“冷熱酸甜，想吃就吃”，曾憑借這一廣告語在消費者腦中留下深刻印象的冷酸靈牙膏也要上市了。日前，冷酸靈母公司重慶登康口腔護理用品股份有限公司（以下簡稱登康口腔）走上資本市場之路，擬在深交所主板上市。

(資料圖)

去年以來，國內牙膏、牙刷廠商紛紛啟動上市，口腔護理行業迎來一波上市潮。去年11月，電動牙刷品牌素士科技擬登陸深交所創業板；12月，冰泉牙膏母公司環亞化妝品開始接受上市輔導；今年2月，舒克母公司薇美姿遞表港交所。

登康口腔能否成功上市，需要時間給出答案。

行業增速放緩 營收增長緩慢

登康口腔主要從事口腔護理用品研發、生產與銷售，旗下擁有“登康”“冷酸靈”等口腔護理品牌，及其他不同定位的品牌。

口腔清潔護理用品行業屬于充分競爭行業，目前，國內口腔清潔護理用品市場格局有以下特點：品牌、產品和渠道的競爭成為市場競爭的主流；民族品牌競爭力逐漸加強，市占率逐步提升；細分產品市場競爭不斷增強，市場競爭愈加激烈；新興渠道快速崛起，市場競爭日趨激烈。

作為一個充分競爭行業，近年來，國內口腔護理用品行業市場規模增長較為有限。數據顯示，2017年至2021年我國口腔清潔護理用品行業市場規模呈逐年上升趨勢，年均復合增長率為7.65%。

但2020年起，行業增長率已明顯放緩。2020年，國內口腔清潔護理用品行業市場規模為498.97億元，同比增長4.94%；2021年，行業規模增長至521.73億元，但同比增長率進一步降至4.56%。

行業增速的放緩，也使得登康口腔的營收增長也較為平緩。2019年至2021年，登康口腔營收分別為9.44億元、10.3億元、11.43億元，2020年、2021年同比增長率分別為9.08%、10.97%。

近八成營收依賴成人牙膏 單品獨大

一直以來，登康口腔一直以主業扎在口腔中為戰略，近年來，也逐步成立高端專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品牌“萌芽”等品牌。但實際上，登康口腔營收大部分仍依賴成人牙膏。

2019年至2021年，成人牙膏收入分別為7.73億元、8.42億元、9億元，占比分別為82.14%、81.92%、78.9%。盡管占比有所下降，但仍貢獻了近八成營收。

登康口腔早已意識到營收來源單一，積極開發電動牙刷、沖牙器等電動口腔護理用品，拓展抑菌膏、抑菌護理液等口腔衛生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫療器械用品。

但就業績貢獻而言，目前這些產品營收較為有限，并未有效拉動登康口腔營收增長。數據顯示，2021年，登康口腔電動牙刷、口腔醫療與美容護理產品銷售額分別為666萬元、891萬元，占營收比例僅為0.58%、0.78%。

自有產能逐年下降 新增產能或難消化

值得一提的是，在營收依賴成人牙膏的同時，登康口腔牙膏生產線并未能滿負荷運轉，且自有產能逐年下降。

登康口腔表示，報告期內，牙膏生產線產能利用率維持在85%左右，整體較為穩定。但實際上，登康口腔的牙膏產能從2019年的3.08億支/每年降至2021的2.63億支/每年，減少14.61%。自產量也從2019年的2.65億支/每年降至2021年的2.24億支/每年，減少15.47%。

自產量減少的另一邊，委托生產量卻大幅增加，2019年至2021年，登康口腔委托生產量分別為每年6704.32萬支、8824.79萬支、1.3億支。

至2021年，牙膏的委托生產量已達到自產量的一半。

對上述種種疑問，登康口腔并未說明原因。

而在公司自產量不斷走低的情況下，登康口腔還計劃新增產能。智能制造升級建設項目顯示，該項目總投資2.24億元，擬投入募集資金2.2億元，該項目達產后，牙膏設計年產能預計將達2.59億支，預計最終實現產量2.33億支。

這也意味著，該項目在現有牙膏產能上將新增近一倍產能。即使涵蓋委托生產量，2021年登康口腔總產量也只有3.54億支，智能制造升級建設項目完工后，總產能將達到4.96億支。這不得不讓人產生疑問，新增的產能能否有效消化。

IPO前頻繁分紅 報告期內累計分紅3.34億元

此次IPO，登康口腔擬募集資金6.6億元，分別投入到智能制造升級建設項目、全渠道營銷網絡升級及品牌推廣建設項目、口腔健康研究中心建設項目、數字化管理平臺建設項目當中。

但就在IPO前，登康口腔多次分紅，報告期內累計分紅金額達3.34億元，相當于分掉一半募集資金。

數據顯示，2019年6月，登康口腔現金分紅3180萬元；2020年6月，現金分紅3562.23萬元；2020年7月，現金分紅1311.62萬元；2021年4月，公司現金分紅6187.32萬元；2021年10月，公司再次分紅9039.12萬元；今年4月，公司更是分紅1.01億元。