“瘋狂的石頭”不再瘋狂了。

曾經，石頭科技是資本市場的“寵兒”。去年6月，石頭科技的股價一度達到1492.94元/股，較發行價上漲451%，成為科創板第一高價股、A股第二高價股，被股民稱作“掃地茅”。

然而，上市兩年后，石頭科技卻逐漸“失寵”。除了被股東“組團”減持外，在二級市場，也表現不佳。截至2022年4月22日收盤，石頭科技報574.48元/股，較歷史高位下跌61%，股價已然腰斬。

從“股價神話”到“跌跌不休”，石頭科技股價為何從高空墜落？“掃地茅”又為何遭股東“組團”大減持？石頭科技的未來還能被資本看好嗎？

凈利潤增速僅為2%

業績表現不佳是首因。

縱觀近四年的財報數據， 雖然石頭科技呈現出逐年增長的態勢，但從營收、凈利潤增速上來看，石頭科技已經進入了緩慢增長期。

2021年，石頭科技實現營收58.4億元，同比增長29%。從營收增速上來看，2021年的營收增速較2019年的營收增速下滑9個百分點；2020年，石頭科技營收為45.3億元，同比增長僅為8%，較2019年的營收增速下滑30個百分點。

凈利潤方面，也表現出同樣的趨勢。近四年，石頭科技的凈利潤增速正在逐年下滑。2021年，石頭科技實現凈利潤為14億元，同比增長僅為2%，較2020年的凈利潤增速下滑73個百分點，較2019年的凈利潤增速下滑153個百分點，為近四年最低值。

對此，石頭科技在財報中表示，由于疫情等因素導致全球運力緊張，出現較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運輸周期不暢等情況，對石頭科技的收入增速造成了一定負面影響。

除了外部因素的影響外，石頭科技增速放緩的原因，還與其營銷、研發費用的投入有關。石頭科技也在財報中表示，在2021年下半年，加大了研發費用、銷售費用的投入，促使其公司營收持續增長。

近四年，石頭科技在研發費用、銷售費用的投入逐年增加，此外，其對營銷費用的投入均高于研發費用。拿2021年來說，石頭科技的銷售費用相當于研發費用的2.1倍。然而，在如此闊綽的銷售費用的加持下，并沒有帶動營收的明顯增長。

從營銷費用率上來看，近四年以來，石頭科技的營銷費用率也呈現逐年上漲的態勢，分別為：5%、8%、12%、16% 。研發費用率也在逐年增長，近四年，其研發費用率分別為4%、5%、6%、8%。也就是說，石頭科技試圖通過以投入換增長的戰略，但是從其逐年增長的營銷費用率及研發費用率來看，與營收增速放緩相比，石頭科技的收效甚微。四年間，營銷費用率增加了11個百分點，營收增速卻下滑了143個百分點。

然而，雪上加霜的是，石頭科技一邊則面臨著業績增長承壓，一邊則面臨股東大幅度減持。

失寵？股東或減持過百億？

2月25日，石頭科技在2021年業績快報發布的當天，緊接著發布了其股東及董高監減持計劃的公告。減持計劃顯示，石頭科技的8位股東及董監高人員擬減持不超過718.6萬股，約10.75%的股份，以4月21日的收盤價570.15元/股計算，市值約為41億元。

和訊注意到，在這份減持名單中，就有石頭科技的大股東天津金米投資，它是小米生態鏈企業的投資平臺。此外，還有7位股東及董監高人員也在減持名單中。

然而，這并不是石頭科技的股東及高管第一次減持。自上市解禁日期限日至今，石頭科技的股東及董高監共計減持68.2億元，其中，順為資本和小米集團旗下的天津金米共已成功套現22億元。

2022年12月，一年解禁期限到后，順為資本率先減持套現5.49億元，隨后天津金米、啟明創投以及高榕資本等投資機構分別減持套現16.5億元、11.28億元和8.28億元。還有董監高吳震、萬云鵬、張志淳、丁迪也分別套現4.22億元、1.84億元、1.84億元和2.56億元。石頭科技的員工持股平臺——天津石頭時代減持套現16.2億元。

和訊根據石頭科技相關公告統計

在石頭科技業績增速放緩、股價腰斬的情況下，包括小米在內的原始股東為何著急離場？

曾背靠小米好乘涼，快速起飛

這還得從石頭科技與小米的關系說起。

石頭科技成立于2014年7月，主營業務是智能清潔設備，即俗稱的掃地機器人(300024)。石頭科技在早期發展迅速，離不開小米的物聯網生態。

從資金支持到專利、生產、銷售、供應鏈等，石頭科技都與小米有著難以割舍的關系。2015年，小米集團便通過天津金米入股雷軍旗下的順為資本也多次參投。天眼查app顯示，2015年——2017年，石頭科技先后獲得小米集團一次投資、順為資本三次投資。

背靠“小米”這棵大樹，石頭科技坐上了快車道，僅用了六年的時間，便成功上市。但是，這也讓淪為小米代工廠的石頭科技充滿了危機感。

石頭科技的招股書中，曾用八個風險提示，試圖擺脫對小米的依賴。

其表示，石頭科技與小米存在較大的關聯交易，若小米向石頭科技的采購金額下降，將對其業績產生重大影響。此外，石頭科技的產品與米家產品存在重大的競爭關系；石頭科技的自有品牌渠道也部分依賴于小米集團等等。

所以，不難看出，近幾年來，石頭科技與小米的關系也在漸行漸遠。

今與小米漸行漸遠，后路難走

2016年，石頭科技的主要營收來源就來自于小米集團。2017年起，石頭科技則著力發展自有品牌，開始走上“去小米化”的道路。先后推出了“石頭掃地機器人”、“小瓦掃地機”、“石頭手持無線吸塵器”等產品。

表現在業績上，石頭科技自有品牌產品的銷售額占總營收的比重逐年增強，2021年，自有品牌實現營收57.67億元，占比98.8%，同比增長40.77%。米家產品銷售量占比逐年減少，以小米旗下的小米通訊采購額為例，近三年以來，依靠小米通訊的采購銷售額占石頭科技全部營收的比例從2019年的34.27%下降至2021年的1.18%。

對于石頭科技努力擺脫對小米的原因，主要源于石頭科技作為小米產品代工廠時，公司的毛利率僅為15%左右。目前，通過自由品牌的開發，石頭科技的毛利率已達到50%左右。

然而，“去小米化”后的石頭科技日子也并不好過。

石頭科技面臨的競爭對手也不在少數。目前國內掃地機器人領域要競爭者包括科沃斯(603486)、石頭、小米、云鯨、iRobot、美的、海爾等。據奧維云網數據，2021年11月掃地機器人線上市場零售科沃斯占據47.6%市場份額，云鯨占19.8%，石頭科技占16.6%。顯然，市場已經進入紅海期。

同行業比較來看，在凈利潤增速方面，石頭與科沃斯的差距巨大。2021年，同樣面臨疫情及小家電行業規模增速放緩的壓力，科沃斯2021年預期凈利潤同比增長211.9%-219.7%，而石頭科技2021年凈利潤增速僅為2.4%。

整體來看，目前，石頭科技正面臨著增長瓶頸，加上內卷化的競爭環境，如今股價腰斬，股東減持套現離開，石頭科技的未來仍然充滿挑戰。