10月17日，央行開展5000億元MLF操作，中標利率為2.75%，與此前持平。本月MLF到期量為5000億元。

民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬表示，繼8、9月MLF連續縮量4000億元之后，10月MLF“等量平價”續做，表明在內外因素綜合考量下，當前央行既不會大幅收緊流動性，也難以在量的層面過度支持流動性。同時，內外政策錯位下，本月MLF利率繼續保持不變。

【資料圖】

5000億元等量續作

談及本月MLF等量續作的原因，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，綜合來看，10月不存在跨季、跨節等因素對資金面的擾動，資金面的沖擊主要來自財政繳稅以及政府債供給。10月流動性總體將好于9月，不存在明顯壓力。

另一方面，溫彬指出，債市杠桿率短暫回落后又恢復至高位，等量續作也有助于給杠桿降溫。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，10月MLF等量續作，結束了此前連續兩個月的縮量操作，有助于支持銀行四季度持續加大貸款投放力度，同時近期市場利率仍明顯低于政策利率，銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量補水。

“10月‘依法用好5000多億元專項債地方結存限額’將會開閘發行，并于當月發行完畢，這將在短期內對銀行信貸投放起到較強帶動作用，而政策性開發性金融工具對企業貸款的撬動效應會持續顯現。另外，伴隨經濟回升，市場主體融資需求也會有所上升。由此我們判斷，四季度人民幣貸款有望延續同比多增態勢，并成為推動寬信用進程的主力。這將為四季度、乃至明年年初宏觀經濟增速進一步向正常水平靠攏提供必要的金融環境?！蓖跚啾硎?。

利率“按兵不動”

10月MLF操作利率保持不變普遍符合市場預期。王青認為主要有兩個原因：一方面8月MLF利率下調后，宏觀經濟已出現較為穩定的回升勢頭，其中一個標志是官方制造業PMI指數連續兩個月上行，其中9月為50.1%，升至榮枯平衡線上方。

同時，近期宏觀經濟供需兩端都在延續改善勢頭，而在包括專項債、政策性金融工具等各類政策措施發力下，四季度基建投資（寬口徑）也將保持較高的兩位數增長水平。盡管當前GDP增速仍與正常水平存在一定差距，但歷史規律顯示，在經濟轉入較為明顯的回穩向上階段時，政策性降息的可能性通常較低。

另一方面，受美聯儲貨幣政策收緊步伐明顯領先歐、日央行，地緣政治風險升溫推高避險需求等影響，近期美元指數大幅沖高，人民幣兌美元出現較快被動貶值。9月央行先后下調外匯存款準備金率、上調外匯風險準備金率，并通過召開外匯市場自律機制會議等方式釋放“穩匯率”政策信號。從這個角度出發，當前國內保持政策利率穩定，有助于宏觀政策兼顧內外平衡。

后續調降LPR仍有空間

對于未來MLF后續操作趨勢，王青表示，不排除加量續作MLF或年底前后央行實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。

溫彬認為，若后續經濟金融數據改善的斜率和可持續性不及預期、提前下達明年專項債部分限額，考慮到11-12月MLF到期量高、銀行凈息差持續收窄壓力較大，在當前我國通脹形勢溫和可控的環境下，也不排除央行會適時通過0.25個百分點的小幅降準操作，達到維穩流動性和降低銀行負債成本的雙重目標，以更好的驅動銀行降息、刺激內需和穩定信貸增長總量。

同時，針對當下私人部門需求仍不足、外需回落的經濟環境，降息仍是降低居民負擔、緩解地產壓力、降低實體經濟融資成本、提振經濟的有效路徑。

溫彬表示，盡管今年來5年期以上LPR已累計調降35bp，但考慮到在上一輪地產周期中，購房者不僅承擔了高房價，而且普遍貸款“加點”較高，導致在過去近4年時間里，個人住房貸款加權平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準平均大約80bp，且這部分加點為“永久性”的高成本，LPR降息效果有所“打折”。

“為此，若后續居民端需求恢復力度持續偏弱，為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變下，仍可能通過銀行對前期高加點按揭貸款進行讓利，繼續調降5Y-LPR的方式來推動。”溫彬補充道。