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測試機(jī)市場前景廣闊、蓬勃發(fā)展，聯(lián)動科技為何停滯不前，甚至遭遇盈利瓶頸？
機(jī)構(gòu)套現(xiàn)瀟灑離場的同時(shí)，散戶正在樂此不疲的接盤，韭菜收割機(jī)正在路上？
在凈利潤下滑且僅為1.26億元的前提下，為何公司還要大手筆分紅1.48億元？
一、行業(yè)蓬勃發(fā)展，聯(lián)動科技遭遇盈利瓶頸？
芯片概念16日盤中震蕩走高，深科技(000021)漲停，江波龍漲超14%，聯(lián)動科技、聯(lián)得裝備(300545)、晶升股份漲超11%，百利電氣(600468)、東芯股份漲超9%，佰維存儲漲超8%。
5月17日，聯(lián)動科技盤中快速上漲，不過受阻后又迅速回調(diào)，截止發(fā)稿，微跌-0.95%。
在進(jìn)口替代的背景下，作為國內(nèi)測試能力和測試功能模塊覆蓋面最廣的半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)供應(yīng)商之一，聯(lián)動科技是國內(nèi)少數(shù)能夠提供全自主研發(fā)配套半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)的設(shè)備供應(yīng)商，這可能是聯(lián)動科技頗受游資喜好的原因之一。
近年來，以SiC器件和GaN器件為代表的第三代半導(dǎo)體功率器件憑借其優(yōu)異的耐高壓、耐高溫、低損耗等性能優(yōu)勢，在新能源汽車、光伏發(fā)電、軌道交通、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域的應(yīng)用愈加廣泛，帶來了第三代半導(dǎo)體功率器件新的應(yīng)用需求。
目前聯(lián)動科技半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)已大量應(yīng)用于大功率器件和第三代半導(dǎo)體器件的測試，但是面對前景廣闊、蓬勃發(fā)展的測試機(jī)市場，聯(lián)動科技卻逐漸停滯不前，甚至遭遇不斷緊縮的盈利瓶頸。
根據(jù)披露的年報(bào)顯示，聯(lián)動科技2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元，同比增長1.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比下降1%。其中在去年第四季度，該公司單季度主營收入7953.3萬元，同比下降37.03%，單季度歸母凈利潤2394.51萬元，同比下降54.79%。
首先，聯(lián)動科技未能在飛速發(fā)展的半導(dǎo)體測試市場中深度受益，固然與外資大廠的高度市場壟斷有關(guān)。
目前全球半導(dǎo)體測試系統(tǒng)市場仍由海外制造商主導(dǎo)，近年來，日本愛德萬、美國泰瑞達(dá)及美國科休三家公司以超過90%的市場份額，壟斷半導(dǎo)體測試系統(tǒng)市場，國內(nèi)半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)市場的市場占有率極低，2020年市占率僅為2.83%。
其次，行業(yè)天花板較低、產(chǎn)品線單一制約了經(jīng)營業(yè)績潛力，半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)業(yè)務(wù)過度集中的弊端愈發(fā)明顯。
半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)主要用于功率半導(dǎo)體分立器件和小信號分立器件測試，屬于半導(dǎo)體測試設(shè)備中的細(xì)分領(lǐng)域，整體市場容量與集成電路測試市場相比較小，行業(yè)天花板明顯。聯(lián)動科技專注于半導(dǎo)體后道封裝設(shè)備的研發(fā)，如果分立器件測試領(lǐng)域市場容量增長不及預(yù)期或出現(xiàn)停滯，又或公司未及時(shí)開拓更多產(chǎn)品線，整體經(jīng)營業(yè)績顯然會遇冷。
在產(chǎn)品售價(jià)方面，通常而言，集成電路測試系統(tǒng)與半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)相比，配置的測試資源更多，測試功能更為復(fù)雜，因此集成電路測試系統(tǒng)的單價(jià)和單位成本均高于半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)。
未來隨著聯(lián)動科技集成電路測試系統(tǒng)的市場推廣逐步顯效，集成電路測試系統(tǒng)銷售收入占聯(lián)動科技營業(yè)收入的比重可能逐步提高，但是目前形勢并不樂觀，集成電路測試系統(tǒng)營收占比偏低，僅達(dá)10%左右的水平，因此，半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)的整體平均銷售單價(jià)提升短期內(nèi)可能收效不大。
另外，測試系統(tǒng)的銷售價(jià)格首先取決于產(chǎn)品配置，配置越高、測試范圍越大、測試能力越強(qiáng)，則產(chǎn)品定價(jià)越高。由于不同客戶的需求不同，對產(chǎn)品配置的要求和選擇差異較大，因此聯(lián)動科技同類產(chǎn)品向不同客戶的銷售價(jià)格存在一定差異。
