12月19日，由和訊網主辦的2022年財經中國年會暨第20屆財經風云榜《大國韌性 行穩致遠》盛大開啟。資深投顧、財經節目評論員馮雨寒在圓桌論壇“新全球環境下A股投資展望”中發表如下觀點。
資深投顧、財經節目評論員 馮雨寒
(資料圖)
馮雨寒表示，對于今年整個市場格局來說，市場的表現一直因為整個疫情政策的反復，包括數據的反復在不斷地呈現著結構化的行情。上半年，我們看到過很多新能源一波比較波瀾壯闊的行情，但到下半年之后，資金可能更多的是圍繞著疫后的復蘇線，疊加著醫藥、消費等等這些脈絡去進行新的波段炒作。
馮雨寒認為，在今年年底我們才迎來了真正政策放松的實質性進展，也就是說年初我們管理層提到的穩增長的定調實際在今年下半年是沒有出現過太多數據印證的。明年伴隨著疫情政策的轉向，明年才是市場最為關心的，說穩增長真正迎來拐點的第一個完整的年份。包括四季度以來，資金對于醫藥的炒作，對于消費的炒作都在反映這個預期。所以，對于明年整個A股的表現，他個人是抱有比較樂觀的情緒，因為穩增長的情況在明年會有一個非常明確的數據體現，無論是從GDP的增長還是其他宏觀數據體現上，明年才是穩增長、市場去印證的第一個年份。
嘉賓發言全文如下：
剛才前面發言的老師都表達了很多關于明年市場的看法，其實對于今年整個市場格局來說，市場的表現一直因為整個疫情政策的反復，包括數據的反復在不斷地呈現著結構化的行情。上半年，我們看到過很多新能源一波比較波瀾壯闊的行情，但到下半年之后，資金可能更多的是圍繞著疫后的復蘇線，疊加著醫藥、消費等等這些脈絡去進行新的波段炒作。但實際上，在今年年底我們才迎來了真正政策放松的實質性進展，也就是說年初我們管理層提到的穩增長的定調實際在今年下半年是沒有出現過太多數據印證的。明年伴隨著疫情政策的轉向，明年才是市場最為關心的，說穩增長真正迎來拐點的第一個完整的年份。包括四季度以來，資金對于醫藥的炒作，對于消費的炒作都在反映這個預期。所以，對于明年整個A股的表現，我個人是抱有比較樂觀的情緒，因為穩增長的情況在明年會有一個非常明確的數據體現，無論是從GDP的增長還是其他宏觀數據體現上，明年才是穩增長，市場去印證的第一個年份。
而穩增長過程當中，肯定就離不開剛才幾位老師所強調的“三駕馬車”。目前，展望明年，我認為，應該更多地尋找明年具備預期差的地方。首先是消費，消費今年四季度它的預期差已經打得非常滿了。今天還特別看了一下，剛才陳老師提到的旅游板塊的指數，旅游板塊的指數是處在歷史以來的相對高位，不光是口罩之前，它已經超過了口罩之前非常非常高的位置了。釀酒也一樣，已經收復了口罩之前的影響因素，也來到了非常高的位置，包括食品、飲料、景點、旅游、制造，其他大消費領域，這些東西目前來說都已經把疫后復蘇的預期拉得非常滿，究竟在明年，我們的消費會復蘇到什么樣的情況，目前沒有數據的佐證，市場上是很難有一個定論的。所以，在當前對于消費的炒作，我認為，預期差打得非常滿，對投資者來說，想要找到中長期的疫后復蘇的機會，不經歷充分的調整，實際預期差是不太充分的。
這里唯獨只有一個就是免稅，在整個消費細分領域里唯一還具備預期差的地方，這當然也伴隨著明年政策放松之后，人流開始重新恢復之后，國內這幾個免稅牌照逐一落地，可能會在消費細分領域里最先體現出數據的貢獻。除此之外，消費目前整體預期差是比較弱的。
其次，在投資方面，一方面是基建投資，另一方面是房地產。房地產在今年四季度，其實市場也在給予預期，但是它的預期更多的是政策預期，也就是說市場一直在期待著房地產政策見底之后，不斷地有新的利好催生地產新一波黃金的時代。實際上這個結果，我個人（認為）是要打上大大問號的。的確，地產經歷完成長達6年的政策打壓周期之后，從今年以來，三支箭，可能后面還會有五年期LPR利率的下行等等方面的利好，但對于地產來說，現在的核心問題在于，我們給予了房地產企業非常大的融資綠燈，但下游的需求沒有能夠得到真正匹配的。也就是說我們在房地產投資上，給企業端很多的利好，很多的放松，但下游的需求端實際是很難釋放出來的。當然，現在很多地方城市已經在需求端做一些松綁的政策，比方武漢二環內已經開始放開限購，合肥也開始做出二手房置換這種比較新穎的購買政策。究竟需求能不能真正提振去匹配今年的“保交樓”等政策，實際明年也要等待數據的佐證，沒有數據真正好起來，房地產整個板塊，資金去反映的永遠是政策的預期。就是每個政策落地時可能都會引發資金短期的兌現，然后又不斷有新的政策預期開始期待有更大的利好去支撐房地產數據的走強。
