2024年4月23日，知名新茶飲品牌“茶百道”母公司四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼2555.HK。這也意味著，茶百道成為登陸港交所的“加盟制茶飲第一股”，也是迄今為止2024年度港股最大IPO。

茶百道為何能從新茶飲行業激烈的競爭中脫穎而出、搶在眾多品牌之前成功登陸港股，并受到國際投資者如此巨大的認可？秘密就藏在茶百道的招股書中。

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一年賣出10億杯 讓投資者重新認識中國茶飲

2008年，第一家茶百道在成都誕生。自成立以來，茶百道專注探索天然食材與中式茶飲的搭配，持續研發多元化茶飲產品，致力于提升消費者體驗。茶百道品牌定位的背后，是品牌戰略的呈現和產品研發的方向。茶百道持續遍訪茶山，探尋新鮮原葉，關注茶葉從生長、采摘、制作到入杯的每一道工序，建立全球供應鏈體系，用優質好茶，選時令鮮果，嚴控每一杯出杯質量。

按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中的份額達到6.8%，排名第三。2023年茶百道門店一共賣出10.16億杯奶茶，總零售額達到約169億元。截至2024年4月5日，茶百道門店數已經達到8016家，遍布全國31個省市，實現所有省份及各線級城市的全覆蓋。

茶百道通過“挑剔好茶 探索好味”，來實現“好茶為底 制造新鮮”，最后造就更利口、更普適的新世代中國茶飲，從而成為東方茶飲文化和企業的新代表，并通過其優異的資本市場表現，引導全球投資者重新認識中國茶飲行業。

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收入、利潤增長迅猛 凈利率領跑行業

茶百道招股書中的第一個亮點就是其強勁的財務數字。2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億、42.3億和57.0億元，年復合增長率達25.1%。迅猛且持續的收入增長讓公司成功地在競爭激烈的現制茶飲行業站穩腳跟，并且能夠躋身行業領先地位。

在盈利能力方面，茶百道也保持了與收入增長相匹配的高質量利潤增長。2021年至2023年，公司毛利分別為13.0億、14.6億和19.6億元，年復合增長率達22.9%，同時毛利率維持在了34.4%。強勁的毛利增長和穩定健康的毛利率體現出茶百道的成本控制與定價策略都做得相當不錯，在把握住市場機會的同時較好地保持住了公司的盈利空間與市場競爭力。

茶百道財務數字中最亮眼的一項是凈利潤。2021年至2023年，茶百道經調整凈利潤分別為9.0億、9.7億和12.6億元，凈利潤年復合增長率為18.2%，2023年的經調整凈利率達到22%。這一盈利能力已經大幅超出了同業（一般在15%以下）平均水平。

產品研發獨具匠心 飲品款款是爆款

茶百道通過發掘和探索各種原材料的口味和特性，開發出獨一無二的原創配方，與上游供應商合作并讓他們嚴格按照公司產品要求實施生產流程，在新產品上市前讓消費者對產品進行樣品測試。這些舉措推動了產品開發的標準化，使茶百道門店網絡中的所有門店都能為消費者提供統一的產品。茶百道以“獨家秘方”向上游供應商進行反向定制的打法，也解決了茶飲行業一直以來存在的產品同質化問題，給自己的產品核心競爭力加深了護城河。

依托于公司在行業領先的研發能力，茶百道目前已經形成了由經典茶飲、季節性茶飲及區域性茶飲構成的豐富的產品矩陣，能夠滿足不同類型消費者的多元化消費需求。茶百道招股書中列出的五款經典產品加起來占到GMV的近四成比重，2023年一共賣出3.5億杯，可謂“款款是爆款”；其中”茉莉奶綠“一年賣出1.1億杯，”楊枝甘露“一年零售額近18億元。而“烏漆嘛黑”、“青提茉莉”等季節性產品和“黃皮打了香檸”等區域性產品則保持了高頻的上新節奏。

以2023年為例，茶百道共計研發近250款產品，其中上新48款產品，并完成對13款經典產品配方的升級。也就是說，全年幾乎都能做到“周周有上新”，持續給消費者帶來新鮮體驗。茶百道“季節性茶飲加區域性茶飲”的產品策略保證了消費者在時間和空間維度上都能獲得驚喜，與其經典茶飲產品矩陣一起構成了非常堅實的產品基本面。

會員、直播均破億 年輕人的“茶百道”

