新能源汽車、汽車零部件概念股科博達近期頗受市場關注，9月份曾接受了53家機構調研。隨行業高景氣，公司股價自10月以來持續上漲，期間發生兩個漲停板分別在10月12日、11月22日。
科博達屬于汽車產業鏈的燈控環節，其終端用戶大多為大眾、一汽等全球知名汽車整車廠商。由于受到行業缺芯和原材料上漲壓力的影響，2021年前三季度大客戶減產，公司業績同步顯著承壓，實現營收20.45億元，同比增長3.19%；同期凈利潤同比下滑15.16%錄得2.72億元，其中Q3單季公司毛利率為32.87%，同比下滑4.94%。
不過，2021年前三季度科博達SGI指數評分維持了穩定增長獲79分，仍具有較強的韌性。
新能源車領域進入緩慢 傳統車企仍是主戰場
據公開資料，科博達主營業務涵蓋汽車照明控制系統、電機控制系統、能源管理系統和車載電器與電子等汽車電子產品的研發、生產和銷售。公司早期憑借大客戶戰略優勢，很快成長為細分領域排頭兵。
從收入結構來看，照明控制系統為公司第一收入來源，產品包括LED/HID主光源控制器、LED輔助光源控制器和LED氛圍燈控制器；其中又以LED主光源控制器為核心收入產品，為照明控制系統貢獻超70%的收入；而作為第二大收入來源的車載電器與電子業務，在2021年上半年被電機控制系統超越。
據悉，公司電機控制系統產品包括燃油泵控制系統(FPC)、空調鼓風機控制系統(ABC)以及輔助電動泵等，其中ABC可用于新能源汽車，在2020年業績說明會上，科博達表示獲得了理想汽車ABC項目定點，但目前似乎仍未量產。
據了解，公司車載電器與電子產品包括電磁閥控制器、電磁閥執行器和點煙器。2021年上半年乘用車銷量同比回落，汽車產銷分月度明顯回落，此項業務毛利率同比下降2.35%。不過，該項業務條線是否完全會被電機控制系統業務超越，得看整個2021年的經營情況以及后續發展。
可以看出，科博達產品品類較為齊全，各項業務毛利率也均在20%以上，除了能源管理系統毛利率低于1%。
據了解，科博達能源管理系統產品包括DC/DC轉模塊、DC/AC逆變器等，是公司唯一與新能源直接相關的條線，目前仍在成長初期，短時間還無法成為公司業績新增長點。
但公司綜合毛利率持續性穩定，且高于行業毛利率中位數的24%，主要是公司延續早期大客戶戰略及穩定優質客戶。不過，多年來在新客戶開發方面表現較為保守，尤其是新能源車客戶僅獲得蔚來、理想的定點項目。
并且在最近最新披露的半年報和季報中，與新能源車相關的產品如電磁閥執行器(用于開關冷卻液循環系統)以及ABC，未見其量產化，所以在未來一段時間內，公司仍以乘用車市場為主。
首創證券汽車簡報顯示，2021年前8月我國乘用車出口量已達105.4萬，累計銷量占比達到7.7%(扣除特斯拉出口量后為6.9%)，出口量前十企業中的八家同比增速超過100%。預計9月乘用車出口保持增長。傳統自主車企的全球協同布局效果初顯，而新勢力車企也借電動化東風試水歐洲，加入全球供應鏈。對車企而言，海外市場格局有望進一步打開，也將受益于整個汽車產業鏈企業。
不過，長遠來看，在汽車電氣化、智能化大趨勢下，公司各業務條線向新能源領域延伸，獲取新客戶或將是科博達未來業績增長的主要驅動力。
但也需要看到，一段時間內汽車行業缺芯進度難以緩解，汽車智能化和新能源車的需求復蘇還有待觀察。
研發投入持續提升 AGS會否成為科博達披荊斬棘的利刃？
顯而易見，科博達毫不吝嗇在研發方面的持續投入，但較低于2021年一季度科創50成分股研發投入占比的平均值11.9%。不過接近11%的研發投入，較高于同行業部分可比上市公司。
值得一說的是，公司將AGS作為未來發展重點之一。據了解，AGS的作用是節能減排，可適用于傳統燃油車和新能源車，這恰好契合了“雙碳”的發展目標。另外，公司在回復投資者調研時表示，有研究報告顯示，用AGS的純電動車，能夠提升續航3%。
不過，公司AGS的項目仍在推進中，且相關定點項目處于在研階段。科博達在9月份投資者調研時表示，2021上半年公司共獲得AGS新定點項目5個，不過在AGS配套客戶中，新能源造車新勢力中僅有蔚來的定點。對于科博達，挑戰仍是對新客戶的開發。
此外，科博達在2021半年報中表示，截至6月底與AGS相關的在研項目共有20個，預計整個生命周期銷量約1000萬只。若AGS相關產品在未來實現量產，將為公司后續業務發展注入新的動能。不過，公司在新能源車市場的滲透率能有多大的提升取決于對新客戶的開發。上半年，AGS實現營收640萬，可見目前對整體營收貢獻非常小。
公開研究數據顯示，2020年，全球汽車電子智能控制器市場規模6000億元，預計到2025年將增至8600億元，而7%的CAGR對于行業的參與者來說前景可觀，目前國內參與者主要有拓邦股份(002139,股吧)、貝仕達克、科博達、振邦智能等，全球企業有英維斯、代傲等。
而由于智能控制器定制化、應用分散、且產品迭代快，當前的智能控制器制造行業集中度并不高。未來，科博達能否成長為行業龍頭？和訊SGI將持續關注。
