近期，一家知名IT外包公司——慧博云通科技股份有限公司（以下簡稱“慧博云通”）再次站在了資本風口。
而筆者仔細翻閱慧博云通的詳細資料，在其看似上漲的業(yè)績的表象背后，仍存在諸多問題，這也為該公司未來發(fā)展之路埋下隱患。慧博云通這次能闖關(guān)成功嗎？。
問題1：業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠，賺錢能力不足
據(jù)最新披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，慧博云通的營業(yè)收入為5.40億元、6.88億元、9.18億元，同比增長率為74.48%、27.26%、33.55%；歸母凈利潤分別為0.37億元、0.66億元、0.77億元，同比增長111.64%、75.83%、16.47%。
來源：wind
可以看到，慧博云通在報告期內(nèi)營業(yè)收入和歸母凈利潤均呈上漲趨勢，但仔細閱讀財務(wù)數(shù)據(jù)可知，其上漲的背后離不開稅收優(yōu)惠和政府補助的支持。
目前，軟件產(chǎn)業(yè)屬于國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，因此，在報告期內(nèi)，慧博云通及其子公司按國家相關(guān)規(guī)定享受了企業(yè)所得稅、增值稅優(yōu)惠政策。2019-2021年，慧博云通享受的稅收優(yōu)惠分別為2017.67萬元、2655.36萬元、3059.87萬元，呈逐年上漲之勢，占當期利潤總額的比例分別為56.02%、37.38%和36.74%，占比較高。此外，報告期內(nèi)，慧博云通計入損益的政府補助分別為348.14 萬元、527.91萬元、1403.60萬元，占公司利潤總額比例分別為9.67%、7.43%和16.85%。
圖源：慧博云通招股書
對此，慧博云通也在招股書坦言該風險，如國家調(diào)整增值稅免稅/零稅率收入優(yōu)惠、研發(fā)費用加計扣除比例，或國家有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策發(fā)生變化或公司不再符合高新技術(shù)企業(yè)認定標準，將增加公司的稅負并對公司盈利構(gòu)成不利影響。同時，政府補助具有較大的不確定性，政府補助的波動將會對公司的經(jīng)營業(yè)績和利潤水平產(chǎn)生一定影響。若政府補助政策發(fā)生變化，公司未來無法獲得財政補貼，將對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
問題2：應收賬款高，存在壞賬風險
除了上述情況，在業(yè)績增長的同時，慧博云通也存在壞賬風險。
擁有優(yōu)質(zhì)客戶的同時，公司每年至少有4000萬元壞賬要準備。報告期內(nèi)，公司應收賬款余額分別為1.77億元、1.95億元、2.71億元，壞賬準備分別為4350.65萬元、4423.91萬元、2152.05萬元。2019年至2021年，慧博云通應收賬款賬面價值分別為1.33億元、1.51億元、2.49億元，占流動資產(chǎn)比例分別為58.98%、39.50%、43.05%，占營業(yè)收入比例分別為24.63%、21.99%、27.16%。
圖源：慧博云通招股書
對此，慧博云通表示，盡管公司客戶多為相關(guān)領(lǐng)域的大型企業(yè)，同時公司也已經(jīng)制定并采取相關(guān)制度措施以保證應收賬款如期回收，但未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，應收賬款余額可能進一步增加。若客戶的經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，或其他原因?qū)е聭召~款不能及時回收，將引發(fā)應收賬款壞賬風險。
值得注意的是，慧博云通同時是三家大名鼎鼎的破產(chǎn)企業(yè)的“債主”—— 樂視移動智能信息技術(shù)（北京）有限公司（簡稱“樂視移動”），錘子軟件（北京）有限公司（簡稱“錘子軟件”）及深圳市金立通信設(shè)備有限公司（簡稱“金立通信”），這三家公司分別欠慧博云通2800.16萬元、641.18萬元與67.76萬元。而根據(jù)慧博云通最新版本的招股書，公司于2022年第一季度收到已單項計提壞賬準備的客戶錘子軟件300萬元回款。
問題3：研發(fā)占比不及同行、核心競爭力薄弱
