文 | 和訊財經(jīng) 阮雨葵
隨著國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，越來越多的精密光學原件廠商紛紛搶灘資本市場。
(資料圖片僅供參考)
近日，又有一家精密光學元件、組件的供應廠商——南京波長光電科技股份有限公司（下簡稱“波長光電”）擬登陸創(chuàng)業(yè)板，資料顯示，該公司長期專注于服務(wù)工業(yè)激光加工和紅外熱成像領(lǐng)域，提供各類光學設(shè)備、光學設(shè)計以及光學檢測的整體解決方案。深究其財務(wù)數(shù)據(jù)與資料，波長光電的底色如何呢？
行業(yè)分析：市場規(guī)模增速低于10%
市占率僅為0.89%
根據(jù)中國光學光電子行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2021年度中國光學材料及元器件行業(yè)發(fā)展概況》，2021年度國內(nèi)光學鏡片、鏡頭及模組等元器件的市場規(guī)模達1500億元，同比增長7%。
從應用領(lǐng)域來看，資料顯示，智能手機用元件及鏡頭模組的產(chǎn)業(yè)規(guī)模為1100億元，安防監(jiān)控鏡頭的市場規(guī)模約為75億元，車載攝像頭及模組的市場規(guī)模約為100億元，照相投影對應的光學元器件規(guī)模約為100億元，激光加工制造裝備等其余應用領(lǐng)域?qū)漠a(chǎn)業(yè)規(guī)模約為125億元。
波長光電生產(chǎn)銷售的光學元件、組件主要用于激光加工設(shè)備和紅外熱成像設(shè)備領(lǐng)域。按應用領(lǐng)域測算，波長光電所處的細分市場容量并不高。
另一方面，招股書顯示，波長光電的業(yè)務(wù)性質(zhì)屬于工業(yè)激光加工以及紅外熱成像細分領(lǐng)域的中游，同行業(yè)的龍頭企業(yè)代表為舜宇光學科技。值得注意的是，在招股書中，波長光電僅把福光股份(688010)、福晶科技(002222)、宇瞳光學列為同行業(yè)可比上市公司，并未將舜宇光學科技納入。
從市場占有率方面看，根據(jù)第一輪審核問詢回復顯示，波長光電2020年的市占率僅為0.89%，而同行可比公司中，2020年，宇瞳光學的市場占有率為4.9%，福光股份的市場占有率為1.96%，福晶科技的市場占有率為1.82%。與同行業(yè)上市公司相比，波長光電規(guī)模劣勢明顯，市場地位較低。
經(jīng)營分析：收入規(guī)模業(yè)內(nèi)墊底
短期償債能力遠遜于行業(yè)水平
波長光電的經(jīng)營底色如何呢？
橫向?qū)Ρ瓤矗杖胍?guī)模方面，在同行業(yè)可比企業(yè)中舜宇光學科技的經(jīng)營規(guī)模最大。2021年，舜宇光學科技的營業(yè)收入高達375億元，扣非凈利潤為49.88億元。
其余同行A股上市公司，福晶科技的營業(yè)收入為6.89億元，扣非凈利潤為1.8億元；宇瞳光學的營業(yè)收入為20.62億元，扣非凈利潤為2.35億元；福光股份的營業(yè)收入為6.75億元，扣非凈利潤為0.18億元。
而波長光電2021年營業(yè)收入僅為3.1億元，扣非凈利潤僅為0.53億元。
對比可得，在收入規(guī)模方面，波長光電在同行業(yè)可比公司中處墊底水平，營收仍不足舜宇光學科技的1%，僅為福光股份的一半。
在短期償債能力方面，波長光電的流動比率和速動比率均遠低于同行業(yè)可比公司的平均水平。具體來看，報告期內(nèi)，波長光電的流動比率分別為3.23、3.09和2.75，速動比率分別為2.09、2.18和1.7，均呈下降趨勢。
同期，同行業(yè)可比公司的流動比率均值分別為5.91、4.21、3.82，速動比率均值分別為4.63、3.16、2.86。其中，福晶科技的流動比率分別為8.26、8.79、8.46，速動比率分別為5.84、6.38、6.49，均遠高于波長光電，且呈上升態(tài)勢。
研發(fā)分析：研發(fā)費用率低于同行
專利總數(shù)業(yè)內(nèi)最少
企業(yè)的發(fā)展往往與公司的核心競爭力有關(guān)，這通常表現(xiàn)在公司對研發(fā)投入的力度上。而波長光電作為一家擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，其技術(shù)創(chuàng)新與人才儲備能量也會引發(fā)市場關(guān)注。該公司的實際情況又如何呢？
研發(fā)費用率方面看，招股書顯示，2019—2021年，波長光電的研發(fā)費用分別為1335.76萬元、1448.13萬元、1684.99萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為5.93%、5.43%、5.45%。