所以，在整個投資方面，地產投資在明年整體行情，開發商的行情肯定不如后地產產業鏈條相關公司的行情，會有更加穩健的走勢；在普通的投資方面，在基建投資，在今年最近來這樣一次中央經濟工作會議當中，可能大家沒有太注意到，最近這次會議當中，對于基建的強調是區域間基礎設施的聯通。這個區域間基礎設施的聯通打造的一個痛點是，我們很難像之前一樣，通過非常常規的金融政策工具去給予基建的放量，現在我們的地方債還是處在比較高的警戒線的位置，財政政策的空間是明顯受限的。所以，現在很多基建所要獲取的流動性更多的是通過REITs公司的發行來補充基建方面的流動性。在這一點上，基建無論是今年還是明年，在整個GDP扮演的角色當中實際是明顯滯后于消費的。今年大概基建的增速是10%，明年也大概就是將雙位數增長情況，更多的重心可能還是在于擴大內需的消費層面。但消費層面的傳統消費，目前預期差都已經打得這么滿，我認為，里邊有一點真正的消費其實更多的是在于國產替代，因為現在大家都在講消費的需求，擴大內需，而內需傳統消費需要依托于就業、收入去形成共振的。大家就業了沒問題，有收入了有錢了才會引發消費的起來。但國內唯獨有一個方面的需求是跟這幾點相關度不高的，就是自己要進行的國產替代的進程。
剛才陳老師提到了一點，任何行業在最近兩年多非常講究行業的滲透率。而國內無論是半導體的滲透率還是信創行業的滲透率現在都低于10%，包括工業母機、光伏上游的高端原材料，國內的國產化滲透率都是不足10%的，而不像其他傳統消費就是簡單的供給和需求的關系。現在對于國產替代的細分領域的內容。無關政策怎么樣，國內需求一直在，只是你的供給、技術沒有完善。所以，你沒有辦法匹配國內國產替代的需求。在這點上，才是擴大內需明年的核心方向，就是國產替代的方向。任何行業滲透率從0%到30%的階段是所有公司享受增長紅利最快速的階段，比方我們看到的成功案例就是新能源汽車。新能源汽車滲透率從0%到30%這個階段，市場誕生了多少新能源汽車的翻倍牛股，非常多。所以，目前無論是對于半導體還是對于工業母機還是對于信創，他們現在也處在從10%到30%國產滲透率這樣的發展階段，就是明年這樣的階段會重新開始放量。只要我們的技術能夠實現資金突破，馬上就有需求進行及時的匹配。在這一點上，它對于擴大內需的貢獻將是重中之重。我個人認為，明年的消費端，國產替代這幾個細分領域將會扮演著更為重要的角色，他們對經濟增長的貢獻也將是現在很多資金還沒有識別到的。再加上非常重要的一點，我們說科技自立自強的細分領域，現在市場整體位置的性價比，它和傳統消費性價比相比好處是很多很多的，半導體板塊的指數、工業母機板塊的指數，包括信創板塊的指數，我并不認為它現在是處在相對的高位。所以，疊加著位置的性價比又有明確的擴大內需的提振，伴隨著國產化進程的推演，實際上這在明年具備著更加持續性的，表現的機會。
以上是我對明年行情一些領域大體的觀點。
當然，在這樣的一個“結構化”行情的背景之下，我們和訊機構風云榜投研小組也一直在加緊梳理市場每個階段的主線機會。力求幫助投資者把握好市場熱點輪動節奏，才能更好的應對行情的波動。
今年以來，和訊機構風云榜投研小組充分運用和訊智投盈大數據對行業資金的跟蹤，與主力資金共舞，把握到了幾個時間窗口下的主線投資機會。
4月底，在滬指持續陰跌的尾聲，和訊機構風云榜投研小組堅定喊出“紅五月”的唱多之聲。并成功跟隨主力資金潛伏到了“新能源賽道估值修復”的波段機會。成功把握到了新能源汽車龍頭長安汽車(000625)000625，2個月漲幅翻倍；鋰礦龍頭天齊鋰業(002466)002466，2個月漲幅翻倍；光伏上游原材料龍頭聯泓新科003022，2個月漲幅超150%......
10月底，在滬指連續調整4個月之后，我們和訊機構風云榜投研小組再次明確提出“跨年行情正式啟航”，隨后指數從底部反彈超10%。伴隨口罩政策的不斷優化，主力資金全面布局“疫后復蘇”主線。醫藥醫療，大消費成為市場跨年行情的初期主線，我們也借助對主力資金的跟蹤，順勢把握到了醫藥板塊里的上海凱寶(300039)300039，波段漲幅70%；中國醫藥(600056)600056，波段漲幅超50%；旅游板塊里的眾信旅游(002707)002707，波段漲幅超50%；中青旅(600138)600138，波段漲幅超40%......
時至今日，2022年行情已經接近尾聲。但是伴隨口罩政策逐漸放松，中央經濟工作會議勝利召開，中國經濟全面復蘇的時代卻剛剛開始。明年穩增長的情況將在經濟數據上不斷體現，作為經濟的晴雨表，A股的表現也必然先于經濟復蘇，開啟“跨年行情”！
無論今年投資者操作是否如意，都已成為歷史。當前應該重拾對于2023年股市的信心，在當前股市的黃金坑底，努力把握“跨年大作戰”的重磅機遇。我們和訊機構風云榜投研小組也會繼續用專業的視角給投資者帶來具備前瞻價值的投研內容。
