近日，西菱動力(300733)發布了2022年三季度財務報告。資料顯示，2022年第三季度西菱動力實現營業收入2.68億，同比增長55.71%,前三季度實現營業收入7.34億，同比增長40.46%;前三季度實現歸母凈利潤4,697萬元,同比增長42.78%。

對于營業收入增長，西菱動力在財報中表示，“增長主要原因為公司渦輪增壓器產品量產，產銷量逐步提升，凸輪軸、連桿、皮帶輪等合資品牌客戶銷售同比提升。2022年1-9月公司渦輪增壓器實現合計銷售14.32萬臺，其中7-9月度實現銷售9.13萬臺。”

(資料圖)

渦輪增壓器銷量不及預期

從銷量來看，前三季度渦輪增壓器的銷量不及預期。在今年8月份，西菱動力在回復深交所意見落實函中表示，公司7月份渦輪增壓器發貨量為2.78萬臺，8月份與9月份預計的采購量分別為5.42萬臺、4.61萬臺。7-9月度預計銷售為12.81萬臺，而最終實現銷售量僅為9.13萬臺。

同時，根據非公開發行募集說明書顯示，西菱動力在說明書中表示，“根據客戶提供的計劃采購量預計2022年、2023年客戶渦輪增壓器實際采購量分別為35萬臺和65萬臺。”而2022年1-9月公司渦輪增壓器實現合計銷售僅為14.32萬臺，未達到預計35萬臺銷量的半數。

據了解，渦輪增壓器擴產項目是西菱動力今年非公開發行重要項目，擬募集投入資金2.51億元。項目投產后，西菱動力的總產能將達到80萬臺/年。根據其每臺880元單價計算，項目預計達到7.04億營業收入，接近西菱動力2021年全年營業收入。

在2022年之前，西菱動力的渦輪增壓器并未形成規模銷售；2022年上半年，西菱動力渦輪增壓器銷售僅為5.65萬臺。對于項目產能消化風險，西菱動力募集說明書表示，本次募投項目建成投產需要一定時間，如果后續產業政策、市場需求、競爭格局等方面出現重大不利變化，或公司市場開拓能力不足、市場空間增速不及預期、客戶提供的計劃采購量與實際采購量差異較大等，本次募集資金投資項目新增產能將面臨無法完全消化，甚至利用率較低、募投項目實施效果不達預期的風險。

營收增長靠賒銷

在此次三季報中，西菱動力的應收票據及應收賬款賬面價值為3.92億，同比增長73.77%；其中應收票據賬面價值為0.37億，同比增長722.53%；應收賬面價值為3.54億，同比增長60.39%。

對于應收賬款的增長，西菱動力在三季度周報中表示，應收賬款期末比期初增長57.73%，主要原因為公司渦輪增壓器等產品量產銷售，銷售收入增長。

從營業收入與應收票據及應收賬款的增速上看，第三季度西菱動力的應收票據及應收賬款增速已經高于營業收入的增速。這說明，在2022年第三季度，西菱動力營業收入增長的動力來自不斷高企的應收賬款。而渦輪增壓器產品又是營收增長的主要產品，按單價880元/臺，渦輪增壓器1-9月份實現營業收入1.26億，由于西菱動力渦輪增壓器產品剛推向市場，產品競爭力較弱，應收款項大幅增長或大多來自于渦輪增壓器的銷售收入。

同時，從2022年半年報上看，西菱動力應收賬款存在客戶集中度較高的風險，前五位客戶應收賬款的期末余額為1.85億，占應收賬款合計數的比例為59.90%。眾所周知，賒銷額度越大，企業應收款項占營業收入的比重越大，同時在這種情形下，西菱動力銷量與營業收入的增長相當于拿客戶的信用風險去博取利潤，營業收入成色明顯不足。