據(jù)公開信息顯示，慧博云通為一家IT外包公司，所謂外包，即指企業(yè)在把非核心的部門或者業(yè)務(wù)外包給相應的專業(yè)公司，既能節(jié)省成本、又能提高效率。IT外包便是把企業(yè)和個人的信息化建設(shè)工作承包給專業(yè)化服務(wù)公司來做。IT外包主要有兩種服務(wù)模式：一種是人力外包，譬如員工與軟通動力簽訂勞動合同，但在A公司上班；另一種是項目外包，譬如A公司就將一個項目整體打包，由慧博云通組織人員完成。
近年來隨著我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展，相對應的，我國從事軟件技術(shù)服務(wù)外包的企業(yè)數(shù)量不斷增加，已實現(xiàn)較高程度的市場化競爭。
根據(jù)行業(yè)內(nèi)公司2020年營業(yè)收入規(guī)模排名，慧博云通目前處于行業(yè)內(nèi)第二梯隊的中游位置，仍舊處于成長期。在頭部公司占據(jù)大部分市場份額和競爭如此激烈的情況下，慧博云通若不具備一定的技術(shù)上的核心競爭力，沒有開發(fā)符合行業(yè)變化的新興技術(shù)及產(chǎn)品，將很容易被市場所淹沒。那么，慧博云通作為擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，研發(fā)能力方面卻較為薄弱。
從招股書上披露的數(shù)據(jù)可以看出，慧博云通在公司經(jīng)營上并沒有表現(xiàn)出對研發(fā)的重視。報告期內(nèi)，慧博云通研發(fā)費用分別為3695.36萬元、4119.02萬元、5234.19萬元，占營業(yè)收入比例分別為6.84%、5.99%、5.70%，呈逐年降低之勢。同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費用率均值分別為7.49%、6.59%、7.41%，慧博云通在研發(fā)投入上一直不及同行。值得一提的是，慧博云通的研發(fā)費用絕大多數(shù)用于員工薪酬，分別為3692.04萬元、4116.80萬元、5219.18萬元，占比分別為99.91%、99.95%、99.71%。
圖源：慧博云通招股書
除此之外，對于一家技術(shù)型企業(yè)，研發(fā)對其發(fā)展極為重要，那么人才即是研發(fā)的基礎(chǔ)。“以人為本”的外包型信息技術(shù)行業(yè)的人員流動性相對較高，行業(yè)競爭的加劇使得企業(yè)對高素質(zhì)人才的招聘競爭也日趨明顯，因此行業(yè)平均薪資也相對較高。但據(jù)慧博云通招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，慧博云通的銷售人員人均薪酬分別為67.74萬元、58.27萬元和43.72萬元，而研發(fā)人員人均薪酬分別為14.77萬元、15.89萬元和18.51萬元。
顯然，慧博云通研發(fā)人員的薪資水平遠低于銷售人員，側(cè)面反映出公司“重銷售輕研發(fā)”的經(jīng)營方式。未來若公司出現(xiàn)較多的技術(shù)人員流失，將存在業(yè)務(wù)承接能力及客戶服務(wù)質(zhì)量受到不利影響從而造成公司經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。
問題4：被員工吐槽待遇差、曾解雇孕婦
據(jù)筆者了解到，外包屬于技術(shù)人員密集型行業(yè)，具備明顯“輕資產(chǎn)重人員”特點，經(jīng)營模式基本上是獲得項目后派遣人員參與，在項目結(jié)束后，員工如果不愿意去新地方或沒有新的工作就只能被辭退。
當筆者向業(yè)內(nèi)IT人士提及外包公司時，遭到其強烈否定。“IT人員能不進外包就不要進外包，外包公司待遇差是肯定的，五險一金也是交的最低，與大廠的待遇天差地別，還會受到甲方刁難和歧視，平時起的比雞早，睡的比狗的晚，干的比牛多，吃的比豬差。”他坦言，大多數(shù)前去IT外包公司的都是看上能接觸大廠的機會。“他們基本上并不太在意公司能否長遠發(fā)展，項目結(jié)束就跳槽來換取收入增加，少數(shù)優(yōu)秀外包人員則會直接入職甲方。”
慧博云通作為一個靠“賣人頭”賺錢的公司，從員工吐槽來看，慧博云通的待遇并不如意。網(wǎng)友在百度貼吧吐槽慧博云通領(lǐng)導不讓員工請假看望母親，知乎、脈脈上也不乏吐槽慧博云通的帖子，更有甚者，讓計劃就職該公司的網(wǎng)友“快跑”。
來源：百度貼吧
更有網(wǎng)友爆料慧博云通曾解雇孕婦。
來源：知乎
來源：脈脈
問題5：股權(quán)變動頻繁、大股東涉嫌利益侵占
