實際控制人減持一直是資本市場的敏感話題，常常引發廣泛關注和投資者的擔憂。這是因為實際控制人作為公司的核心人員，其減持行為往往被視為對公司前景的一種暗示。當實際控制人減持時，市場往往會解讀為其對公司未來發展的不確定性或者缺乏信心，從而引發投資者的擔憂和不安情緒。

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近期家化老品品牌------拉芳的減持引發了市場的關注。在投資者互動平臺上，許多投資者對實際控制人的減持表示了擔憂和關注。一些投資者甚至建議暫時取消減持計劃，以維護二級市場的穩定性和投資者的信心。

根據減持公告顯示，拉芳家化(603630)實際控制人澳洲萬達國際有限公司（以下簡稱“澳洲萬達”），擬在減持計劃實施期間通過集中競價交易、大宗交易的方式減持，合計減持不超過676.42萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。

截至5月23日，澳洲萬達通過大宗交易、集中競價交易方式累計減持238.17萬股，占公司總股本的1.06%。減持后，澳洲萬達持有公司股份4,555.68萬股，占公司總股本比例的20.23%。本次減持計劃時間過半，減持計劃尚未實施完畢。

值得一提的是，在此之前，澳洲萬達曾計劃進行一項與此次相同的減持計劃，但是該計劃未能順利實施。在此次減持計劃屆滿未能如期實施后的次日，拉芳家化迅速發布了相同的新減持計劃。這引起了市場的關注和一些投資者的質疑。一些投資者擔心連續推出減持計劃可能會給他們帶來不確定性，動搖他們的信心，并對公司的穩定性產生一定影響。

如此操作，這讓人不禁思考，大股東在猶豫減持背后，究竟隱藏著怎樣的顧慮呢？

一、面臨市場競爭壓力，遭遇品牌老化難題！

拉芳家化是一家主要從事洗護類、護膚類、彩妝類產品研發、生產和銷售的公司。在消費者的認知中，拉芳的品牌形象多停留在洗發水領域。許多人還記得當年廣為傳播的口號“愛生活，愛拉芳”。然而，隨著歲月的流逝，拉芳正在逐漸從消費者的視野中褪去。

為了重新贏得消費者的關注，拉芳家化也在不斷進行產品創新，建立品牌品類矩陣，并升級更新營銷渠道網絡。其主要產品包括膏霜、護發素、沐浴露、洗發露、香皂、啫喱水和啫喱膏。然而，即使如此不斷努力，拉芳仍未能成功重塑品牌形象。近年來，拉芳的業績開始停滯不前，品牌形象面臨著老化的難題。

目前，拉芳家化主要從事洗護類、護膚類、彩妝類產品的研發、生產和銷售。目前擁有自主洗護品牌主要有“拉芳”、“雨潔”、“美多絲”等，獨家代理海外優質護膚品牌“瑞鉑希”，新國貨品牌T8，整合彩妝品牌 VNK。

從2022年年報來看，“拉芳”、“雨潔”仍然是公司支柱品牌，兩項品牌實現營業收入6.76億元，占營業收入比重為76.17%。

在上市之前，拉芳家化支柱品牌仍能支撐營收增長，但是營收的增速已經出現放緩。數據顯示2013-2016年，拉芳家化的營業收入同比增長分別為9.28%、13.71%、5.48%以及6.53%。在上市過后，拉芳家化營收開始躺平，在2017年上市當年，拉芳營業收入出現負增長，同比下降了6.47%。

在上市后，拉芳加大了對營銷渠道的投入，但卻未能實現預期的效果。根據數據顯示，從2017年開始，拉芳家化的銷售費用率呈現明顯上升的趨勢。在2017年，銷費用率為37.92%，而到了2021年，這一比例上升至44.05%。

銷費用率是指企業在銷售額中用于營銷和推廣的費用占比。當銷費用率上升時，表示企業在營銷方面的投入增加。然而，僅僅增加營銷投入并不能保證顯著的銷售增長或品牌提升。

事實上，隨著銷售費用率的大幅增長，拉芳家化的銷售凈利率卻在持續下滑。根據數據顯示，2017年至2022年期間，拉芳家化的銷售凈利率分別為14.07%、13.30%、5.23%、11.47%、5.16%和6.25%。這表明盡管拉芳加大了營銷投入，但銷售利潤卻未能保持穩定甚至有所下降。