作為主要面向年輕人的品牌，茶百道在消費者心目中也建立起了積極正面的形象，獲得了年輕群體的認可和喜愛。在2023年與米哈游旗下乙女游戲《未定事件簿》的聯名活動中，茶百道通過尊稱消費者為”律師“（游戲中主角的職業）、熟記游戲男主角名字、妥善保管活動聯名周邊等貼心舉措，用實際行動給予消費者滿滿的尊重和認同，獲得了消費者的廣泛好評，該次聯名活動也因此大獲成功，被業界評為跨界聯名活動的標桿案例。

年輕人的喜愛會非常直接地體現在銷量上。一個直觀的例子是，茶百道在抖音平臺建立了絕對優勢，在抖音直播攬下“穩居全國帶貨團購榜”、“茶飲品類直播GMV”、“品牌專場轉化率”等多個行業第一。其中，在2023年3月10日，其抖音直播單日銷售GMV突破1億元，粉絲數量單日增長約23萬，刷新了抖音生活服務品牌專場直播GMV記錄。同時，茶百道的會員數量增長迅速，目前注冊會員人數已突破1億。2023年第四季度，其活躍會員人數達到2040萬名，會員復購率達到35%，高于行業平均水平。

全面賦能加盟商 組織高效率強監管

在連鎖經營的基礎上，茶百道主打小店模式和外賣業務，更具成本優勢，撬動更多年輕消費者，既能滿足消費者的質價比需求，也能更好地保障經營業績增長。小店模式可以在很大程度節省門店成本，租金、裝修、人員成本等方面的開支均較低，同時可以支持外賣業務及窗口自提，提升經營效率。在茶百道門店中，44.3%的門店面積在30至49平方米之間，42.8%的門店面積在50至100平方米區間。

而在小店模式背后，是茶百道通過全生命周期對加盟商的全面支持和賦能，從而實現穩定的加盟商體系。茶百道在全國已設有16個培訓中心。培訓中心不僅對加盟商及其員工進行持續的培訓，還通過老加盟商傳幫帶新加盟商，并提供線上運營和持續經營的支持，通過數字化體系系統提升門店運營效率。

同時，茶百道在全國設立了由約570人組成的區域督導團隊，每月除了對門店進行3到4次的常規巡檢，還有總部及區域稽查團隊進行日常隨機檢查，并有第三方機構食品安全專項巡檢。也正是在這樣的一套組合拳下，茶百道從2021年到2023年實現了遠低于行業平均水平的閉店率。

鋪設全國供應鏈 做強“最后一公里”

茶百道已經形成業內領先的全國性供應鏈能力，并計劃持續優化這一能力，推動完整布局。目前，茶百道通過自營和第三方合作的方式建立了覆蓋全國范圍的倉儲物流網絡，實現高頻及時的配送服務，并借助數字化賦能如建立訂單管理系統（OMS）、運輸管理系統（TMS）等保障新鮮、優質的物料供應。截至2023年底，茶百道在全國設有21個多溫倉庫，包括20個中心倉和1個前置倉，總面積約8萬平方米。通過300輛多溫運輸車組成的配送車隊，茶百道已經實現對97%的門店進行一周兩次及以上的配送，并且在北京、成都等地開辟出41條夜間配送路線。

同時，茶百道深入產地布局，做強“最后一公里”，打造“資源+科技”型供應鏈體系。截至2023年，茶百道已針對部分核心水果，如水蜜桃、臺農芒果、夏黑葡萄等，與全國優質水果產區直接簽署采購協議，并圍繞乳制品、茶葉、冷凍鮮榨果汁等核心原料加強與頭部供應商合作，鎖定上游原材料優質產區及供貨量。招股書還顯示，茶百道將進一步探索全國優質產地，提高直采的水果品類和比例，并計劃對采購規模大的水果產地開展對口扶持性計劃，以加強與當地供應商的合作，扶持地方農戶及地方經濟發展。

此外，茶百道招股書中還披露：茶百道在四川成都擁有一座生產環保新材料包材的工廠”森冕工廠“，總面積超過一萬平方米，于2021年投產。該工廠2023年產能達13952噸，所生產的可生物降解吸管、包裝袋等環保包材不僅可供茶百道自身產品使用，還能供應外部采購需求。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出：”新茶飲賽道競爭逐漸進入下半場，頭部玩家之間已經到了需要比拼供應鏈基本功的時刻。而供應鏈能力的建設沒有捷徑可走，需要品牌從戰略高度給與足夠的重視，投入真金白銀來一點一滴地把基礎打牢。”

