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盡管近年來風電行業相關產業政策持續向好，但湖南飛沃新能源科技股份公司（以下簡稱“飛沃科技”）的上市之路并不平坦。

公開資料顯示，飛沃科技是全球風電緊固件主要生產廠商之一，自2020年9月遞交招股書后，近兩年時間內已經歷了4輪問詢，終于將在7月22日迎來創業板上會審議。

值得一提的是，在此期間，飛沃科技的招股書先后更新了9版，由此，更貼近于企業經營情況的更多信息也慢慢呈現在市場面前。

站上風口營收借勢高增長 毛利率承壓資金壓力不減

招股書顯示，飛沃科技主營業務產品包括預埋螺套、整機螺栓、錨栓組件和其他產品。其中， 整機螺栓包括葉片雙頭螺栓、主機螺栓、塔筒螺栓等，錨栓組件包括基礎錨栓及錨板，其他產品包括風電法蘭及非風電行業緊固件等產品。

得益于國家政策對于風電行業的扶持以及市場需求的快速增長，飛沃科技近幾年也迎來了業績的爆發期。2019-2021年期間，公司營業收入由5.26億元增長至11.30億元，年復合增長率達到46.57%。

不過，雖然公司營收快速增長，但盈利表現卻不容樂觀。招股書顯示，飛沃科技2021年凈利潤7862.98 萬元， 較2020年下降50.76%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤6329.77 萬元，較2020 年下降61.84%。

對于公司凈利潤的“大變臉”，飛沃科技解釋為兩大原因：一方面是主要產品單價下降，另一方面是主營業務毛利率下降。

從單價來看，公司主要的三大產品均在2021年出現了價格的下滑，其中以錨栓組件的價格下滑最為嚴重，同比下降幅度達到25.65%。此外，預埋螺套和整機螺栓的價格分別下降7.95%、2.02%。

從毛利率表現來看，主營業務毛利率在2021年較去年同期下降10.20個百分點。最新的2022年一季報中，該毛利率水平仍然呈現下滑趨勢，較2021年同期下降6.40%。

在盈利下滑的同時，公司現金流也陷入了困境。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為 272.27 萬元、-746.59萬元和-1.22億元，其中2020 年、2021年持續為負。

截止2021年末，公司持有的不受限貨幣資金與可隨時貼現的銀行承兌匯票、供應鏈金融余額合計1.81億元，將于2022年到期的有息負債本息金額卻為3.33 億元。由此，飛沃科技的資金壓力可見一斑。

“搶裝潮”過后業績存憂 前五大客戶能否助其逆勢上漲？

事實上，公司亮麗的營收主要受益于風電行業政策的扶持。

風電作為清潔能源，相關行業持續受到政策補貼扶持。可以說，近年來風電行業正處于政策紅利期。為了獲得政府補貼，風電行業內出現“搶裝機”的風潮，帶動了風電零部件企業業績的增長。

不過，當下政策環境已經逐漸發生了變化。飛沃科在招股書中表示，“2021 年以來，隨著風電行業補貼取消，風電行業正式進入平價上網的新時期，由于2020年風電行業的‘搶裝潮’透支了部分2021年的市場需求，公司風電行業下游客戶需求短期內受到一定影響。”

全球風能協會GWEC的數據則顯示，2023年全球風電新增裝機規模將由2020年的76.1吉瓦下滑至66.2吉瓦。政策變化后，飛沃科技2021年主營業務收入同比下降7.56%。

在“搶裝潮”過后，飛沃科技能否維持業績水平？公司在招股書中給出了2022年的業績預測。

根據盈利預測《審核報告》，飛沃科技預計2022年度實現營業收入13.21億元，同比增長16.93%；預計實現凈利潤為8210.40萬元，同比增長4.42%。

截至2022年6月28日，公司已中標/確認合同金額已達到11.36 億元，達到2022年度預測主營業務收入的 94.33%，覆蓋比例較高。

投資者從上表名單中可以了解到，公司2022年度收入主要來自于長期合作的客戶，其中前五大客戶合計貢獻了合同金額的57.8%。

招股書顯示，2018年-2021年期間，公司前五大客戶銷售額占當期營收的比例分別為70.83%、63.06%、50.65%、49.54%，處于持續下滑的情況。而在公司2022年的營收預計中，前五大客戶的營收貢獻將出現“逆趨勢”的上漲。

對于2022年營收的增長，飛沃科技表示主要來自于整機螺栓產品收入增長。整機螺栓、風電葉片預埋螺套、風電錨栓組件是公司主要的風電類高強度緊固件。此次上市募資中，公司計劃將3.2億元用于風電高強度緊固件生產線建設項目。

不過，從公司產品的產能利用率來看，三大產品線似乎都出現了較大的波動。

例如：作為公司產能最大的產品類別的預埋螺套是，其產能利用率在報告期內從98.15%下降至52.41%；整機螺栓是公司產能第二大的產品，其產能利用率在報告期內相對穩定，但2021年仍然較2020年下滑15.91個百分點；錨栓組件的產能利用率雖然出現了上漲，由52.08%增長至77.45%，但其總產能僅為預埋螺套的7.36%。

股東結構“看點”多多 深交所問詢揭“投資女神”面紗

撇開公司經營不談，飛沃科技的股東也存在不少“看點”

招股書顯示，公司在新三板掛牌期間共進行過12次股權轉讓，其中，2019年11月，金雷股份(300443)受讓股權成為其股東。值得注意的是，金雷股份為飛沃科技同行業可比公司。

這不禁令人疑問：金雷股份與飛沃科技同為風電行業，兩者之間是否有關聯交易？

飛沃科技在問詢回復中解釋稱，“金雷股份與發行人雖同屬于風電行業，其主要生產風電行業的大型鑄件、鍛件等，產品體積、加工環節和生產工藝均與發行人存在差異，并且金雷股份與發行人均獨立開展業務，并未在技術、業務、市場方面開展任何協同。”

值得留意的是，金雷股份與飛沃科技除簽訂股權投資相關協議外，并未簽訂其他合作協議，也未派駐董事、監事或人員參與發行人的日常經營管理。

除了金雷股份之外，飛沃科技備受關注的股東之一當屬“沙慧”，甚至在深交所的問詢函中特意提及此人。

招股書顯示，自然人股東沙慧為國藥控股國大藥房有限公司物流部高級主管，但沙慧卻以自有資金1200萬元購買了飛沃科技的股份。

為此，深交所向飛沃科技發出問詢函，就沙慧收購股份所支付的交易價款是否與其經濟情況、財務實力相匹配，是否存在股份代持、利益輸送的情形等問題進行了詢問。

從飛沃科技的回答中，一位“投資女神”的神秘面紗就此被揭露。

飛沃科技在回復函中稱，沙慧于2001年11月開立股票交易證券賬戶，從事證券交易活動多年，投資經驗豐富，積累了豐厚的家庭資產，其入股時個人證券賬號 2019年11月15日的日均金融資產約為600萬元。

而這日均600萬的證券賬戶資產僅僅是沙慧財富的“冰山一角”。

問詢函回復還顯示，除持有飛沃科技股權外，沙慧還持有包括湖南星邦智能裝備股份有限公司、上海網宿晨徽股權投資基金合伙企業的股份，其丈夫周懿文則持有上市公司金博股份3.18%的股份。兩人持有的股權截至2020年12月31日的對應股票市值為4億元。

通過證券投資，沙慧積累了超過4億元的財富！回想股市高低震蕩，如此投資業績確實令人嘖嘖稱奇，“投資女神”的美譽沙慧真的是當之無愧？