日前，深交所創業板公告稱，裕鳶航空因不符合發行條件、上市條件或信息披露要求，成為了近年來軍工企業被否第一股。
這也讓坊間充滿了惴惴不安情緒，尤其是近日三度沖刺上市的凱盛融英還“淪為境外情報機構幫兇”。據報道，該公司專家庫僅涉及國防軍工領域的專家就有上千名，涉及國防軍工、尖端科技等敏感領域。
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盡管如此，又一家軍工企業即將首發上會，即主要從事軍用自主可控信息化裝備、航空航天特種保障車輛、無線通信裝備等產品研發、生產和銷售的揚州萬方科技股份有限公司（以下簡稱為“萬方科技”）。 正是風口浪尖時候，萬方科技能否如愿？
增減皆在大客戶一念之間
由于萬方科技所處軍工行業特性，下游客戶主要以航天科技、航天科工、航空工業、中國電科、中國船舶(600150)等國有軍工集團的下屬單位為主。其中，航天科技A單位一手助推了萬方科技的業績暴漲。
招股書顯示，2020年至2022年（以下簡稱為“報告期內”），萬方科技分別實現營業收入3.07億元、6.67億元、6.39億元，分別實現凈利潤1265.59萬元、1.58億元、1.08億元。2021年成為該公司業績分水嶺，營利增幅分別達到了118%、1147%。
圖源：招股書
究其原因，主要得益于萬方科技向航天科技A單位銷售收入由2020年的1985.59萬元增長至2021年的3.63億元。航天科技A單位該年在萬方科技處主要采購綜控類設備A，這是一系列用于戰場指揮控制、總線控制、車輛控制、信息處理的全加固信息化裝備，廣泛覆蓋火箭軍等各兵種。
圖源：招股書
也就是說，單是航天科技A單位，便在2021年為萬方科技帶來了54.33%營收，超過了一半。由此也可窺見萬方科技對于大客戶的依賴，當然了，這似乎亦是大部分軍工企業的通病。報告期內，萬方科技集團口徑前五大客戶收入占當期主營業務收入比例分別為76.13%、91.07%、76.96%。
另一方面，萬方科技在產品、客戶方面也呈現出一定局限性，該公司主要產品定制化程度較高，通常需要針對不同裝備類型和裝備使用條件單獨進行研發生產，同時業務主要來源于老客戶，新增客戶目前帶來的增量仍較低。換言之，倘若萬方科技下游客戶一旦開始自研生產，又或是該公司與客戶的關系生變，都將為經營帶來致命一擊。
如此影響已經開始顯現。2022年萬方科技向航天科技A單位銷售收入便從上年3.63億元下滑至1.31億元，直接導致了總營收減少。這主要是由于綜控類設備A為配套某系統產品，根據該系統計劃安排，2021 年為該系統前期建設所需的各類配套設備訂購、生產和集中交付年，2022年為試驗、部署年，自然就減少了相應采購。
圖源：招股書
盡管2023年，萬方科技向航天科技A單位配套的綜控類設備A及其相關產品已啟動新系統建設并將進入批量訂購、生產和交付周期，但若新系統建設因為軍方整體部署、列裝計劃、經費安排等因素影響不及預期，則萬方科技向航天科技A單位銷售收入將有進一步下滑風險，從而傳導至業績端。
業績上市指標岌岌可危
擬上會企業是否符合板塊定位越來越被關切。此次IPO，萬方科技選擇的具體上市標準是創業板第一套上市標準，即“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”。
按照萬方科技最早一版審報稿披露時間2022年6月30日推算，“最近兩年”時指2020年、2021年。可以說，正是近兩年來自于航天科技A單位的4億多元訂單，才給了萬方科技沖擊上市的勇氣。
畢竟從前版招股書看，萬方科技2019年才堪堪實現營收1.72億元、凈利708.28萬元，就算加上2020年表現，也觸摸不到創業板門檻。直到航天科技A單位的到來，宛若白衣騎士，使得萬方科技業績坐上了火箭。
即便如此，深交所仍然在兩輪問詢函中對萬方科技2020年經營業績流露出了特別關注，認為公司該年股份支付費用、收入確認、存貨跌價準備、社保及公積金繳納等方面或含“水分”，從而可能使2020年真正的業績出現虧損，導致公司不足以滿足出創業板第一套上市標準。2020年，萬方科技實現凈利潤1265.59萬元、扣非凈利潤952.57萬元。
招股書顯示，股份支付費用方面，報告期內，萬方科技進行4次股權激勵，其中2020年6月股權激勵權益工具公允價值為24.6元/注冊資本，2021年2月、4月、12月股權激勵權益工具公允價值為45元/注冊資本，若按其余3次股權激勵公允價值模擬測算2020年6月的股份支付，2020年凈利潤將調減至58.73萬元。
存貨跌價準備計提方面，2019年至2022年，萬方科技存貨跌價準備計提比例分別為4.56%、3.34%、3.6%、4.69%，低于同行業可比公司平均值且2020年計提比例最低；同期，萬方科技存貨中產成品跌價準備計提比例分別為9.85%、7.63%、15.59%、11.47%，2020年為各期最低；2020年在產品余額高于2019年和2021年，在產品不計提存貨跌價準備。
圖源：招股書
以及，報告期內，萬方科技每年同樣存在未給員工繳納社會保險和住房公積金的情況。其中2020年社會保險未繳納人數24人，住房公積金未繳納人數37人。根據萬方科技計算，除去無需繳納的退休返聘人員外，為當月新入職員工補繳約調減當年凈利潤萬元。
在問詢回復中，萬方科技則認為，公司不存在通過減少確認股份支付費用、提前確認收入、減少計提存貨跌價準備等方式提升2020年業績的情形。
那么，萬方科技能否通過上會審核？和訊財經將持續關注。
