被譽為南派中藥的集大成者，白云山(600332)在去年全年以及今年一季度，其凈利潤增速跌至個位數，明顯放緩，遠遜色于華潤三九(000999)。而這背后，筆者注意到，藥品集采如火如荼的當下，截至目前，八批國家集采中，白云山僅中選其中的兩批；與此同時，在去年期間，白云山更是被國家醫保局查實旗下三家公司連續多年存在“藥品虛高定價、套取資金”的情形。

凈利潤增速接連明顯放緩

(資料圖)

國家集采中選率僅25%

從2022年年報、以及2023年一季報的同比數據來看，白云山的凈利潤增長速度急劇放緩。

具體來看，2022年，白云山凈利潤增長率為6.63%，遠遠低于2021年度的凈利潤增長率即27.60；從主業的凈利潤增長速度來看，速度則放緩得更為明顯。數據顯示，白云山歸母扣非凈利潤增長率在2021年、2022 年分別錄得25.83%、0.39%。

拉長時間線來看，即2018年至2022年，白云山的凈利潤增長率分別為66.90%、-7.33%、-8.58%、27.60%、6.63%，可見，增長速度整體明顯放緩，并且期間還曾連續兩年“失速”。

另外，在今年一季度，白云山凈利潤增速放緩的節奏依然不改。數據顯示，白云山2023年一季度凈利潤增長率為5.70%，而2022年同期、2021年同期凈利潤增長率分別錄得10.95%、37.47%。從主業的盈利增速來看，白云山2021年一季度、2022年一季度、2023年一季度的歸母扣非凈利潤增長率分別為33.15%、10.85%、3.57%。

同樣的，拉長時間線來看，最近五年，白云山一季報的凈利潤增速也呈現明顯放緩的趨勢，即2019年一季度、2020年一季度、2021年一季度、2022年一季度、2023年一季度的凈利潤增長率分別為55.42%、-15.85%、37.47%、10.95%、5.70%。

公開資料顯示，白云山專注于醫藥健康產業，目前有四大板塊，即大南藥板塊（醫藥制造業務）、大健康板塊、大商業板塊（醫藥流通業務）、大醫療板塊。其中，2022年度，大南藥營收為104.62億元，營收占比為14.78%，其中中成藥56.17億元，化學藥48.45億元。需要注意的是，2022年度，大南藥營收同比下滑3.04%。

針對大南藥板塊，白云山在2022年度報告中表示，繼續積極參與國家集采或省際藥品聯盟帶量采購，同時緊抓市場機遇，大力推動營銷創新，強化品牌建設，促進 OTC市場及第三終端市場發展，分類分策打造更多不同領域的“巨星品種”。

白云山表示，集采所帶來的短期降價效應對公司醫藥流通業務的收入和利潤空間造成一定影響。但從中長期來看，公司下屬醫藥公司作為華南地區醫藥流通龍頭企業，在獲取配送權、整合流通渠道上有比較優勢，集采的推進有利于公司進一步形成規模效應。

在業績說明會上，白云山也表示，公司也將持續關注國家集采動態，繼續積極推進仿制藥一致性評價工作，進一步提升仿制藥生產和管理效率，有效降低生產成本，提升產品競爭力；積極參與國家組織帶量采購招標，不斷提升相關產品的市場占有率。此外，公司也將充分發揮在藥品流通方面的優勢，積極參與國家組織集中帶量采購藥品配送服務。

可見，集采對于白云山的重要性不言而明。不過，從白云山對外的信息來看，截至目前，在八批國家集采中，白云山僅中選了兩批，中選率僅有25%。

白云山近日披露的投資者關系活動記錄表提及，八批全國藥品集采中，公司分別在第三批以及第五批國家集中采購中有中標品種。其中，鹽酸美金剛片、鹽酸環丙沙星片兩個產品在第三批國家集中采購中標；公司控股子公司天心藥業注射用頭孢呋辛鈉（0.25g、0.75g、1.5g）在國家第五輪集中采購中中標。

“藥品虛高定價、套取資金”

旗下多家藥企遭醫保局通報

從最近五年時間線來看，白云山無論是整體凈利潤增速還是主業的凈利潤增速明顯放緩的背后，旗下多家公司存在“藥品虛高定價、套取資金”的違規行為，并于去年期間，被國家醫保局通報。

根據國家醫保局去年8月披露的《關于天心制藥等3家企業虛增原料藥價格、虛抬藥價套取資金有關情況的通報》，“近期，國家醫保局會同相關部門，根據相關線索，指導相關省對廣州白云山天心制藥股份有限公司、廣州白云山醫藥集團股份有限公司白云山制藥總廠、廣州白云山敬修堂藥業股份有限公司等3家企業藥品虛高定價、套取資金進行專項調查。”

經查，2017年至2021年5月，天心制藥等3家藥品生產企業為規避“兩票制”政策和監管，與下游50多家藥品代理商相互串通，對注射用頭孢硫脒等87種藥品采取用虛高價格采購原料藥的方式套現，并向下游藥品代理商轉移資金。涉及金額巨大，其中部分資金用于行賄醫務人員或特定關系人，開展藥品違規促銷。

套現的主要操作方式是，藥品生產企業與藥品代理商簽訂合作協議，在原料藥采購環節增加指定的“經銷商”，由“經銷商”按正常價格購進原料藥，提價數倍至十數倍再銷售給藥品生產企業。藥品生產企業以“原料藥漲價、生產成本高”的名義，將原料藥的虛高價格進一步傳導至出廠和投標掛網價格。原料藥“經銷商”受藥品代理商實際控制，將低買高賣原料藥獲得的差價收入套現，轉移至藥品代理商，供其實施醫藥商業賄賂。以注射用頭孢硫脒為例，白云山制藥（制劑廠）和白云山化學制藥廠（原料廠）屬同一集團，但制劑廠需要的頭孢硫脒原料藥不直接從本集團的原料廠采購，而是額外設置套現流程，由代理商控制的原料藥“經銷商”轉手，低買高賣給制劑廠并套現。制劑廠以原料藥成本高掩護注射用頭孢硫脒的虛高價格，使得藥品生產流通環節表面上符合“兩票制”等政策規定，逃避監管。

目前，天心制藥等3家企業按要求在全國范圍內對涉案的注射用頭孢硫脒等87種藥品進行價格整改，剔除現行價格中用于實施賄賂等虛高部分，平均降幅50%以上，部分品規被停止采購。廣東省責令天心制藥等3家企業以及關聯的其他企業全面整改營銷模式，停止相關違規操作。此外，對其中涉嫌違紀、違法、犯罪的人員，有關部門正在依紀依法查處。

針對該通報，也有投資者在白云山2022年度業績說明會上也進行了提問“2022貴司被醫保局通報，請問目前貴司違法的地方是否整改完畢，醫保局對此事是否處理完畢，后續是否會有罰款。”

白云山執行董事兼總經理黎洪表示，公司對有關事項高度重視，并已采取了一系列的整改措施，堅決貫徹落實國家關于深化醫藥衛生體制改革的部署和政策，監督及督促下屬企業規范營銷模式，依法依規做好生產經營工作。

根據白云山2022年度報告，廣州白云山天心制藥股份有限公司、廣州白云山敬修堂藥業股份有限公司為白云山直接控股子公司，廣州白云山醫藥集團股份有限公司白云山制藥總廠為白云山分公司。

（圖片來源：巨潮資訊網、上交所、國家醫保局）