近年來，在“脫發(fā)焦慮”下，植發(fā)服務(wù)機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出巨大的商業(yè)空間。

6月17日，以“頭發(fā)也能種出來”作為賣點(diǎn)的雍禾醫(yī)療集團(tuán)有限公司(下稱“雍禾醫(yī)療”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，若成功上市，雍禾醫(yī)療或成為“植發(fā)第一股”。

雍禾醫(yī)療披露，其在中國50個(gè)城市經(jīng)營51家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，是中國最大的專門從事一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的企業(yè)。2020年，接受雍禾醫(yī)療植發(fā)治療的患者總?cè)藬?shù)達(dá)91069人，其中進(jìn)行植發(fā)患者總?cè)藬?shù)超過5萬人，每位植發(fā)患者的平均開支達(dá)27868元。

這也讓雍禾醫(yī)療營收規(guī)模快速增長。不過，高昂的營銷開支幾乎掏空了二分之一的營業(yè)收入，公司凈利率遠(yuǎn)低于毛利率，2020年，其毛利率高達(dá)74.6%，但凈利率僅10%。

此外，值得關(guān)注的是，雍禾醫(yī)療及其旗下雍禾植發(fā)門診部因廣告違法行為合計(jì)遭到處罰26次。

對(duì)于公司的上市計(jì)劃以及在激烈的競爭下如何降低成本等問題，上周，長江商報(bào)記者向雍禾醫(yī)療發(fā)行采訪函，截至發(fā)稿對(duì)方尚未回復(fù)。

銷售費(fèi)用占營收近半

資料顯示，雍禾醫(yī)療成立于2005年，2013年開始進(jìn)行全國范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展。2017年，中信產(chǎn)業(yè)基金注資3億元并控股雍禾醫(yī)療，此后，雍禾醫(yī)療進(jìn)入快速發(fā)展階段。目前其經(jīng)營51家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，覆蓋全國50個(gè)城市。

雍禾醫(yī)療業(yè)績?cè)鲩L迅速。2018-2020年(報(bào)告期內(nèi))，其營業(yè)收入分別為9.34億元、12.2億元、16.4億元;凈利潤分別為0.54億元、0.36億元和1.63億元。

雍禾醫(yī)療的收入主要來源于植發(fā)醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)。2020年內(nèi)，植發(fā)服務(wù)收入為14.13億元，占當(dāng)期總營收的86.3%;醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)收入達(dá)到2.13億元，占比約為13.0%。

雍禾醫(yī)療稱，目前其已建立一支約1200人的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，其中包括229名注冊(cè)醫(yī)生及930名護(hù)士，為行業(yè)最大規(guī)模，超過行業(yè)第2、第3名的總和。

值得注意的是，根據(jù)招股書，雍禾醫(yī)療平均每位患者的診療費(fèi)在2.7萬元左右。2018-2020年，患者平均開支小幅增長，分別為2.61萬元、2.78萬元和2.79萬元。

從平均診療費(fèi)來看，植發(fā)行業(yè)的毛利率好像很高?真實(shí)情況又是如何?

2018-2020年，雍禾醫(yī)療的毛利率分別高達(dá)75.1%、72.6%和74.6%，但凈利率分別為5.7%、2.9%和10%。

長江商報(bào)記者注意到，高毛利率低凈利率是因高昂的營銷開支。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售及營銷開支占營收比重分別高達(dá)49.6%、53.1%和47.6%。其中，2020年銷售及營銷開支達(dá)7.79億元。

招股書顯示，近三年來，雍禾醫(yī)療的前五大供應(yīng)商皆為廣告服務(wù)商或者導(dǎo)流服務(wù)平臺(tái)。2020年，雍禾醫(yī)療向第一大供應(yīng)商采購金額達(dá)到1.14億元，目的在于透過線上社區(qū)進(jìn)行推廣服務(wù)。

在營銷開支大量投入下，雍禾治療的患者總?cè)藬?shù)從2018年的35177人增加41.7%到2019年的49851人，并進(jìn)一步增加82.7%到2020年的91069人。

