3月31日，博時(shí)基金管理有限公司披露旗下341只基金產(chǎn)品（份額分開計(jì)算）的最新一期年報(bào)（2021年1月1日-2021年12月31日）。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，博時(shí)基金管理有限公司成立于1998年7月13日，報(bào)告期內(nèi)（2021年1月1日-2021年12月31日)有284只產(chǎn)品的凈值增長率為正。

其中，基金凈值增長率最大的基金產(chǎn)品為博時(shí)厚澤回報(bào)混合A，數(shù)值達(dá)48.89%，該基金的相對(duì)業(yè)績基準(zhǔn)為50%*中證全指指數(shù)收益率+50%*中債綜合財(cái)富(總值)指數(shù)收益率，現(xiàn)任基金經(jīng)理是冀楠。

報(bào)告期內(nèi)上述基金的投資策略和運(yùn)作分析：宏觀經(jīng)濟(jì)層面，下行的壓力仍然較大：盡管地產(chǎn)融資出現(xiàn)小幅松動(dòng)，但整體因?yàn)椴糠值禺a(chǎn)企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力和金融結(jié)構(gòu)的相對(duì)謹(jǐn)慎，整體地產(chǎn)市場表現(xiàn)平淡，未來1-2個(gè)季度或仍然是經(jīng)濟(jì)的拖累項(xiàng)；基建領(lǐng)域，在諸多約束下地方投資行為的幅度有限，疊加消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)收到疫情干擾表現(xiàn)平淡，預(yù)計(jì)整體既經(jīng)濟(jì)依然處于承壓期。

政策維度：穩(wěn)增長定調(diào)下，貨幣政策會(huì)持續(xù)維持寬松，寬信用面臨的是抓手問題，需要等到一季度銀行的信貸投放來觀測。綜合宏觀和政策層面來看，對(duì)權(quán)益市場而言，政策環(huán)境仍然友好：流動(dòng)性維持寬松，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)穩(wěn)增長的定調(diào)鮮明，經(jīng)濟(jì)失速下行的風(fēng)險(xiǎn)在降低。

市場層面來看，高確定性資產(chǎn)經(jīng)歷過過相對(duì)充分的預(yù)期調(diào)整后和高景氣度資產(chǎn)的預(yù)期收益差異在收斂，市場表現(xiàn)更加均衡。拉長時(shí)間周期來看，我們關(guān)注兩個(gè)變化。

一方面，從投資者結(jié)構(gòu)角度來看，投資者結(jié)構(gòu)變化帶來市場估值體系重塑的趨勢仍將延續(xù)。一是隨著2014年以來滬港深的開通，外資持續(xù)流入A股，對(duì)全球資產(chǎn)而言A股的吸引力持續(xù)抬升，二是2017年后整體市場機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程呈現(xiàn)加速趨勢。外資的持續(xù)流入和A股的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速帶來的投資者機(jī)構(gòu)的變化，帶來A股的估值體系得到修正，典型的表現(xiàn)體現(xiàn)為：以超小盤為代表的策略在2017年以后開始顯著跑輸市場；市場基金中位數(shù)2017年以后連續(xù)4年持續(xù)戰(zhàn)勝市場。

另一方面，從企業(yè)角度而言，供給側(cè)改革、外生的疫情沖擊帶來各個(gè)行業(yè)的行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)依靠自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競爭優(yōu)勢持續(xù)獲得擠壓式增長，擴(kuò)大市場份額，這也是市場估值體系得以重塑的內(nèi)生動(dòng)力。無論從投資者結(jié)構(gòu)的變化還是行業(yè)格局的變化角度來看，我們認(rèn)為目前的估值體系變化從長周期而言都有維系的基礎(chǔ)。

該基金組合在配置上，以基金契約為基礎(chǔ)，重點(diǎn)在大消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT、中游制造業(yè)等領(lǐng)域自下而上選擇具有穩(wěn)健成長能力的優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)龍頭重點(diǎn)配置，總體保持持倉結(jié)構(gòu)在不同資產(chǎn)屬性的倉位暴露均衡，通過低換手和中長期持有爭取獲取累積收益。我們傾向于組合的收益來源依賴持倉公司的業(yè)績?cè)鲩L而非估值波動(dòng)，通過對(duì)優(yōu)質(zhì)公司中長期的持有來獲取穩(wěn)健增長的收益。以此相對(duì)應(yīng)，組合風(fēng)格上，維持較低的換手率水平，不考慮行業(yè)輪動(dòng)的投資機(jī)會(huì)，通過嚴(yán)格的研究和選股構(gòu)建投資組合。重視對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的控制：1）對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營管理、商業(yè)模式上存在明顯瑕疵的公司予以回避；2）控制行業(yè)集中度和個(gè)股集中度水平；3）控制組合整體的估值水平。