據(jù)了解，慧博云通成立于2009年，由湯偉、周秋平出資設(shè)立。
截至招股說明書簽署日，申暉控股持有慧博云通23.75%的股權(quán)，為其控股股東；余浩通過直接和間接的方式控制慧博云通43.67%的股份，為其的實際控制人。需要指出的是，在慧博云通的發(fā)展歷程中，慧博云通差點被上市公司金鴻順(603922)收購。
翻閱慧博云通的歷史股權(quán)變動，似有些貓膩在內(nèi)。在此次申報創(chuàng)業(yè)板上市的前一年，即2020 年，慧博云通為優(yōu)化公司的股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)，以及解決對運營資金的補充需求，在2020年11月進行了一輪股權(quán)融資，以增資方式引入了友財致桐、友財匯贏、圓匯深圳和嘉興睿惠，四家公司以每股8元的價格認購慧博云通共2850萬股股份。
然而，此后不久，2020年12月8日，翊芃友財與慧博云通實際控制人余浩簽署《關(guān)于慧博云通科技股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定翊芃友財將其持有的64.4499 萬股股份以483.37萬元的價格轉(zhuǎn)讓給余浩，經(jīng)計算，每股價格7.50元左右。
隨后，2021年1月25日，該公司和易通達分別與上海為森、北京友財簽署《關(guān)于慧博云通科技股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定和易通達將其持有的270萬股股份、168.75萬股股份以2.67元/股的價格分別轉(zhuǎn)讓至上海為森、北京友財。
慧博云通在招股書中解釋稱，上述股份轉(zhuǎn)讓價格為2.67元/股，系交易各方綜合考慮公司所屬行業(yè)、業(yè)務(wù)儲備及成長性等因素協(xié)商確定。考慮到公司于2020年12月31日以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增20股事項，本次股份轉(zhuǎn)讓價格與公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本前的2020年11月增資價格8.00元/股一致，對應的公司估值均為9.60億元。
從其招股書的辯解中可以看到，其只是解釋了2.67元/股的合理性，卻對大股東的購買單價避而不談，視而不見。所以，2020年12月8日，翊芃友財與余浩的股份轉(zhuǎn)讓價格為7.50元/股，而這一時間點前后兩次的交易價格均為8.00元/股，翊芃友財與余浩的交易價格具有不合理性的同時，不由疑惑，這樣明顯不合理的背后，是否存在著大股東侵占公司資產(chǎn)呢？此外，在申報上市的前一年，慧博云通進行增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一系列操作行為，更是存在突擊入股的嫌疑。
另外，“友財系”公司和慧博云通之間存在股權(quán)頻繁地購入、轉(zhuǎn)讓和回購的現(xiàn)象，2015年10月9日，翊芃友財曾認購慧博云通增發(fā)股份共計625萬股，并且雙方簽署了對賭協(xié)議或類似特殊協(xié)議約定。
慧博云通2016 年、2017年凈利潤低于2015年翊芃友財增資事項中簽訂的2015年增資協(xié)議及補充協(xié)議中關(guān)于公司業(yè)績的約定，觸發(fā)了業(yè)績補償與回購的條件。2018年9月5日，翊芃友財按照2015年增資協(xié)議及補充協(xié)議的約定，與余浩簽訂了股轉(zhuǎn)協(xié)議，約定余浩向翊芃友財支付業(yè)績補償金并收購翊芃友財持有的325萬股股份。對于慧博云通來說，此次對賭以失敗告終。
另一家“友財系”公司友財致桐在2020年12月24日與同受謝海聞控制的關(guān)聯(lián)方杭州錢友簽署《關(guān)于慧博云通科技股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定友財致桐將其持有的1250萬股未實繳出資的股份無償轉(zhuǎn)讓給杭州錢友。
目前，翊芃友財、北京友財、杭州錢友和友財匯贏四家公司均為慧博云通的機構(gòu)股東，而這四家公司互相關(guān)聯(lián)，且與同一人謝海聞有關(guān)。
錯綜復雜的關(guān)系和頻繁的交易，難免讓人質(zhì)疑其背后是否存在利益輸送問題或其它動機。
上述問題筆者曾以郵件形式發(fā)函至慧博云通，截止發(fā)稿，公司方未給出有效答復。
