7月25日晚，姚振華實際控制的中炬高新(600872.SH)一口氣發了22份公告，核心內容就是公司計劃向控股股東中山潤田投資有限公司(簡稱中山潤田)定增募資不超77.91億元，進行擴產。

這一消息引發廣泛質疑。中山潤田目前所持中炬高新股權的質押率達79.99%。前段時間，市場盛傳寶能汽車拖欠員工工資，姚振華從哪里籌集如此巨款參與認購?要加杠桿嗎?

根據已經披露的有限的募投項目信息，中炬高新擬在廣東陽西實施300萬噸調味品擴產項目，總投資121.54億元，擬使用本次募資70億元。項目達產后，年營業收入將超過200億元，是2020年營業收入的4倍。

2020年，中炬高新的產銷量接近70萬噸，加上正在進行的擴產產能，預計2023年將達到170萬噸。大幅擴產的產能如何消納?一心想躋身行業第一梯隊是否量力而行?

備受關注的是，中炬高新的本次定增募資方案遭到兩名監事反對，稱有違政策要求。

營收增4倍的擴產可行嗎?

不愿屈就第二梯隊，姚振華一心要將中炬高新推進行業的第一梯隊，持續推進中炬高新擴產，但是否是拔苗助長?

2019年，姚振華真正入主中炬高新，這一年，中炬高新管理層首次提出產量、營收的“五年雙百”目標。于是乎，擴產行動接二連三展開。

中炬高新有三大生產基地，分別為中山及陽西美味鮮、陽西廚邦三大生產基地。目前，中山基地12.75億元投資改拓建及技術升級正在進行，年產能將從目前的31.43萬噸提升至58.43萬噸，增加27萬噸。陽西美味鮮基地規劃產能65萬噸，預計兩年后達產。加上陽西廚邦生產基地，預計到2023年，公司產能將達到170萬噸。

2020年，中炬高新的產銷量為69.73萬噸、69.64萬噸。

顯然，盡管兩年后產能增加百萬噸翻了一倍多，姚振華仍然不滿足。

7月25日晚，中炬高新披露定增預案，公司擬向控股股東中山潤山發行股份，募資不超過77.91億元。這筆巨資，除了7.91億元用于補充公司流動資金外，其余的70億元全部用于陽西美味鮮食品有限公司300萬噸調味品擴產項目建設。該項目總投資121.54億元。

據披露，為解決市場需求旺盛與公司產能不足的矛盾，中炬高新擬實施上述擴產項目，包括醬油、蠔油、料酒、醬、復合調味品等品類。項目的經濟效益為，全部建成達產后，將實現年均銷售收入204.09億元，年均凈利潤51.57億元。

2020年，中炬高新實現營業收入51.23億元、凈利潤8.90億元。這意味著，上述募投項目達產后，其實現的營業收入和凈利潤將是公司2020年的3.98倍、5.79倍。

按照中炬高新2020年產銷情況，公司的產銷率達到99.87%，確實表現為產銷兩旺。

目前，在調味品領域，海天味業為行業龍頭，中炬高新位居第二。

從產品及銷售渠道看，二者存在一定的差異。海天味業產品品類全面，主打中端，其銷售渠道，除了商超外，則是餐飲企業。中炬高新的主要產品為醬油，產品主打中高端，銷售渠道主要是商超，基本上是家庭消費者購買。

突然增加300萬噸產能，中炬高新的擴產計劃可行嗎?

長江商報記者發現，中炬高新未披露上述募投項目可行性分析報告，也未披露項目的詳細規劃與方案。

值得一提的是，中炬高新的本次定增募資方案遭到監事會反對，關聯監事孫莉回避表決，另兩名監事均投了反對票，原因是論證不充分。公司2015年向相關部門申請非公開發行A股股票事項時，由于屬于涉房地產行業企業的原因，未能得到審批通過。既然處置完涉及房地產開發業務是此次非公開發行議案獲得審批的前提條件，具有重大不確定性，房地產開發業務如何處理仍未見方案，現在就提請董事會、監事會表決，有違政策要求。

包攬78億定增的資金哪里來?

中炬高新的土豪式定增引發廣泛關注，尤其是資金來源。

截至2020年底，中炬高新總資產66.59億元，截至今年7月23日，其市值為300.87億元。

本次定增募資的規模達77.91億元，超過公司總資產，其規模之大可見一斑。

中炬高新的本次定增，只有一名發行對象，即控股股東中山潤田。公司擬向中山潤田發行2.39億股股票，募資77.91億元。中山潤田的資金從哪里來?

公開信息顯示，目前，中山潤田持有中炬高新25%股權，質押率為79.99%。質押率接近80%，說明其資金并不充足。

根據股權穿透，中山潤田只有一名股東，即深圳華利通投資有限公司，深圳華利通投資有限公司為深圳鉅盛華股份有限公司全資子公司，深圳寶能投資集團持有深圳鉅盛華有限公司67.40%股權，實際控制人為姚振華。

寶能系是否有足夠的資金對中炬高新輸血呢?

前不久，市場盛傳，寶能汽車拖欠員工工資。據目前的公開消息，寶能汽車尚無一臺量產車，尚需繼續投入。

中炬高新的本次定增及募投項目也引起了監管部門關注。交易所下發關注函，要求中炬高新核實并補充披露，結合控股股東中山潤田資金資信、股份質押情況等，說明其認購本次非公開發行的具體資金來源，是否具備認繳非公開發行資金能力。

值得一提的是，本次定增的發行價格為32.60元/股，較7月23日的收盤價37.75元/股折價13.64%。

今年初以來，中炬高新的股價從66.65元/股不斷下行，7月23日最低探至35.74元/股，創下近兩年新低。

由此可見，7月23日的收盤價，也是中炬高新的股價低位。姚振華選擇在股價低位進行定增，涉嫌低價收購籌碼，似乎有損害中小投資者利益跡象。

本次定增完成后，中山潤田的持股比將上升至42.31%，控制權進一步鞏固。

與32.60元/股的發行價相對應的是，今年4月2日，中炬高新發布公告稱，公司擬以不超過60元/股的價格進行股票回購，回購金額為3億元到6億元，回購數量為500萬到1000萬股，所回購股份用于股權激勵。

不超60元/股回購股份，以32.60元/股向控股股東發行股份募資，市場質疑中山潤田涉嫌損害上市公司利益。（記者魏度）