文|和訊財經 權婷

在收購關聯方5家康復醫院一年后，三星醫療(601567)再次向關聯方旗下的康復醫院出手。日前，三星醫療公告，擬以自有資金關聯收購5家康復醫院。三星醫療指出，收購上述康復醫院符合公司持續發展的戰略需求，有利于完善公司的產業布局，優化產業結構，提升公司在醫療服務產業的整體實力和市場競爭優勢。

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不過，這一輪收購還是受到上交所質疑。上交所要求三星醫療就交易估值的合理性及公允性，尤其是部分標的公司收入規模較小、凈利潤虧損仍估值較高的原因及合理性等問題作出說明。

擬用四分之一現金收購關聯方旗下醫院 溢價收購虧損標的引質疑

根據公告，三星醫療擬用自有資金收購關聯方旗下的嘉興明州、衢州明州、泉州明州、浙北明州和余姚明州5家康復醫院100%股權，合計對價5.86億元。

截至2022年第三季度末，三星醫療貨幣資金余額為22.87億元，上述交易金額約占貨幣資金余額比例25.62%。

截至2022年，上述5家康復醫院中，嘉興明州、余姚明州和泉州明州仍處于虧損狀態，分別虧損229.5萬元、220.85萬元、418.43萬元。

盡管虧損，但3家康復醫院的估值并不低。三星醫療分別給出3700萬元、1.12億元、1.29億元的估值。三星醫療采用收益法評估結果作為最終評估結論，以2022年12月31日為評估基準日，嘉興明州、余姚明州和泉州明州的凈資產賬面價值分別為338.52萬元、2122.03萬元、3117.05萬元，溢價率分別為10.93倍、3.59倍、6.08倍。

對此，上交所要求三星醫療進一步說明本次交易估值的合理性及公允性，尤其是部分標的公司收入規模較小、凈利潤虧損仍估值較高的原因及合理性，是否存在向關聯方和潛在利益相關方輸送利益的情形。

三星醫療以嘉興明州為例表示，經過前期設立和培育周期，2022年末已跨過盈虧平衡點，日均占床數快速增長，發展態勢良好，經營進入穩定階段。公司基于對該醫院未來發展前景的判斷，參考醫院評估價值和市場可比交易的估值方式進行合理定價。不存在向關聯方和潛在利益方輸送利益的情形。

資料顯示，嘉興明州設立于2014年5月30日，于2021年8月15日開業。2021年及2022年，公司營收29.79萬元、679.83萬元，凈利潤分別虧損362.17萬元、229.5萬元。

中國醫院協會民營醫院管理分會副會長余小寶接受媒體采訪時指出，新建一家醫院，從開業到患者量比較平穩，公立醫院要一個月，民營醫院久一些，一般3個月到半年，“半年多還沒做起來，基本上很難了”。

嘉興明州擁有床位數180張，2021年、2022年分別開放48張、99張，日均占床分別為5張、46張。盡管從數量上看，日均占床數在2022年大幅上升，但相對其開放床位占比來說并不算太高。此外，僅2年的運營數據似乎并不能充分證明三星醫療所稱的“發展態勢良好，經營進入穩定階段”。

踏足醫療服務8年 目前營收貢獻仍有限

值得注意的是，就在此次收購一年前，三星醫療才從關聯方處收購了5家康復醫院。彼時，三星醫療付出的代價是8.44億元，獲得北侖明州、南京明州、武漢明州、常州明州和長沙明州5家康復醫院100%股權。

據不完全梳理，早在2015年，三星醫療就開始了對醫院資產的收購，真正踏足民營康復領域。2015年6月，三星醫療完成對寧波明州醫院100%股權的收購。隨后，三星醫療相繼收購了多家醫院。

盡管涉足醫療服務行業已有8年，但三星醫療營收仍以制造業為主，醫療服務業務收入貢獻有限。2021年報顯示，醫療服務也收入13.7億元，占比19.51%；制造業收入53.83億元，占比76.65%。

需要指出的是，上述13.7億元的營收中，并非主要來自康復醫療服務。2021年報顯示，三星醫療旗下寧波明州醫院單體億元年營收已超過10億元，而該醫院為大型綜合性醫院。以此推測，三星醫療旗下數家康復醫院的總營收僅在3億元級別。