近年來，內地老牌服飾品牌“七匹狼(002029)”似乎已從消費者的視野慢慢淡出。
作為擁有32年歷史的“閩派男裝”品牌，七匹狼日前公布了2021年財報，期內公司業績復蘇態勢明顯，2021全年實現營收35.14億元，同比增長5.52%；實現凈利潤2.73億元，同比增長16.13%。
在疫情的擾動下，公司能夠實現營收、凈利雙增實屬難得，值得留意的是，公司在2017年收購的輕奢品牌Karl Lagerfeld（卡爾·拉格斐）也于報告期內首度實現盈利。但是些許的亮點仍難以掩蓋七匹狼業績滯漲、盈利下滑的尷尬，公司未來將如何破局，有待市場觀察。
去年業績實現“雙增” 營收曾“原地踏步”近十年
4月2日，七匹狼公布的2021年財報顯示，其已走出疫情陰霾，經營業績止跌回升。
財務數據顯示，2021年七匹狼實現營收35.14億元，同比增長5.52%；實現凈利潤2.73億元，同比增長16.13%。分季度看，受疫情影響，七匹狼2021年Q4營收出現負增長，在一定程度上拖累了全年收入端復蘇的腳步。
業績的回暖，代表著七匹狼在去年打出的諸如優化零售終端管理、推動線上零售新渠道增長及提升門店運營效率等“組合拳”取得成效。但這些仍難以掩蓋其業績滯漲、盈利能力下滑的事實。
（七匹狼營收走勢 數據來源：Wind，七匹狼年報）
回顧七匹狼的歷史營收情況，公司先是在2012年達到34.77億元的營收峰值，隨后其增長勢頭被突然打斷，連續3年出現營收負增長，直至2015年才止住下滑頹勢，重回增長區間。
但重回增長區間的七匹狼，營收增速卻表現十分乏力，公司花費了整整六年時間，才使得營收突破了在2012年創下的峰值。
而正當市場認為七匹狼將重回發展正軌時，突如其來的疫情沖擊讓公司營收再度出現負增長。時至今日，七匹狼在2021年實現的35.14億元營收，仍未完全恢復至疫情前水平，離2019年創下的36.23億元高點仍有一段距離，跟2012年的營收水平相仿。
換言之，在2012年至2021年的九年時間中，七匹狼的營收水平就像上證指數怎么都繞不開“3000點”一樣，一直在原地踏步。
（七匹狼凈利潤走勢 數據來源：Wind，七匹狼年報）
除了業績陷入滯漲當中，七匹狼的盈利能力也在持續下滑。
財報顯示，七匹狼的歸母凈利潤自2012年創下5.66億元的新高后，便呈持續下滑態勢，其利潤水平始終圍繞3億元上下波動。
但實際上，七匹狼的銷售毛利率并不算低，過去幾年的毛利率基本穩定在45%左右，問題主要出現在凈利方面，其銷售凈利率卻從2012年的16.27%下降至去年7.77%的水平。
之所以會出現毛利與凈利背離的現象，可能與七匹狼高企的期間費用對利潤空間的侵蝕關聯緊密。
近年來，電商渠道的興起與消費升級，讓傳統服裝零售品牌紛紛啟動轉型，而七匹狼的服裝設計卻始終跟不上品牌升級的步伐，茄克作為其主打產品，其增量空間卻十分有限，品牌定位既切入不了高端賽道，更難以贏得“Z世代”的青睞。
此外，當下各大電商平臺在傳統中心分發模式下將成本轉嫁給品牌，通過傳統的競價排名、秒殺、滿減、優惠券等方式進行曝光和轉化的成本不斷增加，這也讓不少行業內公司出現營收支出上漲的現象。
公司財報顯示，七匹狼當前部分線上店鋪及渠道均為第三方公司代運營，七匹狼需按銷售流水金額的一定比例向第三方支付代運營費。
在此背景下，為了實現渠道升級，七匹狼的期間費用也是“水漲船高”。
Wind數據顯示，公司2021年度的期間費用率達27.88%，經營活動現金凈流量僅為5.45億元，相比上一年度減少逾3600萬元。其期內銷售費用為7.55億元，同比增加2.06%，管理費用為2.55億元，同比增加6.1%。
由此來看，七匹狼的渠道戰略目前還難言成功，其營收陷入滯漲的同時，利潤端也在持續承壓，未來公司將如何破局仍有待市場觀察。
線下銷售回暖 輕奢品牌首度盈利
自2013年以來，閩派男裝逐步進入關店和調整周期，各公司的渠道戰略已經從“擴張”轉向“升級”。
