四年一度的卡塔爾世界杯正在如火如荼地進行著，參賽的各國球足隊都希望能“奪冠”，舉起大力神杯，登上世界之巔。在場外，圍繞著這場足球界盛宴的“奪冠”較量正在逐步地展開，智能投影行業就是其中之一。

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作為連續多年中國投影設備市場出貨量第一的極米科技，在世界杯這一輪較量中，似乎有點力不從心。

在世界杯之前的第三季度報告顯示，極米科技的存貨的賬面價值達到了13.28億，是近五年以來的新高，同比增長了31.77%。

從具體細項上看，存貨中增長最多的是庫存商品。2022年上半年，極米科技的庫存商品達到4.18億，同比增長39.33%，較2021年初增長50.36%。

競爭加劇，銷量增長放緩，極米科技今年恐難“奪冠”

庫存商品大幅增長背景下，極米科技的營業收入開始下滑。在今年的第三季度（單季度），極米科技的營業收入為8.46億，同比下降了11.59%。

令人擔憂的是，這種收入下降或將延續到第四季度。在今年雙十一，極米科技的增量并無明顯增長。2022年雙十一極米科技全網GMV數據破8億，但并無同比增長數據；而在2021年雙十一，極米科技公布全網GMV數據同樣顯示為破8億，但公布了同比增長為90%。

可以看出，全網GMV數據從同比增長90%到幾乎無增長，說明2022年極米科技雙十一銷量的增長出現大幅下降現象。

線上銷售是極米科技的主要銷售渠道，2021年線上營業收入達到29.33億，占總營業收入的72.63%。在線上銷售無明顯增長，庫存商品又在大幅增長的背景下，極米科技今年庫存壓力可想而知。

銷量增長放緩、庫存增加，這與極米科技之前備貨與提價行為有密切的關聯。

在此之前，極米科技通過提高自家產品的平均價格方法來促進業績的增長。2022年上半年對于營業收入與利潤增長，極米科技表示主要系報告期公司產品銷量保持持續增長，同時產品平均單價提高所致。

同時，2022年上半年極米科技經營活動產生的現金流量凈額較上年同期減少218.73%。經營現金流的大幅流出，主要是由于原材料采購及人力成本增加所致。在投資關系平臺中，極米科技回答中也表示，存貨中存在商品增加主要為了公司備貨。

在提價備貨過后，智能投影儀市場環境出現變化，極米科技卻沒有了之前連年第一出貨量的增長態勢。根據奧維云網數據顯示，今年智能投影市場競爭開始加劇，在銷量保持較快速度增長的同時，其銷售額卻出現了緩慢增長態勢。

2022上半年，智能投影在售品牌數量超200家。市場均價為1690元，同比下降16%。對此奧維云網分析認為，由于抖音等新興渠道正在通過初期的低價競爭、以價換量來搶占市場，從而拉低了市場整體均價，導致上半年智能投影市場出現量高增額低增的現象。

收購百度阿拉丁項目，研發費用大幅增長

在今年上半年，極米科技花費1億收購了與百度合作阿拉丁項目，并在半年中并表。據了解，阿拉丁項目是在2017年，為加強海外市場的推廣，極米科技與百度達成合作，針對日本市場的特點，專門設計開發了智能投影產品阿拉丁。

根據招股說明書顯示，2017年度、2018年度和2019年度和2020年1-6月，極米科技與百度系的交易主要為阿拉丁產品的設計開發費用、智能投影產品銷售以及互聯網服務，各年交易總額分別為200.28萬元、7,085.43萬元、2,466.68萬元和2,217.49萬元，占公司營業收入的比例分別為0.20%、4.27%、1.17%和1.94%。

在收購阿拉丁項目后，極米科技在2022年第三季度出現增收不增利的情況。在2022年第三季度，極米科技的營業收入為28.82億，同比增長9.02%，而營業利潤為3.33億，同比下降了6.66%。

對于第三季度的利潤的變動，極米科技分析認為，主要原因是收入下滑及持續研發投入導致。上市以來，研發費用占收入比重較低令極米科技的科創屬性問題受到質疑。2018年-2021年，極米科技研發費用占營業收入比重一直低于5%。

然而，到2022年，極米科技研發費用就開始出現大幅的增長。2022年Q1-Q3，極米科技研發費用分別為0.94億、1.95億以及2.85億，同比增長93.15%、73.27%以及62.67%。

具體來看，研發費用增長主要來自研發人員薪酬的增長。2022年上半年，極米科技的研發費用為1.95億，其中研發人員的薪酬為1.41億，同比增長77.58%。

相對于研發人員薪酬激勵，極米科技更需要的是核心技術的突破。目前，極米科技主流消費級投影設備均采用DLP投影技術，DLP投影技術的核心專利均掌握在美國德州儀器（TI）公司。采用DLP投影技術的投影設備產品，其核心成像器件是DMD器件，目前極米科技全部采用TI生產的DMD器件

隨著技術研發風險隨著消費者的消費水平升級和對產品各方面要求的不斷提高，極米科技如果不能準確判斷行業技術創新方向，及時應對市場需求的變化，開發在質量、性能、智能化等方面都滿足消費者需求的產品，就面臨著所掌握的核心技術被趕超或替代的風險。