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作者：小水

4月17日，上期所滬錫期貨主力2305合約高開高走，14點30分前后滬錫期貨漲幅12%觸及漲停板，報218700元/噸，創2月23日以來新高，與此同時，滬錫2304、滬錫2306、滬錫2307、滬錫2308、滬錫2309、滬錫2310、滬錫2311、滬錫2312、滬錫2401等多個合約均觸及漲停板。

有市場人士稱，午后滬錫期貨漲停主要受礦端消息炒作的影響。公開資料顯示，緬甸佤邦中央經濟計劃委員會發布通知，稱將于今年8月1日后暫停一切礦產資源的開采與挖掘，對于合同未到期，還在開采的公司企業給予三個月時間做好善后工作。

消息面炒作導致滬錫漲停

對于滬錫主力期貨漲停，中原期貨劉培洋表示，“今天錫價出現大幅上漲，主要是受供給端消息的影響。緬甸不僅是全球重要的錫礦生產國，也是我國錫礦進口占比最大的國家，因此，供給端收緊的消息點燃了市場情緒，錫價出現大幅上漲。

根據緬甸佤邦政府的文件，2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業，對于8月 1日后仍違規作業的企業或個人，交司法部門嚴懲。銀河期貨有色金屬高級研究員王穎穎說，“緬甸錫礦產量占全球錫礦產量的12%，同時，緬甸是我國第一大錫礦進口國，2022年我國從緬甸進口錫礦4.6萬噸（金屬噸），占進口總金屬量的62%左右。緬甸禁止錫礦開采的消息，引發市場對供應的擔憂，今日滬錫價格漲停。”

方正中期研究員胡彬說，在我國國產礦品味下降以及供給量縮減的情況下，我國精煉錫的生產很大程度上依賴于進口礦產資源的穩定。因此，在突如其來的消息影響下，錫價直線拉升。

礦端炒作是否可持續？

“目前緬甸禁止開采錫礦的消息仍然在發酵，錫價可能會繼續上漲，不過不看大漲，因為根據我們分析影響不大”王穎穎認為。產業人士反饋佤邦主要職能部門暫未收到具體通知，還沒決定采取落地措施。錫礦出口創收是緬甸低邦財政的重要來源，后續或很難完全暫停錫礦開采及出口，緬甸政府的舉措，可能更多的是為了提高議價權。但當局可能會整合當地錫礦資源，關停部分尾礦或小型礦山，或者將礦山承包給大公司科學開采，整體看來對供給影響不大。

胡彬認為，如果后續有更多相關細則出臺，且都指向出口量消失，那么對錫價的提振將會持續較長一段時間。但如果只是產業更新換代的措施，且沒有后續下文，甚至8月能否真正落地尚存疑問的話，那么影響將相對短暫。

目前，國內錫礦供應量一半需要從國外進口，其中，緬甸是我國最大的錫礦進口國家，劉培洋表示，“該消息對短期供應影響不大，更多是8月份之后的供應預期。目前距離緬甸正式禁礦還有3個多月時間，之后禁礦究竟何種形式落地仍需觀察。根據部分錫冶煉企業表示，錫礦出口創收是緬甸佤邦財政的重要來源，后續或很難完全暫停錫礦開采及出口，但當局可能會整合當地錫礦資源，關停部分尾礦或小型礦山，錫礦供應量將減少。因此，遠期供給仍在一定不確定性，錫價有望延續上行，但持續高度仍具有一定的不確定性。”

錫處于供需兩弱的狀態

“國內錫冶煉廠加工費持穩，廣西以及江西冶煉廠開工率有所回升，但由于錫精礦進口量大幅下降，目前看礦端資源緊張問題仍然存在，”胡彬總結，整體繼續呈現淡季表現，假日結束后開工率恢復較慢。錫焊料企業開工情況不及預期，鍍錫板開工持穩，鉛蓄電池企業開工周環比有所下降。庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存暫時企穩，smm社會庫存環比繼續累庫。精煉錫目前基本面暫無起色，下游加工企業開工率偏低制約錫錠庫存的消化速度，礦端資源依然緊張，但部分冶煉廠開工上漲帶動整體開工率的增加。現貨市場在價格反彈后成交較為清淡。

王穎穎分析，現在錫基本面處于供需兩弱的狀態，供給端來看，現在錫礦非常緊張，今年緬甸、秘魯等地區錫礦因為品位下降、政治風險等原因產量下降，上半年錫礦產量收縮， 1-2月份錫礦進口量累計下降43.81%，但是精錫冶煉廠的開工率很高，一方面是因為冶煉廠手里的錫礦庫存很高，另外一方面今年的廢料很多，所以錫礦緊張，并沒有向精錫端傳導。錫消費很差，從錫的消費結構來看，電子占了精錫消費的25%，電子類產品消費很疲弱，外需下滑是主要原因，現在錫社會庫存高達10488噸，比去年高6757噸。

“若緬甸后續禁礦力度不及預期，或者下游需求沒有明顯改善，預計錫價上方高度不宜過分樂觀，”劉培洋說，供給端，國內前兩個月錫礦進口有所下滑，礦端供應整體偏緊；國內錫冶煉廠開工率變化不大，云南、江西開工率均維持在55%左右。庫存方面，上周國內錫庫存9056噸，處在歷史同期高位。需求方面，錫下游應用領域主要為焊料、錫化工以及鍍錫板，終端消費為半導體、電子、汽車、光伏等，目前需求占比較大的電子行業仍處于下行周期，需求端缺乏亮表現，下半年若該行業迎來拐點，預計將對錫價也會形成一定支撐。整體來看，國內錫處于礦端供給偏緊，精煉錫庫存高位，下游需求一般的格局。