近日，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年凈利潤(rùn)為6.8億元到7億元，同比增長(zhǎng)519.37%到537.58%。增長(zhǎng)原因系新能源汽車需求旺盛，動(dòng)力電池裝機(jī)量激增，下游客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求量快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

機(jī)構(gòu)頻繁調(diào)研 股價(jià)卻一路下滑

據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科公告2022年1月份接待了179家機(jī)構(gòu)調(diào)研，在調(diào)研中長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科表示，公司目前處于產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，預(yù)計(jì)2022年將保持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。但從股價(jià)上看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科似乎卻表現(xiàn)不佳。

自長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科上市以來(lái)，只出現(xiàn)過(guò)短期暴漲，此后股價(jià)一路下滑。為何二級(jí)市場(chǎng)不看好長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科？在和訊SGI指數(shù)中或許能找到答案。截止到2021年三季度，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的SGI評(píng)分僅為71分，而同賽道的億緯鋰能(300014)SGI評(píng)分82，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科評(píng)分為何偏低？

現(xiàn)金流現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 研發(fā)能力需提升

從盈利能力上看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科正處于上升趨勢(shì)。2021年前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率13.12%較去年同期增加了12個(gè)百分點(diǎn)，凈利率和毛利率也分別有明顯提升，2021年三季度凈利率毛利率分別為10.74%、18.31%，而去年同期分別為3.22%、14.05%。

雖然盈利能力有所提升，但長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，自2021年以來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為負(fù)值，2021年前三季度為-4.68億元，較去年同期減少313.45%，占營(yíng)業(yè)收入比重為-10.32%。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科表示主要系兩項(xiàng)因素綜合影響所致，一是原材料價(jià)格上漲，采購(gòu)支出增加；二是經(jīng)營(yíng)回款的銀行承兌匯票用于墊付募投項(xiàng)目支出，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少。

近年來(lái)，中國(guó)及全球新能源市場(chǎng)的不斷擴(kuò)張，動(dòng)力電池的需求日已激增，電池材料供不應(yīng)求擴(kuò)產(chǎn)、漲價(jià)現(xiàn)象普遍，領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流多出現(xiàn)緊張趨勢(shì)。未來(lái)待擴(kuò)產(chǎn)落地，原材料價(jià)格松動(dòng)才能緩解現(xiàn)金流壓力。但目前來(lái)看，2022年原材料漲價(jià)趨勢(shì)仍未止步。

研發(fā)方面，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科力度仍需加強(qiáng)。2021年前三季度長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科研發(fā)投入1.89億元，較去年同期增長(zhǎng)了230.28%，但研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重為4.16，較去年同期減少了1.17個(gè)百分點(diǎn)。從往年數(shù)據(jù)也可以看出，2018年到2020年研發(fā)力度仍沒(méi)有明顯提升，2018年-2020年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為4.48%、5.97%、5.08%。

深度綁定寧德時(shí)代 券商一致看好

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科主營(yíng)新能源動(dòng)力電池的三元正極材料，寧德時(shí)代是其第一大客戶，據(jù)悉已連續(xù)三年獲得寧德時(shí)代優(yōu)秀供應(yīng)商稱號(hào)，目前與寧德時(shí)代處于深度綁定狀態(tài)。其招股書顯示，2018年、2019年和2020年，公司對(duì)寧德時(shí)代及其下屬企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為36.49%、58.43%和38.20%，可以明顯看出長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科對(duì)寧德時(shí)代存在較高依賴。如未來(lái)寧德時(shí)代采購(gòu)大幅下滑，將直接影響到長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的業(yè)績(jī)。

不過(guò)對(duì)于長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科，券商一致看好。中金公司認(rèn)為，長(zhǎng)電鋰科未來(lái)產(chǎn)能建設(shè)有望提速，從而打開成長(zhǎng)天花板，預(yù)計(jì)公司21/22/25年三元正極名義產(chǎn)能有望突破8/12/25萬(wàn)噸。

中信證券(600030)認(rèn)為，三元材料憑借高能量密度的突出優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)仍將作為車用正極材料的首選，預(yù)計(jì)到2025年全球三元正極材料出貨量將超過(guò)150萬(wàn)噸，未來(lái)五年CAGR為28.9%。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科是國(guó)內(nèi)加工成本最低的三元材料企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)顯著。