近期，受數字貨人民幣與元宇宙的熱度影響，拉卡拉(300773)股價進一步的走強。截止1月17日收盤，拉卡拉漲8.56%，報30.30元。

在前不久，北京市政協十三屆五次會議上，拉卡拉集團董事長孫陶然，對于“元宇宙”，提出兩個議案，分別是《關于搶占“元宇宙”發展先機，打造首都經濟增長新引擎的建議》和《關于將首鋼園建設成為北京“元宇宙”發展試點產業園的建議》。

議案指出，對于元宇宙發展，政府應允許有產業基礎、業務背景、國際化的優勢企業先行先試，并從產業政策、政府項目、扶持資金上支持這些企業進行技術創新、產品研發、場景建設等方面的探索嘗試。

值得關注的是，近年來，拉卡拉屢屢與區塊鏈、金融科技、華為概念、元宇宙、數字人民幣等各類熱門概念結合。作為元宇宙和數字貨幣疊加概念股，拉卡拉的“光環”一直在資本市場閃閃發光。

然而，在拉卡拉概念背后，卻存在著各類的隱患。‍根據2021年三季報顯示，截至9月30日，拉卡拉實現前三季度營收49.39億元，同比增長19.88%；歸母凈利潤8.56億元，同比增長16.41%；實現支付業務收入43.94億元，同比增長26%。

從表面上看，拉卡拉的業績表現比較亮眼，但從拉卡拉2019年與2020年多年的年報監管問詢函中，可以明顯地看出拉卡拉內在問題：在商戶增長情況下，支付業務收入已經出現擴張放緩，增收不增利情況。

一、光環背后，是流量故事難以持續

2019年問詢指出，公司實現營業收入 48.99 億元，同比下降 13.73%，其中支付業務實現收入 43.46 億元，同比下降 16.74%。

對此，公司表示，交易規模，活躍商戶下降。

2020年問詢指出，2018-2020年，公司支付業務收入分別為52.2億元、43.46 億元、46.65 億元，占公司收入比例分別為 91.92%、88.71%、83.95%，收入占比呈連年下降趨勢。同時，公司的營業成本也同比增加了20.57%，達到32.83億元。

公司表示，產品投入增加，實行更加優惠手續費率定價所致。

同時，拉卡拉凈利潤增速也開始放緩，2019年至2021年三季度，拉卡拉凈利潤分別為8.17億、9.40億以及8.57億，同比增速分別為34.72%、15.01%以及15.82%。

在第三方支付市場激烈的競爭，C端客戶被支付寶、微信所掌握。在B端又有百度、平安等眾多對手競爭，小貸業務因監管問題受阻，原有的“投資-流量-變現”的故事已經難以持續。面對新的環境，拉卡拉開始尋找元宇宙、數字人民幣的新“出路”。

二、藍色光標是拉卡拉的新“故事”

相對于數字人民幣，拉卡拉在元宇宙的布局更為深入。拉卡拉在去年的五月發布公告稱，公司擬使用自有資金通過協議轉讓的方式向關聯方西藏耀旺網絡科技有限公司收購其持有的藍色光標已上市流通A股股份1.44億股，占藍色光標總股本的5.78%。

藍色光標成立于1996年，由拉卡拉董事長孫陶然與趙文權等人出資共同創立。藍色光標原本主營公關業務，后逐步向廣告、媒介等業務延伸。

藍色光標原本與“元宇宙”幾乎不沾邊，但經過創業達人的孫陶然與藍色光標一番操作過后，藍色光標就變成了“元宇宙”概念股。。

2021年12月27日，百度希壤與藍色光標宣布達成戰略合作，雙方將攜手推動元宇宙技術與營銷的有機融合。新年伊始，藍色光標就發布了公司首個數字虛擬人“蘇小妹”，宣布將開啟藍色光標虛擬IP業務的全新布局。

在拉卡拉入股后，不到一年時間，藍色光標憑借元宇宙概念，股價上漲超過100%，股價創2016年2月以來的新高。自此，藍色光標成為拉卡拉新的故事。

然后，這個故事背后，卻是蘊含著隱患。首先是控股權的問題，創業之初孫陶然、趙立權、許志平、陳良華、吳鐵五個股東各占20%股份，上市后，經過一系列變更，各自股權已經極度分散。

在拉卡拉入股前，趙文權與股東孫陶然簽署了《一致行動協議》，趙文權合計擁有公司表決權的比例僅9.06%，竟被認定為藍色光標的實際控制人，對此監管機構專門出具關注函，詢問其合理性。

其次，2019年8月23日，藍色光標曾擬通過紐交所上市的SPAC（特殊目的收購公司）Legacy Acquisition Corp.（股票代碼“LGC”）分拆赴美上市，2020年因疫情等原因宣布終止。

赴美失敗后，藍色光標其營業利潤增速出現明顯的下行，應收賬款與商譽也被市場所關注。

從2018-2020年末以及2021年三季度，藍色光標的營業利潤為4.93億、9.42億、8.46億以及7.25億，同比增長率為64.92%、91.34%、-10.24%以及-5.48%。

2020年年報，藍色光標因商譽與應收賬款問題被深交所問詢。

問詢函指出，2020年，公司應收賬款余額 91.37 億元，應收賬款融資 0.38 億元，預付賬款 1.06 億元，其他應收款 3.94 億元，應收款項合計 95.69 億元，占流動資產比例為 72.77%，其中應收賬款壞賬準備計提余額為 2.80 億元，占應收賬款賬面余額的比例為 2.97%。請結合同行業公司應收賬款壞賬準備計提會計政策說明公司壞賬準備計提政策是否合理，公司壞賬準備計提比例是否與同行業公司存在較大差異，公司應收賬款壞賬準備計提是否充分。

報告期末公司商譽原值 511,633.90 萬元，商譽減值金額29,418.45 萬元，商譽凈額為 482,215.45 萬元，本報告期內未計提商譽減值準備。年報顯示，上述減值測試中各資產組選取的關鍵參數如折現率、預測期收入增長率存在較大差。請結合相關情況說明原因。