一個(gè)是“母嬰零售第一股”孩子王，一個(gè)是“農(nóng)村電商第一股”匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)，私募大佬汪建國(guó)半年內(nèi)連續(xù)收獲兩個(gè)IPO。

不過(guò)，繼匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)上市之路疑點(diǎn)重重后（詳情→《IPO觀察|匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)神秘貸款不斷入賬：為上市借助子公司虛構(gòu)流水？》），孩子王上市后業(yè)績(jī)“變臉”，不僅2021年凈利潤(rùn)幾近腰斬、2022年“開(kāi)門(mén)黑”，關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量的投訴更是不絕于耳。

三重因素拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)、21年凈利潤(rùn)同比腰斬

4月27日盤(pán)后，孩子王發(fā)布2021年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.49億元，同比增加8.30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02億元，同比減少48.44%。翻閱歷年財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，這是孩子王近5年來(lái)首次凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。對(duì)此，孩子王稱主要受新租賃準(zhǔn)則、疫情、門(mén)店擴(kuò)張疊加減租優(yōu)惠取消等三方面因素影響。

圖源：上市公司公告

分行業(yè)看，母嬰商品業(yè)務(wù)為孩子王貢獻(xiàn)了86.59%營(yíng)業(yè)收入，而2021年，該業(yè)務(wù)毛利率同比減少1.22%至21.6%；分渠道看，線上平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.41億元，僅占營(yíng)業(yè)收入的9.29%。隨著線上渠道逐漸成為母嬰產(chǎn)品銷售的主戰(zhàn)場(chǎng)，對(duì)于重倉(cāng)線下的孩子王而言，線上業(yè)務(wù)拓展實(shí)屬緩慢。

圖源：上市公司公告

進(jìn)入2022年后，孩子王經(jīng)營(yíng)情況仍不甚理想。2022年一季報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.09億元，同比減少2.90%；凈利潤(rùn)則虧損3243.51萬(wàn)元，同比減少179.88%，由盈轉(zhuǎn)虧。孩子王表示，疫情出現(xiàn)反復(fù)，部分地區(qū)門(mén)店暫停營(yíng)業(yè)，短期內(nèi)影響公司經(jīng)營(yíng)，此外門(mén)店擴(kuò)張不利影響仍在持續(xù)。

募資縮水77%后欲再發(fā)債10億、引發(fā)兩大擔(dān)憂

距離上市募資僅半年，孩子王發(fā)布了最新的發(fā)債募資計(jì)劃。

公告顯示，孩子王本次擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，擬募集資金總額不超過(guò)10.39億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額將投資于“零售終端建設(shè)項(xiàng)目”和“智能化物流中心建設(shè)項(xiàng)目”。

圖源：上市公司公告

需要指出的是，2021年9月上市之際，孩子王原計(jì)劃募資24.49億元，但實(shí)際僅募得5.56億元，相較縮水近19億元，降幅高達(dá)77%。因此，孩子王不得不調(diào)整募投項(xiàng)目，具體為：“全渠道物流中心建設(shè)項(xiàng)目”“補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目取消投入募集資金，“全渠道零售終端建設(shè)項(xiàng)目”“全渠道數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”擬投入募資資金大幅減少，分別從15.32億元、2.06億元減少至3.66億元、1.9億元。

圖源：上市公司公告

在艾媒咨詢CEO張毅看來(lái)，孩子王IPO募資不足的主要原因在于投資者并不是特別看好孩子王將募資用于擴(kuò)大線下門(mén)店規(guī)模等方面。目前部分母嬰電商和綜合母嬰電商線上發(fā)展迅猛，成長(zhǎng)性非常好，但孩子王的線上業(yè)務(wù)并不具有明顯優(yōu)勢(shì)。另外也與公司門(mén)檻低和技術(shù)性不足有關(guān)。

公告顯示，孩子王本次占據(jù)超7成可轉(zhuǎn)債募募資的“零售終端建設(shè)項(xiàng)目”，擬在江蘇、安徽、浙江、四川、湖南、山東等全國(guó)22個(gè)省（市）新建線下門(mén)店169家，并新增智慧門(mén)店試點(diǎn)設(shè)備投入，提高門(mén)店數(shù)字化、智能化運(yùn)營(yíng)能力，提升公司的市場(chǎng)占有率和品牌知名度，滿足消費(fèi)者不斷升級(jí)的購(gòu)物需求。

