佳沃食品（全稱為“佳沃食品股份有限公司”）日前發(fā)布了2021年年度業(yè)績報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收45.97億元，同比增長1.6%；錄得凈利潤-2.89億元，較上年同期大幅減虧4.24億元。
雖然業(yè)績實現(xiàn)大幅減虧，但佳沃食品已連續(xù)三年虧損，其成本高企、第二大主營產(chǎn)品營收增長乏力、預(yù)制菜業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)等問題也仍然存在。在此情況下，公司何時才能扭虧為盈，成為投資者關(guān)注的焦點。
成本高企疊加商譽減值
4月7日，佳沃食品發(fā)布2021年度業(yè)績報告，期內(nèi)公司實現(xiàn)營收45.97億元，同比增長1.6%；錄得凈利潤-2.89億元，較上年同期大幅減虧4.24億元。如果剔除子公司計提商譽減值因素后的凈利潤為-1.53億元，較上年同期大幅減虧5.60億元。
公開資料顯示，佳沃食品的主營產(chǎn)品包括三文魚產(chǎn)品，狹鱈魚、北極甜蝦等海產(chǎn)品，牛羊肉等產(chǎn)品和其他四大類。其中，三文魚產(chǎn)品成為公司主要營收來源，狹鱈魚、北極甜蝦等海產(chǎn)品則是公司第二大營收來源。
（圖一：營收構(gòu)成）
佳沃食品表示，公司業(yè)績大幅減虧主要是目標(biāo)市場逐步放開疫情下的社交管控，三文魚市場復(fù)蘇，公司產(chǎn)品售價相應(yīng)提升，同時養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的運營效率持續(xù)保持業(yè)績領(lǐng)先所致。而公司業(yè)績持續(xù)虧損，則主要受成本高企、商譽減值的影響。
從成本方面看，因?qū)徟适芤咔橛绊懡档停率谷聂~投苗和收獲進(jìn)度減緩，魚苗成本上升；疫情也導(dǎo)致飼料價格上漲，人工成本和運營成本上升以及效率降低，推高了報告期內(nèi)的出籠成本。此外，疫情影響跨境物流成本持續(xù)高企，防疫措施的加強推高了港口消殺和滯港倉儲等費用。
從商譽方面看，2021 年，佳沃食品合并商譽計提減值金額為 1.64億元，主要是因收購青島國星食品股份有限公司（下稱“青島國星”）和Australis Seafoods S.A.（下稱“Australis”）所形成。
（圖二：商譽減值構(gòu)成）
三文魚需求復(fù)蘇又現(xiàn)成本承壓
據(jù)了解，Australis位于智利，是全球前十大三文魚生產(chǎn)企業(yè)之一。2019年，佳沃食品以60.35億元的價格收購Australis，產(chǎn)生商譽13.5億元。
收購Australis后，三文魚產(chǎn)業(yè)作為佳沃食品的核心資產(chǎn)的地位更加鞏固。財報顯示，期內(nèi)公司三文魚產(chǎn)品的營收為31.81億元，較上年同期增加2.85%，占總營收的比重高達(dá)69.20%。
此前，受新冠疫情影響，三文魚市場需求減弱，市場價格大幅下跌，疊加全球疫情管制措施致使運力下降、物流費用增加等因素，令佳沃食品的三文魚業(yè)務(wù)業(yè)績承壓。
但隨著疫情管控措施松綁，加之三文魚市場需求逐漸恢復(fù)，產(chǎn)品銷售價格也迎來觸底反彈。DataSalmon最新報告顯示，2021年以來，智利三文魚銷往美國、巴西和中國的價格均呈現(xiàn)快速上升趨勢。
受此提振，Australis實現(xiàn)業(yè)績增長。2021年，Australis的營收為31.69億元，同比增長2.45％；錄得凈利潤8319.38萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。
東亞前海證券表示，疫情后時代三文魚需求復(fù)蘇，供給端長期來看供需緊平衡價格抬升，短期受赤潮影響三文魚價格有望維持高位。無疑，這對佳沃食品而言是一大利好。
不過，受疫情、全球通貨膨脹等因素影響，目前三文魚的飼料價格仍處于高位。挪威金融機(jī)構(gòu)SpareBank 1 分析師表示，受飼料價格上漲的影響，2022年三文魚養(yǎng)殖成本將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。
捕撈量預(yù)減或不利營收增長
據(jù)了解，青島國星是國內(nèi)最大的狹鱈魚加工供應(yīng)商，其主營業(yè)務(wù)為狹鱈魚、北極甜蝦、南美白蝦、格陵蘭比目魚等水產(chǎn)品的生產(chǎn)、貿(mào)易和銷售。
2017年，佳沃食品以1.92億元收購青島國星，產(chǎn)生商譽4440.96萬元。因為將青島國星納入財務(wù)報表合并范圍，佳沃食品當(dāng)期營收暴漲8269.92%，從2016年的686.56萬元增長至2017年的5.75億元。
