以嶺藥業(002603)再上新臺階。

近日，靠連花清瘟成功“出圈”的以嶺藥業發布了2021年業績報告。并交出了營收首過百億、凈利潤創新高的成績單。

具體來看，2021年，以嶺藥業實現營收101.17億元，同比增長15.19%，近五年營收復合增長率達到25%；凈利潤也創新高，實現13.44億元，同比增長10.27%，近五年凈利潤復合增長率為26%。

成立三十年來的以嶺藥業，為何能保持穩步增長？除連花清瘟外，以嶺藥業還有哪些產品會成為營收黑馬？

五年營收復合增長率達25%、凈利潤復合增長率達26%

縱觀近五年的業績數據，增長是以嶺藥業的主旋律。

從營收上看，以嶺藥業保持了每年穩步增長的步伐，五年營收復合增長率高達25%。從增速上看，2020年增速較快。這一年，以嶺藥業實現營收87.82億元，同比增長50.76%；2021年，以嶺藥業營收首破百億元，實現101.17億元，同比增長15.19%。

凈利潤也表現出同樣的趨勢。2021年，以嶺藥業實現凈利潤13.44億元，同比增長10.27%，較2017年增長148%，近五年凈利潤復合增長率為26%。

要知道，2020年，以嶺藥業營收、凈利潤的增速均為近五年新高。在此高規模的基礎上，2021年仍然實現穩步增長，以嶺藥業并不容易。

業績的增長一方面得益于以嶺藥業的多元化布局體現：多板塊齊頭并進，穩步發展；另一方面，則源自于以嶺藥業注重研發投入的長效布局體現。

多元化布局：創新中藥、化生藥、健康產業三大板塊齊頭并進

實際上，除了大家熟知的連花清瘟外，以嶺藥業其他產品線布局也十分豐富。在中藥產業穩健發展的同時，以嶺藥業積極布局多個業務板塊，形成了創新中藥、化生藥、健康產業三大板塊齊頭并進的產業優勢。

心腦血管領域，以嶺藥業研發了通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊三個創新專利中藥。滲透率方面，米內網數據顯示，以嶺藥業旗下的通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊三大專利中藥市場份額由2015年的13.6%提升至2021上半年的17.8%。

感冒呼吸疾病領域，主要產品包括：連花清瘟膠囊/顆粒、連花清咳片。市場占有率方面，米內網數據顯示，連花清瘟產品在2021上半年公立醫療市場中成藥感冒用藥銷售排名位列第1名，連花清瘟已在全球近30個國家和地區獲批上市。

糖尿病領域，包括津力達顆粒；神經系統領域則包括棗椹安神口服液、益腎養心安神片、解郁除煩膠囊。米內網數據顯示，津力達顆粒在2021上半年公立醫療市場中成藥糖尿病用藥銷售排名位列第2名。

腫瘤用藥領域，養正消積膠囊是應用絡病理論探討腫瘤中醫證治規律研發的專利新藥，為國家醫保乙類品種，并在多個省市列入基藥目錄。

其他領域，包括八子補腎膠囊是以嶺藥業應用絡病理論指導研發的OTC甲類藥品；夏荔芪膠囊是應用絡病理論探討前列腺疾病中醫證治規律指導研發的專利新藥，為國家醫保目錄乙類品種。

化生藥板塊，已經建立了化藥研發平臺、國際標準生產平臺和海外銷售網絡，在仿制藥業務方面，目前公司已有13個ANDA產品批件（其中自研12個、外購1個），產品逐步在美國上市；在中國市場，目前公司已有9個產品通過一致性評價，1個美國ANDA產品完成國內注冊，還有2個產品處于國家藥審中心審評程序中。在新藥業務方面，公司多個化學一類新藥研發工作正在順利推進，其中1個項目已完成三期臨床試驗，籌備NDA。同時，以嶺藥業在衡水建立了以嶺萬洋中間體及原料藥生產基地，打造原料及制劑一體化的生產平臺，可為客戶提供原料及制劑CDMO服務。

健康產業板塊，目前已研發上市了系列健康產品，形成連花呼吸健康系列產品、通絡健康心腦系列產品、養精抗衰老增強免疫力系列產品、動形抗疲勞護關節系列產品、靜神助眠及改善情緒系列產品。

