3月30日，嘉事堂(002462)發布2021年財務報告。財報顯示，2021年，嘉事堂實現營收256.3億元，同比增長10.19%；歸屬凈利潤為3.539億元，同比增長11.43%；扣非凈利潤為3.464億元，同比增長10.92%。

外地業務成營收主力，北京地區業務“拖后腿”

嘉事堂是北京直營藥店規模最大的企業，近年來逐步發展成為一家業務覆蓋全國的綜合服務商。公司主要業務包括醫藥批發、醫藥物流、醫藥連鎖三大板塊。

具體細分來看，2021年，嘉事堂醫藥批發板塊實現營收239.91億元，占公司收入的比重超過93%，而醫藥物流和醫藥連鎖的收入占比卻不到7%。

不過，2021年，醫藥連鎖業務、醫藥物流業務的發展迅速。尤其是醫藥連鎖業務，2021年，實現營收12.7億元，同比增長235%；醫藥物流業務實現營收3.63億元，同比增長51.8%。

分地區來看，外地業務已經成為嘉事堂的主要營收來源，北京地區卻表現出顯現疲軟的態勢。

2021年，北京地區實現營收78.31億元，同比下滑8.4%，營收規模還沒有達到2018年的水平。

與之相對的是，外地業務卻呈現出逐年增長的趨勢，尤其是2021年，實現營收177.95億元，同比增長21%。

可以說，目前，嘉事堂已經實現了從北京地區向外地業務成功擴展的目標。要知道，2010年，嘉事堂北京地區的營收比重高達94.6%。從近四年來看，外地營收占比由2018年的53.27%增加至2021年的69.44%。北京地區業務營收比重卻由2018年的46.73%減少至2021年的30.56%。

賺錢不易？毛利率僅為8.35% 應收賬款卻超77億元

近幾年，隨著外地業務的擴大，嘉事堂的營收也保持了持續的上漲。但是，從毛利率、凈利率水平上看，嘉事堂賺錢并不那么“容易”。其毛利率、凈利率均為個位數水平。此外，毛利率、凈利率也在逐年走低。2021年，其毛利率為8.35%，較2018年減少1.88個百分點；凈利率從2018年的3.18個百分點，一路下滑至2021年的2.35%。

這主要是源于其高額的營業成本。以2021年為例，其營業成本高達234.8億元。占營收的比重高達91.6%。從醫藥批發、醫藥連鎖、醫藥物流三個行業來看，醫藥批發所占的營業成本比重最高。2021年，醫藥批發營業成本高達220.82億元，占營業成本的比重為94%。

此外，嘉事堂的應收賬款占比較高，并且，應收賬款金額呈現逐年增長的趨勢。2021年，嘉事堂的應收賬款高達79.47億元，壞賬準備金余額為1.6億元，賬面凈值為77.87億元。應收賬款賬面凈值占流動資產的比重高達58.62%，占公司總資產的比例為52.13%，是嘉事堂資產中最大的組成部分。對此，嘉事堂在財報中表示，將加強經營部門應收賬款、庫存管理，專人負責，專項管理，降低應收賬款和降低庫存，加快周轉。

不過，不只是嘉事堂的應收賬款較高，2021年，包括國藥一致(000028)、南京醫藥(600713)、上海醫藥(601607)等上市公司的應收賬款也超過100億元。

值得注意的是，嘉事堂應收賬款周轉天數均高于其他三家同行公司，說明它在管理效率上有了一定的提升。

實際上，嘉事堂高額的應收賬款也與醫藥行業的現狀有關。我國醫藥行業以買方市場為主，買方和賣方地位不平衡，藥企通過賒銷的方式獲得醫院的訂單，導致藥企的應收賬款始終居高不下。這樣導致的結果是藥企大量的現金被醫藥占用，經營現金流就會吃緊。

不過，自2019年起，嘉事堂的經營活動現金流有了好轉。2018年，其經營活動現金流凈額為-2.918億元，2019年起，開始轉正。2019、2020年、2021年，其經營活動現金流分別為2.931億元、11.15億元、9.131億元。截至2021年年末，嘉事堂的現金及現金等價物余額為22.01億元，較去年同期增加3.22億元。

整體來看，2021年，嘉事堂的業績表現較好。營收、凈利潤均上漲；雖然北京地區的業務有所下滑，但其他地區的業務增長迅速，成為了營收主力；應收賬款周轉率也在好轉。

因此，財報發出后，嘉事堂股價應聲上漲。3月31日，嘉事堂盤中一度漲停。截至收盤，嘉事堂報15.59元/股，較前一日上漲6.2%。