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金吾財訊 | 國泰海通發研報指，8-9月青貯采購季牧場收儲資金壓力較大，社會存欄有望加速去化。25H2受益于供給端熱應激下減產與前期后備牛去化效果顯現，需求旺季下行業有望進入供需平衡通道。我們認為受益于前期集中擴產影響消退、泌乳牛補欄減少與需求回暖，26年奶價上行確定性較強。政策落地進一步提振奶業需求。25年7月生育補貼政策正式落地，我們認為有望提振乳制品消費需求；新版滅菌乳國家標準9月即將落地，UHT奶不可再使用復原乳作為原材料，進口大包粉影響進一步減弱，國內原奶需求有望提振。

該機構續指，肉奶周期共振下，牧業企業盈利彈性較強：1）毛利端：受益于奶價反轉與單位成本收縮。假設銷售奶價同比增長10%/20%，奶牛養殖龍頭企業毛利率有望獲得6pct/10pct以上的改善空間。隨著成本管控與運營效率提升，公斤奶成本有望進一步下降；2）生物資產減值：成母牛估值與淘牛收入有望提振。此外，成母牛公允價值有望受益于奶價反轉、飼喂成本下降與牛群結構優化。

該機構表示，原奶價格延續回落，25H2資金壓力下存欄有望加速去化；牛肉及活牛價格低位反轉，有望受益于供給去化與進口沖擊影響減弱。肉奶周期共振下牧業企業盈利彈性較強。