1月17日，南新制藥收盤價報34.57元/股，下跌2.07%，總市值48.4億，成交量1.26萬手，成交率1.270%。

據了解，南新制藥2020年3月26日在科創板上市，數據顯示，自2020年上市至今，股價跌幅為49.69%。如下圖所示，股價最高時達83.37元/股，最低時為26.10元/股，遠低于其首發價格34.94元/股，股價快速下滑的背后，除與資本市場相關外，與其業績同比下滑更是分不開，業績表現不佳或直接影響投資者信心。

據悉，南新制藥隸屬于醫藥行業，是一家專注于抗病毒、傳染病防治藥品，以及惡性腫瘤、心腦血管疾病、糖尿病等重大疾病治療藥品研發、生產與銷售的高科技制藥企業。

以往數據顯示，2016年-2020年這五年，南新制藥的業績較好，營業收入和凈利潤均保持了高速增長，2016-2020年的營業收入分別是2.78億元，3.48億元，7.01億元，10.14億元，10.88億元；對應的凈利潤分別是0.146億元、0.271億元、0.535億元、0.914億元、1.32億元。

但是，自2021年一季度開始，南新制藥的業績同比出現下滑，營業收入和凈利潤同比分別減少23%和6.45%。2021年中報顯示，營業收入和凈利潤二者同比分別減少25.73%和-15%。

三季報數據顯示，南新制藥2021年前三個季度實現營業收入5.65億元，同比減少33.41%；實現歸母凈利潤4915萬元，同比減少30.84%。單季度來看，第三季度實現營業收入1.34億元，同比減少67.42%；實現歸母凈利潤706萬元，同比減少67.24%，二者出現大幅度下滑。

南新制藥表示，前三個季度營業收入減少，主要系疫情持續對公司產品的市場營銷和物流運輸都造成了較大影響所致。歸母凈減少，主要系公司銷售收入減少、生產材料成本上漲利潤下降所致。

第三大股東連續減持公司股份 兩次累計280萬股

12月31日，南新制藥發布《關于持股5%以上股東減持比例達到1%的提示性公告》，12月30日公司收到股東杭州杭州鼎暉新趨勢股權投資合伙企業（有限合伙）于2021年12月15日至12月30日通過大宗交易減持了公司股份140萬股。

南新制藥表示，本次權益變動為減持，不涉及要約收購、不涉及資金來源。本次權益變動為履行減持股份計劃，據2021年7月15日披露的《湖南南新制藥股份有限公司持股5%以上股東減持股份計劃公告 》顯示，因基金期限原因，鼎暉投資計劃通過集中競價交易方式、大宗交易方式或協議轉讓方式合計減持公司股份不超過 8,400,000 股，不超過公司股份總數的 6.00%。

根據公告，本次減持后，鼎輝投資在南新制藥的持股比例由9.71%變為8.71%。

另外，公告還表示，本次權益變動為持股5%以上非第一大股東減持，不會使公司控股股東、實際控制人發生變化。

公開資料顯示，這是近期鼎輝投資第二次減持該公司股份，此前，12月1日公告顯示，鼎輝投資減持南新制藥1%的股份。兩次累計減持了南新制藥280萬股。不過，目前鼎輝投資以8.71%的持股比例仍為其第三大股東。

南新制藥還提示，截至本公告披露日，本次減持計劃尚未實施完畢， 敬請廣大投資者注意投資風險。

應收票據及應收賬款增長過快 現金流持續凈流出

根據以往數據，筆者發現南新制藥的應收票據及應收賬款在高速增長，2019年應收賬款為2.5億元，占營業收入比重為24.62%。2020年同比去年暴漲了185.22%，漲至7.08億元，占營業收入比重為65.06%。2020年應收賬款壞賬損失為-3420萬元，去年同期該數值為803萬元。

南新制藥表示，主要系報告期新增客戶和銷售政策調整資信增加所致。

三季報顯示，南新制藥的應收票據及應收賬款為8.58億元，而當期營收為5.65億，占營收比例為竟高達151.85%。

與此同時，南新制藥的應收票據及應收賬款的周轉天數也在增長，2021年Q3的周轉天數為373.86天，去年同期的周轉天數為127.71天。

南新制藥應收賬款較多且回款天數變慢，說明公司被下游客戶賒賬較多。如若應收賬款管理不善，則可能直接導致企業資金周轉困難,舉債成本加大，死賬、呆賬增加等后果。

不僅如此，據統計，南新制藥2020年第二季度在經營活動中產生的現金流量凈額為-11.65%，開始負增長。2020年報顯示，該項數值為-2.91億元，比上年同期減少993.27%。如下圖所示，2021年前三個季度經營活動產生的現金流量凈額為-1.93億元，占營業收入的比例一直為負。

根據三季報，目前南新制藥的賬上貨幣資金3.2億元，交易性金融資產4.01億元，南新制藥現金流出如此嚴重，再疊加上應收賬款較多，且周轉天數比較長，資金恐怕也燒不了多久。

南新制藥不得不籌款度日，數據顯示，該公司短期借款4.65億元，長期借款7617萬元，流動負債5.91億元，其他非流動負債8791萬元，資產負債率為29.37%。

重銷售輕研發 銷售費用侵蝕凈利潤，凈利率低

三季報顯示，南新制藥前三季度研發投入合計5652萬，同比減少28.39%，占營業收入比例為10%；第三季度研發投入1767萬，同比減少46.03%。作為一家宣稱自主研發的醫藥企業，南新制藥的研發投入并不高。

南新制藥表示，主要系公司主要研發項目，帕拉米韋吸入溶液和磷酸奧司他韋干混懸劑在去年同期均進入新的研發階段，研發投入較集中；而本報告期內各項目研發仍在穩步推進中，研發階段較半年度報告期未發生重大變化所致。

不過，與研發費用形成鮮明反差的是，南新制藥的銷售費用。數據顯示，2021年前三個季度，南新制藥的銷售費用高達3.02億元，占營業收入比重為53.37%，2019和2020年的占比分別是61.28%和59.1%。

也就是說，南新制藥每銷售一件產品就要付出超過收入一半的銷售費用，在2021年前三季度，南新制藥的研發費用不足銷售費用的五分之一，足以看出，南新制藥重銷售輕研發。

根據下圖，我們可以看出近五個季度，南新制藥的毛利率一直在90%左右徘徊，然而，南新制藥的凈利率卻并不高，拆分來看，該公司2021年前三個季度的毛利率分別是10.04%、10.02%和8.46%，南新制藥的凈利率之所以這么低，很大一部分就是銷售費用過高，侵蝕了凈利潤，導致凈利率這么低。

另外，值得一提的是，南新制藥收購興盟生物醫藥（蘇州）有限公司的事項，迄今已有一年多，卻無法按時召開股東大會，更是兩度解聘獨立財務顧問至今或仍空缺。為此，上交所向南新制藥下發了問詢函。

由于交易對價高達26.43億，該收購事項進展緩慢，南新制藥為此更是兩度變更獨立的財務顧問，該事件備受市場關注。

據和訊SGI數據顯示，南新制藥最新的評分為67分，評分比較低。未來業績如何表現？和訊網將持續關注。