早在2017年7月，彼時正于新三板掛牌的未來電器遞交了在上交所主板上市申請。當年，其IPO之路飽受質疑，公司違規不斷，包括開具無真實交易背景的銀行承兌匯票、少繳納增值稅被處罰等。

2018年3月，公司主動終止了本次IPO并撤回相關文件，未來電器首次IPO折戟。

(資料圖片)

時隔四年再闖資本市場，未來電器的未來如何？

凈利潤大幅下滑

沖擊IPO業績是短板

未來電器再次闖關IPO，不同的是，這一次，該公司選擇的是深交所創業板。

首次IPO時，未來電器的經營業績表現較為穩定。2015年至2017年，公司實現的營業收入分別為1.35億元、2億元、3.29億元，對應的凈利潤為0.21億元、0.29億元、0.53億元，營業收入和凈利潤連續三年增長。其中，2017年，營業收入和凈利潤的同比增速分別為64.31%、79.53%。

相比此前穩步增長的業績，近年來未來電器的經營業績并不如人意。

2018年，未來電器實現的營業收入為3.53億元，同比增長7.12%，凈利潤為0.40億元，同比下降23.41%。2019年至2021年（下稱“報告期內”），公司實現的營業收入分別為3.51億元、4.61億元、4.59億元，同比變動0.41%、31.40%、-0.55%；同期凈利潤為0.61億元、0.97億元、0.82億元，同比變動50.58%、59.13%、-15.05%；扣除非經常性損益的凈利潤為0.63億元、1.06億元、0.81億元，同比變動32.38%、69.01%、-24.36%。

今年一季度，公司營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為9422.79萬元、1389.64萬元、1372.39萬元，同比分別變動-17.18%、-42.40%、-43.14%。

來源：wind

上述財務數據分析可得，該公司進入2021年的營收和凈利潤雙雙下滑，到了2022年一季度，經營業績仍呈下滑之勢。

具體來看，未來電器的主營業務是低壓斷路器附件的研發、生產與銷售。2019年至2021年，這家公司的營業收入分別為3.51億元、4.61億元、4.59億元；2020年同比增長31.4%、2021年同比下滑0.55%。它的核心產品是“智能終端電器”，該部分收入在報告期內同樣出現明顯下滑，招股書顯示，其業務收入為這部分業務收入為1.57億元、2.32億元、1.6億元；分別占當期營收的45.28%、51.31%、35.98%；2021年，核心產品收入竟下滑約31%。

從收入明細看去年下降最多的是智能模塊業務。該業務2020年創收近1.7億元，而去年的營收僅約8700萬元，同比大幅下滑約48.9%。

由此可知，近年來未來電器賺錢能力并不強。如何保證其未來的營收與盈利發展持續性成一大難題。

部分產能利用率逐年降低

募資擴產能否消化存疑

從產能方面，未來電器逐年下滑的產能利用率似乎也印證了公司的核心業務發展受阻。

據招股書披露，線路板車間主要應用于智能終端電器產品線。2019年這一生產線的標準產能約為1.56億點，產能利用率為91.71%。

在獲得訂單后，未來電器選擇購入2臺松下貼片機，線路板車間2020年標準產能較2019年有所上升擴產至約1.9億點；而當年訂單增長使得這部分產能得以有效利用，產能利用率為85.52%。

不過，到2021年，這部分產能利用率驟降至70.81%。未來電器表示：“2021年，受能耗管理模塊訂單減少等因素影響，智能終端電器產量較2020年度減少25.79萬臺，導致線路板車間產能利用率下降”。

圖源：未來電器招股書

從招股書所披露的信息看，未來電器未來的發展方向仍是擴建產能為主。此次計劃募資約5.3億元，其中4.17億元用于建設低壓斷路器附件新建項目，也就是對三大主營業務進行擴產，占比約78%。

未來電器表示，此舉可以提升公司市場地位、提高市場競爭力；以及降本增效。但對于新增產能是否有足夠訂單消化，公司并未作出解釋。

業內人士評價，在此背景之下，該公司依舊通過募資大幅擴產，如果訂單不足、銷量不利，導致閑置產能進一步增加，將對公司業績產生明顯的負面影響。

研發能力不足

未披露研發費用率與同行差異性

作為一家擬創業板上市的企業，未來電器的技術創新和人才儲備能力總會引起市場關注。該公司的實際情況又如何呢？

從專利數量上看，截至2021年12月31日，公司擁有171項授權專利，其中包括25項發明專利。發明專利數顯著低于同行可比公司，如新宏泰(603016)，天眼查顯示，新宏泰發明專利為159項，良信股份的發明專利數則高達418項。值得關注的是，該公司最新的一項發明專利申請日為2017年，距今已近四年時間。