從渠道收入構成來看，經過多年重金投入，在電商盛行時代下拉芳家化的銷售渠道并未有明顯轉變升級，依舊以經銷渠道為主。2022年年報顯示，經銷渠道實現營業收入5.73億元，占營業收入的比重為 64.64%，同比下降 3.47%；電商及零售渠道實現營業收入2.60億元，占營業收入的比重為 29.30%，同比下降 22.59%；商超渠道實現營業收入5,279.78萬元，同比下降 68.63%。

隨著消費者喜好的變化，拉芳品牌正在逐步老化。當前的洗護市場上，消費者可以選擇眾多品牌，其中包括寶潔旗下的飄柔和海飛絲，聯合利華旗下的清揚，以及國際品牌如歐萊雅和施華蔻等。這些品牌成為了拉芳市場上的重要競爭對手，逐漸占據了更多的市場份額。

業內人士表示，隨著中國經濟的快速發展，人們的生活水平不斷提高，對產品的品質、功能和體驗也有了更高的期望。然而，拉芳家化在滿足消費者新需求方面存在一定的滯后，未能及時跟進市場的變化。消費者對個人護理和美容產品的需求越來越多樣化和個性化，他們渴望獲得更高品質、創新性和個性化的產品體驗。

二、醫美投資受挫，轉型之路受阻！

面對洗護行業的紅海競爭，拉芳家化也正嘗試著轉型之路。根據財報披露的數據統計，截至2022年末，拉芳投資的珠海拉芳品觀華熙投資基金合伙企業（有限合伙）、珠海拉芳易簡新媒體產業基金（有限合伙）兩個基金，共對15個項目進行了投資，涉及MCN機構、傳媒公司、母嬰平臺等多個領域，累計投資金額約為2.40億元。

相較于這些投資基金而言，拉芳家化更加熱衷于醫美行業的投資。2021 年 拉芳開始投資醫美行業。在5月16日，拉芳家化與醫美國際及其下屬公司深圳鵬愛醫院投資管理有限公司簽訂了《認購協議》。以自有資金按照8.5美元每3股的價格認購醫美國際發行的5,329,410股股份，認購金額為1510萬美元，認購完成后，拉芳將持有醫美國際約 7%。

在去年的七月，拉芳家化的實際控制人之一澳洲萬達，以1億元價格受讓醫美國際創始人周鵬武、丁文婷夫婦持有的2132.2萬股普通股。經過多次投資后，拉芳家化實控人成為了醫美國際控股股東。

根據公開資料顯示，拉芳家化以定增方式通過全資孫公司浩宇(香港)有限公司間接持有醫美國際（AIH）約22.77%的股份。

拉芳家化的實際控制人通過直接或間接方式持有醫美國際約44.3%股份，其中，澳洲萬達國際有限公司持有醫美國際約16.8%的股權；深圳市拉芳投資管理有限公司（吳桂謙、鄭清英夫妻合計持股100%）與深創投并購基金管理（深圳）有限公司成立的海南東方捷創投資合伙企業（有限合伙）持有醫美國際約27.5%的股權。簡而言之，拉芳家化及其實際控制人直接或者間接持有醫美國際超67.06%股權。

值得注意的是，近年來醫美國際的虧損不斷，從2021年拉芳家化開始投資起，醫美國際凈利潤累計虧損達到7.46億元。同時，隨著虧損不斷，醫美國際股價從2021年5月的8美元附近下跌至現在0.8美元附近，跌幅超過80%。不過在賬面上，截止2022年末醫美國際僅確認投資損益1692.2萬元，并未計提減值損失。

對此，有業內人士表示，醫美行業一直以來都面臨著較多的投訴，合規經營并實現盈利需要經過一定的時間積累。然而，醫美國際持續虧意味著拉芳家化在轉型發展道路上再次遇到了困境。與此同時，拉芳家化在投資拓展方面也一直面臨虧損的局面。盡管上市主體的現金流狀況相對良好，但實際控制人減持是出于自身的資金需求，這暗示實際控制人正面臨著現金流緊張的挑戰，因此此次減持行為可能與投資失利有關。