作為一支純國防軍工股，興圖新科似乎沒有得到市場的認可，截至2022年4月7日收盤，公司股價為20.02元/股。甚至有人提出疑問，興圖新科要被市場永遠遺忘嗎？仔細探究，業績的持續惡化似乎是其被市場遺忘的重要原因之一。

興圖新科2021年第三季度和訊SGI為59分。公司評分自從2019年第四季度的85分驟然降到2020年第一季度的63分之后，就一直在60分左右徘徊，一直沒有起色。

圖：興圖新科和訊SGI指數綜合評分

公開資料顯示，興圖科新是一家基于網絡通信的軍隊專用視頻指揮控制系統提供商。公司業務聚焦在以視頻和網絡為核心的智能系統解決方案上，涵蓋軍隊、司法、能源等多個領域。公司長期致力于視頻交互、人工智能、云計算、大數據的領域的研究，并積極探索所研技術在軍隊行業及民用行業的具體應用。

業績大幅下滑，凈利潤同比下降232.62%

近日，興圖新科發布2021年度業績快報，該公司營業總收入1.51億元，同比下降21.79%。歸屬于上市公司股東的凈虧損4355.32萬元，同比由盈轉虧，同比下降232.62%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈虧損4979.41萬元，同比下降287.45%。

來源：興圖新科2021年度業績快報

對于業績的大幅下滑，公司表示主要原因是，報告期內，公司圍繞主營業務推出的部分新產品，尚處于試用及功能驗證階段，已得到客戶初步認可，收入貢獻暫未能在當期充分體現；部分客戶建設計劃延遲，公司業務拓展和項目實施受到影響，導致報告期營業收入同比下降21.79%。

事實上，從2020年開始公司的業績就開始有下滑的趨勢。從圖中可以看出，不論是營業收入還是凈利潤，在2020年時都開始下降。進入2021年，凈利潤更是同比扭盈為虧，大幅下滑。

數據來源：財報數據、同花順(300033)問財

2020年公司業績下滑，主要是受到疫情的影響，部分客戶建設計劃延遲、新產品推出進度受到影響，公司業務拓展及項目實施受到限制，訂單減少、實施外包增加。同時，部分合同中外采設備占比較大導致整體成本大幅增加。2020年，公司發生營業成本7,526.62萬元，較上年同期相比增加66.37%。

從毛利率、凈利率和加權凈資產收益率三個方面來分析興圖新科的盈利潛力。從圖中可以看到從毛利率、凈利率和加權凈資產收益率從2019年開始都處于下滑趨勢。值得一提的是，公司凈利率在2021年第三季度時為-29.85%，下滑幅度巨大。由此可見，公司的盈利水平在走低，整體盈利能力下降。

數據來源：財報數據、同花順問財

現金流狀況持續惡化，客戶集中度較高

從理論上講，企業價值等于未來現金流量的折現之和，這也就是現金流的犀利之處，清晰明白，一針見血。很多上市公司就算擁有了體面的資產負債表和利潤表，但現金流量情況往往捉襟見肘。

興圖新科的現金流情況和其業績一樣并不樂觀。據2020年年報，公司經營活動產生的現金流量凈額、投資活動產生的現金流量凈額、籌資活動產生的現金流量凈額三項現金流均為負，資金鏈情況不容忽視。

來源：興圖新科2020年年度報告

實際上，在2018年的時候，公司就經歷過經營活動產生的現金流量凈額的大幅下降。只不過在2019年的時候很快恢復。而2020年因為疫情等多因素導致的經營活動產生的現金流量凈額大幅度下降的情況，在2021年持續惡化，無緩解跡象。

數據來源：財報數據、同花順問財

數據顯示，公司2021半年度經營活動產生的現金流量凈額大幅下降88.7%，至-4232.3萬元。2021年第三季度經營活動產生的現金流量凈額為-6617.55，依然保持下降趨勢。

在經營方面興圖新科還存在行業及客戶集中度較高、依賴單一產品等風險。因為公司營業收入主要來源于軍方客戶，軍工行業周期性強，軍方通常采用預算管理制度、集中采購制度，因此公司面臨收入存在季節性波動的風險。同時，我國軍工行業用戶集中度高，公司還面臨行業及客戶集中度較高的風險，行業政策變動或特定用戶需求變動均可能對公司經營產生較大影響。