然而，受新冠疫情爆發(fā)拖累，青島國星的營收一路下滑，嚴(yán)重“拖累”佳沃食品營收的整體表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)佳沃食品的狹鱈魚、北極甜蝦等海產(chǎn)品的營收為8.54億元，較上年同期減少11.06%，占總營收的比重也從2020年的21.21%下降至2021年的18.57%。
不僅如此，青島國星的主要產(chǎn)品狹鱈魚的營收增長還將面臨進(jìn)一步挑戰(zhàn)。佳沃食品在2021年年度董事會經(jīng)營評述中提到，2022年，狹鱈魚的捕撈量預(yù)計將減少。
狹鱈魚主產(chǎn)國是俄羅斯和美國，兩國捕撈量合計占全球狹鱈魚捕撈總量的90%以上。據(jù)俄羅斯狹鱈捕撈協(xié)會（PCA）數(shù)據(jù)，俄羅斯狹鱈魚捕撈配額總量預(yù)計將從2021年199.5萬噸降低至192.7萬噸，同比減少3.8%；另根據(jù)美國國家海洋大氣管理局（NOAA）數(shù)據(jù)，美國狹鱈魚捕撈配額總量預(yù)計將從2021年150.5萬噸降低10-20%至120-135萬噸。
作為國內(nèi)最大的狹鱈魚加工供應(yīng)商，青島國星的相關(guān)業(yè)務(wù)或?qū)⒁虼耸艿揭欢ㄓ绊憽?/p>
值得一提的是，報告期內(nèi)，佳沃食品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加2.15億，增幅242.96%。但公司現(xiàn)金流情況改善的主要原因并非現(xiàn)金流入增加，而是其子公司青島國星原材料進(jìn)口受疫情影響采購減少，采購付款額同比大幅下降所致。
布局預(yù)制菜市場面臨諸多挑戰(zhàn)
艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年我國預(yù)制菜市場規(guī)模為2445億元，2021年這一市場規(guī)模已達(dá)3459億元。艾媒咨詢同時預(yù)測，到2026年，我國預(yù)制菜市場規(guī)模將突破萬億元。
面對預(yù)制菜領(lǐng)域廣闊的市場前景，佳沃食品也想從中分一杯羹。佳沃食品在本期財報中提到，公司將緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加大在中國市場的開拓力度和3R預(yù)制菜領(lǐng)域的發(fā)展布局。
值得注意的是，預(yù)制菜行業(yè)的競爭十分激烈。據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計，2012年至2020年短短8年間，我國預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)注冊量從2753家增長至12983家，暴漲約5倍。此外，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，現(xiàn)階段預(yù)制菜仍是一個增量市場，伴隨賽道越來越熱，后續(xù)參與者將越來越多。
這預(yù)示著，佳沃食品在預(yù)制菜領(lǐng)域賽道上的競爭對手將越來越多，相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)。
此外，佳沃食品在年報中披露，公司的預(yù)制菜產(chǎn)品主要以三文魚、真鱈魚等優(yōu)質(zhì)海產(chǎn)品為原材料。由此推測，其產(chǎn)品價格或相對較高。而艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，消費者明顯偏好平價的預(yù)制菜產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計，單次消費在21-30元的預(yù)制菜用戶占比最多，其次是單次消費在11-20元和31-40元的預(yù)制菜用戶。這意味著，佳沃食品的預(yù)制菜產(chǎn)品價格優(yōu)勢不明顯。
值得一提的是，截至2021年12月31日，佳沃食品已連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。雖然目前三文魚行業(yè)的需求和售價正在逐漸恢復(fù)，對佳沃食品來說是一大利好，但與此同時，佳沃食品也面臨著第二大主營業(yè)務(wù)營收增長乏力，預(yù)制菜業(yè)務(wù)行業(yè)競爭加劇等諸多挑戰(zhàn)。在此情況下，佳沃食品能否依靠三文魚業(yè)務(wù)扭虧為盈？何時才能扭虧為盈？這些都是值得投資者關(guān)注的問題。