比如，聯(lián)動科技境外客戶的銷售價(jià)格通常高于境內(nèi)客戶，主要由于所測試產(chǎn)品不同以及對測試能力要求較高，境外客戶采購的測試系統(tǒng)普遍配置較高，相應(yīng)的技術(shù)方案更為復(fù)雜，因此產(chǎn)品定價(jià)相對較高。
受限于現(xiàn)階段的客戶容量、市場影響力以及競爭烈度，聯(lián)動科技價(jià)格策略以及盈利能力由低至高的進(jìn)程可能將被迫中斷。剛進(jìn)入半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)領(lǐng)域時(shí)，前期客戶采購的產(chǎn)品測試系統(tǒng)、測試資源通道和測試站數(shù)量較少，產(chǎn)品價(jià)格較低。
當(dāng)前，聯(lián)動科技著眼于技術(shù)含量更高、市場規(guī)模更大的測試機(jī)產(chǎn)品，不過，競爭對手精測電子(300567)、長川科技(300604)、華峰測控等廠商也在頻頻發(fā)力，各方諸侯紛紛在數(shù)模混合測試機(jī)、SoC測試機(jī)、數(shù)字測試機(jī)等細(xì)分市場短兵相接。
凈利潤的退步以及近年來毛利率的不斷下滑，已經(jīng)明顯揭示了競爭加劇、盈利承壓、沖刺高端市場遇阻的現(xiàn)實(shí)困境。報(bào)告期內(nèi)，作為公司收入的主要來源半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)的毛利率連續(xù)2年下滑，已經(jīng)降到了65.99%；另一塊業(yè)務(wù)激光打標(biāo)設(shè)備的毛利率也降低至61.78%。
二、機(jī)構(gòu)套現(xiàn)瀟灑離場，大股東瓜分利潤？
隨著聯(lián)動科技業(yè)務(wù)拓展力度加大，部分客戶采購的測試系統(tǒng)的測試資源通道數(shù)量和測試站配置較多，測試精度要求較高，并測能力及測試效率要求更高，相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格相對較高。
不過和同行業(yè)先行者、頭部企業(yè)相比，聯(lián)動科技的競爭優(yōu)勢并不明顯。在半導(dǎo)體分立器件測試系統(tǒng)領(lǐng)域，聯(lián)動科技的主要競爭對手包括宏邦電子、日本TESEC等；在模擬及數(shù)模混合集成電路測試系統(tǒng)領(lǐng)域，聯(lián)動科技的主要競爭對手包括國外的泰瑞達(dá)、愛德萬、科休以及國內(nèi)的華峰測控、長川科技等。
聯(lián)動科技集成電路測試系統(tǒng)推廣時(shí)間較晚，目前還處于市場開拓期，現(xiàn)階段集成電路測試系統(tǒng)的客戶數(shù)量較少，未來將進(jìn)一步加大市場開拓的力度。
與此同時(shí)，近幾年市場熱點(diǎn)主要在功率和第三代半導(dǎo)體測試領(lǐng)域，未來幾年聯(lián)動科技會重點(diǎn)布局在功率和模擬及數(shù)模混合集成電路測試系統(tǒng)相關(guān)的技術(shù)提升、產(chǎn)品線豐富以及市場拓展上。
但是，測試驗(yàn)證流程繁瑣、耗時(shí)漫長，且期間面臨不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。目前聯(lián)動科技大規(guī)模數(shù)字集成電路測試系統(tǒng)還在研發(fā)驗(yàn)證階段，其研發(fā)完成后，還需完成客戶端的測試驗(yàn)證后才能推出市場，通常客戶端驗(yàn)證時(shí)間在1年以上。
聯(lián)動科技近半年累計(jì)上榜龍虎榜5次，上榜次日股價(jià)平均漲2.27%，上榜后5日平均跌17.15%。選取迄今最近的5月11日龍虎榜來看，聯(lián)動科技當(dāng)日上漲14.83%，全天換手率36.32%。
深交所公開信息顯示，當(dāng)日該股因日換手率達(dá)36.32%上榜，機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出774.27萬元。共有3家機(jī)構(gòu)專用席位現(xiàn)身，即買二、賣一、賣二、賣三，合計(jì)凈賣出774.27萬元。買入席位異常醒目的透露出“散戶大本營”的身影，機(jī)構(gòu)瀟灑套現(xiàn)離場的同時(shí)，似乎散戶正在樂此不疲的接盤。
聯(lián)動科技股價(jià)數(shù)次大起大落、跌蕩驚心的運(yùn)動軌跡，已經(jīng)昭示了這樣一個事實(shí)，每一次狂熱過后，股價(jià)往往垂直跌落、一片狼藉，賭性偏重的投資者，還是要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識降低博弈心理，避免高位站崗，落得“割肉”和“套牢”的結(jié)局。
盲目追高容易成為屠刀下的韭菜，這并非危言聳聽，除了股價(jià)頻繁異常起落之外，聯(lián)動科技掏空一年家底的巨額分紅也分外惹人注目。
在凈利潤下滑且僅為1.26億元的前提下，公司卻大手筆分紅1.48億元，這已經(jīng)脫離了合理回饋投資者的常規(guī)界限，類似“有利于全體股東共享公司發(fā)展成果”這種說辭，無法有力反饋投資者關(guān)于“大股東瓜分利益”的質(zhì)疑。
作為本次分紅的最大受益者，聯(lián)動科技實(shí)控人為張赤梅與鄭俊嶺收獲豐厚，已經(jīng)終結(jié)了夫妻關(guān)系的兩個人眼含熱淚的將1.48億元中的9568萬元揣入了口袋。面對股價(jià)巨幅波動和超常規(guī)巨額分紅，只留下“小散”在風(fēng)中凌亂。