從研發費用率看，招股書顯示，報告期內，未來電器的研發投入占營業收入比例為4.44%、3.68%、4.11%。然而，招股書未披露研發費用率與同行業公司的差異情況。

圖源：未來電器招股書

和訊財經從Wind數據梳理了其同行業公司（正泰電器(601877)、良信股份、天正電氣、新宏泰和洛凱股份(603829)）的研發費用率，可以發現這些公司同期數據均值顯著高于未來電器，為5.19%、5.44%、5.22%。

從人才儲備上看，未來電器研發人員的數量也是少得可憐。據招股書披露，2019年至2021年，未來電器的研發人員數量分別為69人、61人、69人，最新占比僅為11.22%。比研發人員最少的新宏泰還相差100人以上。

圖源：未來電器招股書

從學歷構成上看，員工受教育水平高中及以下的比例高達71.87%，615名員工中，僅有4人擁有碩士及以上學歷。雖不能以學歷論技術，但未來電器似乎無法吸引高學歷人才，那么公司的技術創新又如何能夠不斷提升呢？

圖源：未來電器招股書

對于以上現象，以及會對公司未來發展造成哪些影響，未來電器并未在招股書中做出解釋。

然而，在招股說明書中，未來電器對自己的研發能力極盡夸耀之詞——“在技術創新方面，公司始終保持對低壓電器行業發展趨勢和終端應用需求的高度關注，并將持續研發和技術創新作為公司的立足之本，始終保持較高水平的研發投入。” “公司重視技術的創新和產品開發。”這似乎與實際情況相悖。

細分行業空間狹小

未來發展受限

長期以來，未來電器的主營業務都是低壓斷路器附件的研發、生產與銷售；低壓斷路器附件以斷路器為載體，通過與斷路器組合，使斷路器增加狀態診斷、信號傳感及多種控制與保護等功能；目前未來電器生產的產品主要有智能終端電器、塑殼斷路器附件和框架斷路器附件。

不過，塑殼斷路器附件和框架斷路器附件行業是一個較為細分的賽道；2020年，未來電器塑殼斷路器附件收入為1.34億元、框架斷路器附件收入為8163萬元；而在當期，未來電器塑殼斷路器附件市場份額已達到了61.57%；框架斷路器附件有多個細分品類，但未來電器多個框架斷路器附件細分品類的市場份額已超過了10%。這也意味著，這些細分領域的行業天花板本身并不高。

在第一輪問詢中，監管也對未來電器的行業前景提出了質疑。未來電器在列出公司各個產品的下游應用場景和行業數據后稱，“綜上所述，發行人面臨市場空間狹小、發展潛力受限、產品線較為單一的風險較小，發行人持續經營能力良好。”

然而，根據上述分析，未來電器在2017年-2019年，以及進入2021年、2022年后，有明顯的停滯跡象。這似乎與該公司所言不符。

股權集中

實控人多位親友IPO前低價入股

未來電器前次IPO失敗，一個重要因素是股權過于集中。彼時，根據招股書披露，未來電器實際控制人莫文藝、莫建平、朱鳳英及其一致行動人浩寧投資合計持有公司100%的股份。

而最新版招股書顯示，未來電器實際控制人為莫文藝、莫建平、朱鳳英和樓洋，本次發行前，上述四人直接或間接控制公司表決權的比例為90.48%，本次發行后仍將保持對公司的控制。

有趣的是，同眾多IPO企業一樣，未來電器在發展壯大過程中，搭建了2個員工持股平臺用于激勵員工，分別為蘇州浩寧投資合伙企業（有限合伙）、上海層疊管理服務合伙企業（有限合伙），然而在這兩個員工持股平臺中出現多個非員工的合伙人。

據問詢回復文件顯示，員工持股平臺中的非員工合伙人周勤芬系公司實控人之一莫建平弟弟莫國平的配偶，汪磊系莫建平侄子莫葉豐的配偶，曹有才的父親與莫建平系多年朋友關系，經協商后少量入股。除此之外，林晴靜、賈作瞻、張曉斌、周亞平等人也與莫文藝、樓洋系多年朋友關系，經協商后入股。

多位股東受讓公司股票的價格也頗為蹊蹺。資料顯示，2018年11月，朱文明（公司采購經理）將持有的浩寧投資部分出資額分別轉讓給張曉斌、周亞平，轉讓價格均為3.51元/股，公允價值為5.00元/股，分別確認股份支付費用14.85萬元；樓洋將持有的浩寧投資部分出資額轉讓給賈作瞻，轉讓價格為3.49元/股，公允價值為5.00元/股，確認股份支付金額為22.78萬元。綜上，賈作瞻、張曉斌、周亞平均以低于公允價值的價格加入員工持股平臺，并計提股份支付金額共計52.48萬元。定價依據未來電器尚未言明，或存在利益輸送。

和訊財經曾就上述現象以郵件形式發函至未來電器，但遺憾的是，截止發稿前，未能收到來自公司方的回復。