相比之下，雍禾醫(yī)療研發(fā)投入占營收比重不僅少得可憐，還呈現(xiàn)逐年下降趨勢。報(bào)告期，其研發(fā)投入分別只有780萬、880萬和1180萬元，分別占當(dāng)年收入的0.8%、0.7%和0.7%。

因廣告違法被罰26次

雍禾醫(yī)療的IPO能引起廣泛關(guān)注的關(guān)鍵在與其所處于的賽道。目前，脫發(fā)問題正在成為越來越多人的“頭等大事”，尤其是伴隨著顏值經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)，已催生出了一個(gè)超過百億的毛發(fā)醫(yī)療市場。

國家衛(wèi)生健康委員會(huì)的調(diào)查顯示，2020年我國脫發(fā)人口超過2.5億人，平均6個(gè)人中就有1個(gè)有脫發(fā)癥狀。此外，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，脫發(fā)群體的年輕化趨勢明顯，26-30歲的脫發(fā)人群占41.9%。

脫發(fā)人群規(guī)模增加及脫發(fā)年輕化為毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)帶來了巨大機(jī)遇。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場2020年的規(guī)模為184億元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到1381億元。

基于市場需求的多元化，加上市場前景廣闊，越來越多的企業(yè)涌入生發(fā)植發(fā)防脫發(fā)這個(gè)賽道掘金。天眼查數(shù)據(jù)顯示，我國目前約有近2.8萬家企業(yè)經(jīng)營范圍含“養(yǎng)發(fā)、頭皮護(hù)理、植發(fā)、頭發(fā)養(yǎng)護(hù)、生發(fā)、護(hù)發(fā)”，這些細(xì)分產(chǎn)業(yè)均由“頭頂經(jīng)濟(jì)”衍生而來。

目前，全國性連鎖的民營植發(fā)機(jī)構(gòu)主要包括雍禾醫(yī)療、碧蓮盛、新生植發(fā)、大麥微針植發(fā)四家代表企業(yè)。按照2020年的市場份額排位，雍禾醫(yī)療以11%處在行業(yè)的首位，遠(yuǎn)超行業(yè)的第二名和第三名。

然而現(xiàn)階段植發(fā)行業(yè)仍存在一些亂象。有醫(yī)美業(yè)內(nèi)人士向長江商報(bào)記者介紹，“植發(fā)的技術(shù)壁壘并不算高，這門生意考驗(yàn)的是熟能生巧的技藝。由于植發(fā)也是屬于醫(yī)療行為，必須在正規(guī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行，但目前的問題主要存在于機(jī)構(gòu)的醫(yī)療資質(zhì)以及手術(shù)相關(guān)醫(yī)護(hù)人員的資質(zhì)。”

有媒體援引數(shù)據(jù)稱，全國“會(huì)”做植發(fā)手術(shù)的醫(yī)生，不到真正執(zhí)業(yè)者的1/10。有些不正規(guī)機(jī)構(gòu)宣傳的“醫(yī)生主刀”，來人只是掛名，手術(shù)卻是“速成醫(yī)生”完成的。

長江商報(bào)記者了解到，目前，植發(fā)行業(yè)魚龍混雜，不可避免會(huì)出現(xiàn)混亂的價(jià)格戰(zhàn)。比如一些不良機(jī)構(gòu)打著“低價(jià)”“特價(jià)”的幌子誘導(dǎo)脫發(fā)患者入局，或過度包裝植發(fā)技術(shù)抬高價(jià)格，虛報(bào)種植毛囊數(shù)量增加植發(fā)費(fèi)用，導(dǎo)致?lián)p害消費(fèi)者權(quán)益和整個(gè)植發(fā)市場聲譽(yù)的情況時(shí)有發(fā)生。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，雍禾醫(yī)療以及其旗下雍禾植發(fā)門診部因廣告違法行為合計(jì)遭到處罰達(dá)26次。其旗下北京雍禾美度門診部有限公司曾因違反《醫(yī)療廣告管理辦法》遭到多次罰款。其中，2018年曾被北京市朝陽區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款80萬元。

業(yè)內(nèi)人士表示，毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)無疑是門好生意，不過廣闊的市場與較低的滲透率，對(duì)于以雍禾醫(yī)療為代表的從業(yè)企業(yè)而言，是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)。(記者張璐)