總結來看，以嶺藥業在開展的創新中藥研發的同時，積極布局化生藥和健康產業，構建了專利中藥、化生藥、健康產業協同發展、相互促進的醫藥健康產業格局。在創新絡病理論指導下，圍繞心腦血管病、糖尿病、呼吸、腫瘤、神經、泌尿等發病率高、市場用藥量大的六大類疾病，開發系列擁有自主知識產權的專利中藥，在醫藥行業形成了獨具特色的產品布局優勢。心腦血管和感冒呼吸系統疾病用藥領域已經處于行業領先地位。表現在業績上，各業務板塊持續發力，讓以嶺藥業保持了穩步增長的態勢。

呼吸系統類產品站穩 心腦血管類產品成第一大營收來源

這其中，呼吸系統類產品的營收貢獻功不可沒。近五年，呼吸系統類產品的營收規模由2017年的6.51億元逐年增長至2021年的41.08億元，占營收的比重也由16%增加至2021年的41%。

其中，2020年，連花清瘟成功“破圈”，呼吸系統類產品在這一年實現了飛速增長，實現42.56億元，較2019年同比增長150%。同時，在這一年，呼吸系統類產品成為近五年以來第一大營收支柱。

不過，2021年，又出現了反轉。心腦血管類產品再次登頂，成為以嶺藥業的第一大營收來源。近五年，心腦血管類產品保持了每年穩步增長的態勢，由2017年的27.74億元增長之2021年的45.34億元。2021年，心腦血管類產品占營收的比重為45%，略超呼吸系統類產品的營收比重41%。

此外，其他專利產品、其他類產品的發展也十分迅速。2021年，其他專利產品實現營收4.71億元，同比增長56%，較2017年的2563萬元增長了1736%，占營收的比重也由2017年的1%增加至2021年的5%。其他類產品實現營收10.04億元，較2017年增長了59%。

以嶺藥業在財報中表示，隨著學術品牌和社會品牌的持續提升，營銷體系不斷優化升級，報告期內各業務板塊實現較好增長，其中主導品牌心腦血管類產品同比繼續保持增長態勢；二線產品如津力達顆粒、夏荔芪膠囊等同比增長超過90%，實現放量增長等。

以嶺藥業之所以能夠保持每年持續的增長速度，其底層邏輯是注重研發、布局長效戰略有關。

研發成果顯著 精神類疾病新品有望成為新的增長點

數據顯示，以嶺藥業近年來在研發投入方面保持持續增長態勢，2017～2021年分別為2.6億元、3.6億元、5.2億元、7.4億元、8.37億元。此外，根據財報，2021年，研發投入占營業收入的比例為8.39%，高于同行業水平。

以嶺藥業研發投入持續加碼，將現代科學技術與傳統中醫藥相結合，無疑成為了它最大的競爭壁壘。

德邦證券在研報中表示，以嶺藥業指導開發了13個專利中藥品種，其中8個列入國家醫保目錄，5個列入國家基本藥物目錄；臨床前20多個、院內制劑100多個。2020年，新版《中藥注冊管理辦法》出臺，中藥創新藥迎來歷史性發展機遇；2017-2021年，國內共有20款中藥新藥獲批上市，以嶺獲批3個產品，僅2021年度獲批數量達到了12個，以嶺獲批2個產品，數量領先。

2021年，以嶺藥業在研項目方面也有了新的進展。根據財報，2個中藥品種（治療失眠癥的益腎養心安神片和治療輕、中度抑郁癥的解郁除煩膠囊）獲批上市，有6個中藥品種（芪黃明目膠囊、絡痹通片、柴黃利膽膠囊、玉屏通竅片、小兒連花清感顆粒、柴芩通淋片）獲批開展臨床研究，拓展精神類疾病新產品領域有望成為以嶺藥業新的業務增長點。

以嶺藥業也表示，公司積極持續開展已上市中藥品種的上市后再評價及二次開發，開展藥效作用機制研究、上市后臨床循證評價及真實世界研究，通過實驗和臨床數據驗證產品作用機制和確切療效，為中成藥的臨床應用提供客觀研究證據，建立產品的學術影響力和學術地位，進一步提升產品臨床價值，將產品的學術優勢轉化為市場優勢，驅動產品銷量增長。

因此，以嶺藥業被諸多機構看好。國金證券(600109)在近期發布的研報中指出：以嶺藥業研發管線豐富，中藥創新藥龍頭長期成長可期。該公司創新中藥的研發遵循“三結合”中藥創新藥注冊審評證據體系，公司的絡病理論基礎，加上河北以嶺醫院的90多種院內制劑的人用經驗，結合公司豐富的中藥創新藥臨床試驗經驗，預計每年將保持 1-2 個新產品獲批上市，長期成長可期。首次覆蓋，給予“買入”評級。