七匹狼在年報中表示：“電子商務大大延伸了銷售的觸角，對線下店鋪帶來了全新的要求。終端門店的數量擴張不再是第一要務，終端的服務質量、客戶體驗成了核心競爭力。”
在此思路指導下，2021年，七匹狼對線下門店做了不小幅度的優化調整。其報告期內擁有直營店有897家，相比上一年度凈減12家，期內閉店116家，擁有加盟店979家，較上一年度凈減24家，期內閉店108家。
對于大量關閉門店的原因，七匹狼在年報中歸因為店鋪租期屆滿與經營不達預期。
雖然終端門店被大量調整，但七匹狼的線下銷售額卻在期內頂住疫情壓力逆勢增長。財務數據顯示，公司報告期內的線下渠道的銷售額同比增10.77%，表現亮眼，反倒是線上銷售額出現小幅縮量。對于終端門店來說，求質比求量或許更為重要，七匹狼用精細化深耕門店運營代替粗放式數量擴張的策略已取得一定成效。
年報顯示，公司在報告期內積極布局數字化門店，推出七匹狼精品俱樂部形象店，提升消費者體驗。另外，公司還通過店播等形式加強店鋪和客戶的關聯和互動，實現線下與線上渠道的融合，這些措施都有效帶動了線下銷售的回暖。
但從存貨情況看，七匹狼報告期內存貨周轉天數為193天，周轉依舊較慢。此外，公司長庫齡產品也有所增加，數據顯示，其1-3年庫齡存貨為1129.35萬件，同比增21.47%，3年以上庫齡產品達765.74萬件，同比增21.14%，這些長庫齡產品已對資金形成一定占壓。
值得一提的是，七匹狼在2017年曾斥資3.2億元收購設計師品牌Karl Lagerfeld（卡爾·拉格斐）首度實現盈利。
資料顯示，卡爾·拉格斐為德國著名服裝設計師、香奈兒前首席設計師，該品牌為設計師個人命名品牌，其目標客戶群為都市精英，主打產品的價格區間在2590元至15990元之間。
七匹狼在年報中稱：“2021年，公司完善了Karl Lagerfeld產品供應鏈，豐富了產品結構，形成了覆蓋男裝、女裝、配件的產品系列，并繼續優化渠道建設，同時梳理和組建了核心人才團隊，通過多樣化的營銷推廣提高品牌知名度。”
從財報數據看，Karl Lagerfeld品牌在報告期內的銷售收入為2.79億元，實現“翻倍式”增長，實現凈利潤1100余萬，同比扭虧為盈，該業務是七匹狼打開輕奢服裝領域的窗口，有望為公司創造新的增量空間。
在首度實現盈利后，七匹狼表示，接下來將繼續完善Karl Lagerfeld 供應鏈體系，基于城市分級進行渠道拓展，同時布局電商渠道，搭建線上線下統一管理的標準零售運營體系。
券商唱多服裝零售業 七匹狼股價走勢亮眼
在年初，服裝零售行業復蘇勢頭強勁，據國家統計局數據，2022年1-2月份社會消費品零售總額同比增長6.7%，其中，服裝、鞋帽及針紡織品零售額同比增長4.8%，消費需求明顯回暖；在線上，今年1-2月份全國實物商品網上零售額同比增12.3%，其中穿類商品同比增長3.9%。
但眼下，國內嚴峻的疫情防控形勢，正為服裝零售業的復蘇蒙上陰影。
華泰證券(601688)發表研報指出，在1-2月份，下游品牌服飾板塊受益于春節、元宵節及情人節等節假日消費旺季，終端零售表現環比錄得改善。
但進入3月以來，國內多地疫情頻發，線下客流大幅放緩，線上銷售物流時效性也受到不利影響。在此背景下，華泰證券分析認為，疊加2021年第一季度零售流水及零售折扣高基數，預計品牌服飾一季度整體收入及盈利增速承壓。
不過，紡織服裝板塊目前在二級市場的表現似乎并未受到太大影響，Wind數據顯示，截至4月6日，紡織服裝指數在過去三周累計上漲3.35%。
而七匹狼的短期股價走勢也較為強勢，4月6日其股價上漲2.85%，收報5.78元，仍在繼續上探短線壓力位5.89元。
東方證券認為，服裝鞋帽行業經歷了2020年防控措施后，企業也形成了各自應對疫情的銷售和渠道模式來盡量減少負面沖擊。
華泰證券也指出，品牌服飾整體庫存水平及庫存結構較為健康，預計品牌服飾企業將在維持健康庫存水平的基礎上，進一步推動品牌升級、線上線下融合、數字化轉型及新零售營銷，從而增強盈利韌性。