橫線對比看，同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費用率均值分別為7.38%、7.85%、7.71%，遠高于波長光電（如下圖）。波長光電的研發(fā)投入絕對金額和研發(fā)費用率在同行可比公司中均處于墊底位置，且研發(fā)費用率呈下降趨勢。
研發(fā)人員儲備方面看，據(jù)第二輪審核問詢回復文件，2021年，波長光電的研發(fā)人員數(shù)量僅有65人，研發(fā)人員數(shù)量占比為13.98%。而宇瞳光學、福晶科技、福光股份的研發(fā)人員數(shù)量分別為328人、210人、256人，研發(fā)人員數(shù)量占比分別為20.06%、14.39%、12.8%。可見，波長光電的研發(fā)人員數(shù)量不及同行的三分之一。研發(fā)人員占比低于宇瞳光學與福晶科技。
研發(fā)成果方面，波長光電同樣略顯遜色。據(jù)問詢回復函顯示，波長光電擁有專利79項，其中發(fā)明專利有22項。而同行可比公司的福光股份擁有專利601項，其中發(fā)明專利有256項；宇瞳光學擁有專利306項，其中發(fā)明專利有22項；福晶科技擁有專利125項，其中發(fā)明專利有18項。
與龍頭舜宇光學科技相比，更是大相徑庭。2021年末，舜宇光學科技的授權(quán)專利合計1667項，其中發(fā)明專利493項，另外2241項專利正在申請中；當年的的研發(fā)費用高達26.42億元。
對比可見，相對于同行，波長光電的專利數(shù)量劣勢較為明顯，專利總數(shù)為可比最少，其在產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新方面皆難言優(yōu)勢。
內(nèi)控分析：會計差錯調(diào)整四成凈利
關(guān)聯(lián)交易頻繁涉利益輸送
公司在內(nèi)控方面疑存在缺陷。
波長光電曾于2014年12月起在新三板掛牌，并于2021年7月摘牌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。
據(jù)招股書，波長光電曾對2018年度、2019年度財務(wù)報表涉及的會計差錯進行更正，會計差錯包括收入及成本確認、費用跨期、存貨跌價準備重新計算、股份支付費用調(diào)整、研發(fā)材料成本重分類、無形資產(chǎn)累計攤銷調(diào)整等，涉及科目較多，對凈利潤影響比例一度超40%。值得注意的是，該兩個年度之中的 2019 年不僅是 IPO 預備期，還是實際在新三板掛牌的期間。
為何波長光電的會計差錯更正涉及的項目如此之多，凈利潤前后變動如此之大？是否涉嫌人為調(diào)節(jié)收入及利潤？答案不得而知。
另一方面，波長光電與實控人、董監(jiān)高、技術(shù)人員等相關(guān)利益方人員存在諸多關(guān)聯(lián)交易。
招股書顯示，2018-2020年，波長光電子公司新加坡波長分別向?qū)嵖厝它S勝弟支付17.39萬元、18.05萬元、4.35萬元，合計支付39.79萬元，該關(guān)聯(lián)交易為子公司租用黃勝弟車輛。以2019年為例，新加坡波長向黃勝弟平均每月支付1.5萬元租賃費用。
但波長光電并未披露租賃費用的定價標準，其合理性仍存疑。
波長光電的子公司光研科技從實際控制人朱敏及一致行動人黃玉梅處租賃房產(chǎn)的價格公允性，波長光電也未在招股書中做出詳細說明。
波長光電子公司光研科技向?qū)嵖厝酥烀糇庥玫挠昊ㄅ_區(qū)錦繡街5號904室、949室合計153.77平方米，每年租金分別為14.59萬元、14.59萬元、15.72萬元、15.72萬元；向黃玉梅租用的雨花臺區(qū)錦繡街5號947室、948室合計160.44平方米，每年租金分別為15.23萬元、15.23萬元、16.4萬元、16.4萬元。其中，2020年租賃金額均上調(diào)。
此外，2018 年末，波長光電向其總經(jīng)理胞弟吳玉亮采購設(shè)備資產(chǎn)，采購金額為 20.04 萬元。2018 到 2021 年，波長光電向吳玉亮分別支付津貼 52.56 萬元、80.56 萬元、8.47 萬元、4.44 萬元，吳玉亮四年合計領(lǐng)取津貼 146.03 萬元。
值得一提的是，波長光電除了與上述公司均發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易，在2019到2021年之間，公司還集中注銷了一批關(guān)聯(lián)公司。
在回復深交所問詢中，波長光電認為，公司不存在向關(guān)聯(lián)方或其他第三方輸送不恰當利益的情形，并按有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件及公司內(nèi)部規(guī)章制度履行了必要的內(nèi)部程序，不存在現(xiàn)存的或潛在的爭議，不存在損害公司利益的情形。
上述問題曾以郵件發(fā)函的形式聯(lián)系波長光電公司方，但遺憾的是，截止發(fā)稿前，未收到有效回復。
