據報道，近期全球掀起限塑熱潮，包括法國、意大利、美國等在內的多國于2022年1月正式實施“限塑令”。法國自2022年1月1日起禁止在出售部分蔬菜水果時使用塑料包裝。國內方面，海南省日前召開電商平臺禁塑新聞發布會，將進一步推進全島禁限塑。

近年來，海內外逐步認識到塑料廢棄物產生的危害，在環保政策不斷加碼下，國內可生物降解塑料行業迎來高速成長，中上游產業迎來新的發展機會。在行業浪潮下，中糧科技開始步入可降解塑料行業。在去年9月23日，中糧科技發布《關于投資建設年產3萬噸丙交酯項目的公告》，股價當天就迎來了漲停。

據了解，生物降解塑料根據原材料來源不同，分為生物基生物可降解塑料和石化基生物可降解塑料。目前，產業化程度較高的是石化基生物可降解塑料PBAT與生物基生物可降解塑料PLA，中糧科技的丙交酯就是PLA的關鍵原材料。

投資建設丙交酯項目，能夠打通中糧科技生物可降解材料全產業鏈，實現業績新增長。然而，相較于其他可降解塑料的生產企業,中糧科技的丙交酯進展緩慢，PLA產線仍未進入正式的生產。

一、丙交酯原料仍短缺

在可降解塑料賽道上，大量上市公司產品已經開始批量生產，金丹科技、國恩股份(002768)、聯泓新科、金發科技(600143)等企業已經開始生產銷售相關可降解塑料產品。

資料顯示，金丹科技自2016年丙交酯項目啟動以來先后經歷多次試車，經過期間不斷的工藝優化，2021年6月下旬開始，產品質量指標達到預期，年產1萬噸丙交酯生產線目前在試運行中。

國恩股份公告稱，規劃中的15條高扭低耗可降解材料生產線，已有5條改造完畢，用于淀粉填充型完全生物可降解材料、耐熱PLA生物降解材料、高速降解完全生物降解材料、高阻隔高透氣生物降解熔噴材料、抑菌PLA材料、生物組織相容PPC材料等系列產品的生產，今年有望實現年產5萬噸的產能。

聯泓新科通過收購江西科院生物新材料有限責任公司的51.00%的股權，實現PLA的布局。江西科院生物新材料有限責任公司主要從事生物可降解材料聚乳酸（PLA）的研發、生產與銷售，是國內成功自主開發出“高光純乳酸—高光純丙交酯—聚乳酸”全產業鏈技術的企業之一。目前該公司的千噸級PLA一體化生產示范線已試車成功，并形成批量化生產能力。

金發科技公告稱，目前公司完全生物降解共聚酯生產線滿負荷運行，公司通過不斷優化工藝、突破設備瓶頸，提升產能。公司公告全新設計的年產6萬噸PBAT合成生產線已經完工投產；年產3萬噸PLA合成線1條預計2021年第四季度完工。

反觀中糧科技，有投資者在投資關系平臺上提問，公司投建丙交酯項目決定這么久了，何時注冊獨資或合資公司進行建設與運作？請問公司現有的3萬噸PLA是否滿產？

對此，中糧科技表示，中糧生物材料(榆樹)有限公司已于2021年12月20日注冊登記。因丙交酯原料供應短缺，公司現有PLA裝置沒有滿負荷生產。

同時，中糧科技PLA營業收入主要仍是來自酒精及其副產品，PLA項目等可降解塑料項目收入存在較大不確定性。根據2021年上半年財務數據顯示，目前中糧科技營業收入前三的產品項目分別是：酒精及其副產品、淀粉及其副產品以及糖類，營業收入分別為62.38億、22.64億及15.11億，占總營收比重分別為52.82%、19.17%及12.79%。

二、低價出售子公司

除了丙交酯等項目進展緩慢外，中糧科技多年前收購的黃龍食品工業有限公司(以下簡稱“中糧黃龍”）被低價掛牌出售。資料顯示，2018年中糧科技收購了其實際控制人中糧集團控制的企業生化能源、生物化學、樺力投資三家企業，該收購事項為關聯交易，交易對價合計為82.85億元。

據悉，2018年收購中，對交易標的下屬生產經營實體最終選擇資產基礎法，而非收益法或市場法進行預估的。當時生物化學下屬公司中糧黃龍資產基礎法評估值為5.72億，而收益舉評估值為5.23億，資產基礎法比收益法溢價近5,000萬，按持有59.43%股權計算，當時中糧黃龍的收購達到3.4億元。

值得一提的是，當時評估中，對中糧黃龍2019-2021年度的營業收入預測值分別為12.85億、13.14億及13.47億元，歸母凈利潤預測值分別為6,729.13萬元、6,776萬元以及6,996.90萬元。

在12月11日的《關于公開掛牌轉讓黃龍食品工業有限公司股權的提示性公告》中，黃龍2020年營業收入為11.14億，凈得潤僅為98.10萬元，2021年1-9月的營業收入為11.94億，凈利潤為-7,324.52萬元。

可以看出，當時收購測算中，營業收入相對比較符合實際，而凈利潤出現較大差異。2020年凈利潤與評估預測差異近6700萬，而2021年以前三季度凈利潤計算推算，全年凈利潤與評估預測的差異將達到1.5億。在不斷虧損下，中糧科技僅以1.79億出售中糧黃龍59.34%的股權，若交易成功，該筆交易中糧科技虧損將達到1.6億。