2月20日晚，瑞華泰公布了上市第一年業績快報，顯示公司在2021年營收、凈利潤均出現下滑。2月21日，瑞華泰股價顯著下跌4.67%至30.00元/股，較最高價已經跌去逾30%。

去年4月28日，瑞華泰登陸上交所科創板，當時發行價5.97元/股。上市之后，股價快速上漲，至去年9月份創下42.99元/股的年內高點紀錄。

有趣的是，在瑞華泰發布業績快報前，曾有多家機構對公司盈利做出預測，最近的一次時隔僅一個星期。但瑞華泰業績快報卻顯示，“打臉”數據迎面而來，多家機構紛紛“翻車”。

這背后究竟發生了什么？

業績快報“雙減” 機構盈利預測“翻車”

2月20日晚，瑞華泰發布的2021年業績快報顯示，期內實現營業收入31881.58萬元，同比下滑8.95%；實現歸母凈利潤5609.26萬元，同比下滑4.18%。

值得一提的是，瑞華泰新鮮出爐業績情況后，此前多家機構對公司盈利預測的紛紛“翻車”。

西南證券(600369)的常瀟雅團隊與國海證券(000750)李永磊、董伯駿團隊在2021年多次發布瑞華泰的研報，保持持續跟蹤，并對公司給予“買入評級”。

西南證券常瀟雅團隊曾三次發布瑞華泰研報。在2021年8月份發布的兩份研報中，常瀟雅團隊預測公司的歸母凈利潤為0.83億元；在11月份的第三份研報中，常瀟雅團隊將預測值下調為0.68億元。雖然常瀟雅團隊一路下調預測盈利值，但最終仍舊高于公司業績快報數值近1200萬元。

有趣的是，當常瀟雅團隊下調預測值時，國海證券李永磊、董伯駿團隊卻在上調預測值。

2021年12月份，國海證券李永磊、董伯駿團隊先預計瑞華泰2021年歸母凈利潤為0.66億元，后上調為0.68億元。國海證券的預測值不僅調高了，預測趨勢則是與常瀟雅團隊背道而馳。

在近期的研報中，海通證券(600837)同樣“翻車”。2月14日，海通證券發布研報首次給予瑞華泰“優于大市”評級，并預測瑞華泰2021年歸母凈利潤6700萬元，同比增長14.46%。

時隔僅一個星期，“打臉”的數據迎面而來。

偶發性收入影響大 業績到底降還是不降？

公開資料顯示，瑞華泰專業從事高性能PI薄膜的研發、生產和銷售，量產銷售的產品主要為熱控PI薄膜、電子PI薄膜和電工PI薄膜三大系列，在全球市場占有率約5.5%。

瑞華泰公布的2021年財報顯示，其營業收入出現近10%的降幅，這其中“偶發性業務收入”一項起到了關鍵的作用。

瑞華泰的招股書中顯示，公司向國風塑業(000859)銷售2條PI薄膜生產線設備，于2020 年9月達到可銷售狀態并完成驗收，實現收入7692.31萬元，占2020年營業收入的比例為21.97%。

其實，此次向國風塑業銷售生產線只是瑞華泰的偶發業務，公司未將該項業務作為長期業務，也就是說，該業務不會持續發生，不屬于瑞華泰的主營業務。

值得一提的是，如果剔除偶發性收入的影響，瑞華泰2018-2020年營業收入由22012.63萬元增長至27323.85萬元，年均復合增長率為11.41%。

同樣的，在剔除掉這一部分7692.31 萬元的影響后，瑞華泰2021年的營業收入將實現16.68%的增長，超過之前三年的復合增速。

非經常性損益波動大 歸母凈利潤表現“難堪”

銷售生產線同時產生了2020年度非經常性損益。如果剔除非經常性損益的影響，瑞華泰2021年的歸母凈利潤將實現15.64%的增長。

招股書顯示，2020年銷售生產線對歸屬于母公司股東的凈利潤的影響為484.07萬元，占歸屬于母公司股東的凈利潤的比例為 8.27%。

瑞華泰招股書顯示，公司2020年全年歸屬于母公司股東的非經常性損益總額為1445.72萬元，較2019年同比增長237.51%。即便扣除偶然性業務的影響，公司非經常性損益仍有1000萬元左右，仍較2019年出現大幅增長。

對非經常性損益大幅波動的原因，瑞華泰在招股書中解釋道“公司非經常損益主要為計入當期損益的政府補助和與公司正常經營業務相關的偶發性交易產生的損益。”

數據顯示，2018年-2020年，瑞華泰計入當期損益的政府補助分別為727.81萬元、868.48萬元和1078.97萬元。

由此看來，政府補助對公司當期損益的表現似乎起到了重要作用。

需要注意的是，瑞華泰2019年收到政府補助868.48萬元，同期的非經常性損益卻僅有558.08萬元，差額在300萬左右。造成這一缺口的主要原因在于，2019 年，瑞華泰向深圳市前海科創石墨烯新技術研究院（非營利性社會服務活動組織）捐贈300.00萬元。

2018年-2020年，瑞華泰整體的政府補助處于平穩上升的階段，但是公司2019年的對外捐贈與2020年的偶然性業務收入形成了“一減一增”的情形。

上市前夕，瑞華泰出售銷售生產線，通過偶發性業務收入實現了公司業績的短期高光時刻，后遺癥則在上市后的第一個年報中表現出來。