這將帶來(lái)兩層擔(dān)憂：一是在前次IPO募資遇冷的前提下，孩子王想要繼續(xù)講“線下”的故事，又能夠獲得多少投資者買(mǎi)單呢？二是門(mén)店擴(kuò)張已成為該公司業(yè)績(jī)下滑的影響因素——孩子王指出，公司2020年和2021年分別凈增加82家和61家門(mén)店，新增門(mén)店主要集中在各期下半年開(kāi)始營(yíng)業(yè)，營(yíng)業(yè)時(shí)間短，運(yùn)營(yíng)成本增加，提升會(huì)員數(shù)量、收入及盈利水平需要一定的時(shí)間。孩子王此番繼續(xù)加碼線下門(mén)店建設(shè)，是否會(huì)進(jìn)入“開(kāi)得越多、虧得越多”的循環(huán)，進(jìn)而拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)呢？均存在諸多不確定性。

產(chǎn)品質(zhì)量堪憂、孕婦消費(fèi)者購(gòu)到過(guò)期產(chǎn)品直言“性質(zhì)惡劣”

孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務(wù)。東興證券(601198)指出，我國(guó)出生率走低，人口紅利逐漸消退，但母嬰消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力仍存，消費(fèi)升級(jí)成為拉動(dòng)母嬰消費(fèi)需求的重要驅(qū)動(dòng)因素，下沉市場(chǎng)同樣具有很大拓展空間，具有較好經(jīng)營(yíng)能力的公司會(huì)獲得逆勢(shì)增長(zhǎng)。

盡管孩子王標(biāo)榜以客戶為中心，但母嬰童用品由于主打0—14歲嬰童及孕產(chǎn)婦群體、從而對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的要求更高。孩子王卻頻繁因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題遭到消費(fèi)者投訴、乃至受到監(jiān)管部門(mén)處罰，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有待提升。

黑貓投訴平臺(tái)上，截至4月28日，涉及孩子王的相關(guān)投訴高達(dá)323條，投訴內(nèi)容多為虛假宣傳、銷售假貨/過(guò)期商品、霸王條款、售后處理慢等。諸如，一名孕婦消費(fèi)者4月27日投訴稱，自己4月23日在孩子王APP商城下單購(gòu)買(mǎi)一款孕婦營(yíng)養(yǎng)品，頁(yè)面標(biāo)明商品最早過(guò)期日為2023年1月1日，但4月26日收到產(chǎn)品后卻發(fā)現(xiàn)保質(zhì)期為2021年11月，屬于過(guò)期產(chǎn)品。該消費(fèi)者表示，“孩子王明知產(chǎn)品過(guò)期還發(fā)貨售賣給孕婦食用，其行為構(gòu)成欺詐消費(fèi)者、侵害消費(fèi)者合法權(quán)益，性質(zhì)惡劣。”

圖源：黑貓投訴

因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，孩子王頻頻收到罰單。招股書(shū)顯示，2018年至2020年，孩子王及其子公司共涉及50項(xiàng)行政處罰，處罰原因包括銷售不合格商品、不正當(dāng)價(jià)格行為、發(fā)布虛假?gòu)V告、應(yīng)開(kāi)具而未開(kāi)具發(fā)票等，累計(jì)被沒(méi)收違法所得約2.72萬(wàn)元、累計(jì)遭到罰款約47.69萬(wàn)元。

2022年以來(lái)，1月，從貴州省市場(chǎng)監(jiān)督管理局獲悉，貴州孩子王兒童用品有限公司銷售的針織外套和單面竹纖維背帶連體衣顯示不合格；4月，深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)顯示，深圳市童聯(lián)兒童用品有限公司銷售檢驗(yàn)不合格的兒童餐椅，存在產(chǎn)品(商品)質(zhì)量違法行為。財(cái)報(bào)顯示，上述兩家公司均為孩子王100%持股的全資子公司。

此外，天眼查顯示，孩子王涉及486條自身風(fēng)險(xiǎn)、442條周邊風(fēng)險(xiǎn)，且公司及旗下多家子公司曾多次涉訴。對(duì)于消費(fèi)者而言，企業(yè)如果多次涉訴或被處罰，則說(shuō)明企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)存在一定的不正規(guī)甚至違法行為，一定程度上會(huì)造成公眾的不信任感，進(jìn)而影響其日常經(jīng)營(yíng)。