下沉+出海+咖啡 未來想象空間豐富

到2023年底，茶百道門店在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的數量占比分別為10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股書中認為，低線級城市存在較大的市場空間，因此計劃進一步在二線及以下的城市進行門店加密，搶占下沉市場。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，國內頭部的幾家新茶飲品牌中，或多或少都存在一些地域和城市線級分布不均勻的問題。如果門店的分布過于集中在某個區域，則會降低品牌在全國范圍內的影響力。而如果門店在高線級城市分布較少，則不利于提高品牌的認知度和傳播聲量。”但茶百道在這方面取得了合理的平衡。它的門店已經遍及全國所有省份，尤其在北上廣深等一線城市也有大量分布。在下沉市場的競爭中，這種高線城市品牌對縣鎮消費者的吸引力是非常大的，很可能會對區域性品牌形成降維打擊。“朱丹蓬說。

由于海外市場空間足夠巨大，茶飲出海在一段時間是中國茶飲企業的共同選擇。海外市場方面，自今年1月正式開業以來，茶百道在韓國首家分店的表現超出預期。本月19日，茶百道在韓國的第二家門店狎鷗亭Galleria百貨店正式開業。潛在海外市場還包括泰國、越南、馬來西亞、澳大利亞等。中國食品產業分析師朱丹蓬介紹：”東南亞作為擁有茶文化傳統的地區，對茶飲產品本身的接受度會遠遠高于歐美國家。同時由于地理上的接近性，供應鏈的建設也相對較為容易，因此國內茶飲品牌出海往往會選擇東南亞作為第一站。“

值得一提的是，茶百道招股書中還提到：募集資金的5%將用于推廣自營咖啡品牌“咖灰”及在中國各地鋪設咖啡店網絡。未來三年計劃開設15家咖啡店，咖啡品牌將采取直營及加盟兩種模式，將同時包括超過50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外賣的小型咖啡店。業內人士普遍認為，咖啡賽道目前看似市場規模不大，但未來增長潛力巨大。一方面，咖啡市場競爭相對較小，目前國內形成了真正規模優勢的品牌不多；另一方面，咖啡賽道去年以來的“價格戰”正在完成消費者培育，未來市場空間廣闊。而出海東南亞市場及進軍咖啡賽道的動作也為茶百道的未來發展提供了更大的想象空間。

積極承擔社會責任 熱心公益捐建山區兒童操場

茶百道自成立以來一直積極承擔社會責任，熱心投身慈善公益事業。2020年以來，茶百道在各類自然災害中積極捐款資助救援行動和災后重建工作。2022年，茶百道與四川省青少年發展基金會合作成立了“茶百道專項公益基金”，首期出資人民幣100萬元。四川瀘定地震發生后，該基金捐贈人民幣10萬元，用于提供生活必需品，幫助當地家庭過冬。2023年8月，受臺風“杜蘇芮”影響，北京、河北等地出現極端強降雨天氣，引發洪澇及地質災害。茶百道向北京市慈善協會、河北省慈善總會各捐贈500萬元人民幣，共1000萬元，用于北京房山、門頭溝及河北涿州等地的應急救援、物資采購和災后重建工作。

2023年5月，茶百道在成都大熊貓繁育研究基地舉辦大熊貓“茶茶”的終身認養儀式，希望通過茶百道終身認養大熊貓這一舉動，帶動更多的消費者或品牌積極投身關愛大熊貓公益事業，也能夠讓更多人關注全球生態保護與生物多樣性。2024年3月，茶百道又向北京市企業家環保基金會捐贈50萬元，發起大熊貓棲息地植被修復計劃，旨在通過修復森林地區植被保護野生大熊貓和其它動物的生存環境。該項目將在四川滎經大熊貓國家公園附近造林250畝，有效恢復該區域森林植被生態。

茶百道還與中國鄉村發展基金會、四川省青少年發展基金會等公益組織深度合作，捐資建立公益基金，對山區兒童等弱勢群體進行幫扶。2023年6月，茶百道與美團公益、壹基金等知名慈善組織合作，開展了多項兒童社會公益項目，向欠發達地區捐建兒童操場，為當地兒童擁有健康快樂的童年盡微薄之力。目前茶百道已經在四川、貴州、福建捐建了3座鄉村兒童操場，該項目還在持續進行中，更多的愛心操場將跟進落地。

對于茶百道而言，上市是一座里程碑，同時也是開啟未來更廣闊發展空間的起點。通過資本市場的助力，茶百道在面對國內茶飲市場的激烈”內卷“時有了更大的勝算，在開拓東南亞市場和進軍咖啡賽道時也有了更充足的底氣，從而在行業中繼續保持領先地位，推動公司價值曲線進一步攀升。（葉青）

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