億元。
在我國市場小家電行業，“美蘇九”（美的、蘇泊爾(002032)、九陽）占據了主要的市場，隨著長尾市場的興起及消費者對新興品類的需求提升，小熊電器(002959)、北鼎股份等新興廚房小家電品牌迎來發展機會，并逐漸搶占小家電市場國內份額。
與以ODM/OEM業務起步、OBM業務發展迅速的新寶股份、蘇泊爾和北鼎股份等相比，比依股份的ODM/OEM業務占比高，自主品牌起步較晚，“BIYI 比依”品牌知名度在加熱類廚房小家電領域知名度低。
根據閑魚發布的閑置率Top 10的家電榜單，空氣炸鍋甩掉跑步機、豆漿機、破壁機等閑置“常客”，成為2021年度十大“無用”商品第一名。作為“空氣炸鍋第一股”，比依股份未來之路能否走得更遠，我們拭目以待。
