劉雙廣推動的產業轉型之路，實在讓投資者高興不起來。

二級市場上，7月28日，高新興(300098.SZ)大跌11.18%，股價為4.53元/股，近一個月，累計跌幅達30%。

與二級市場表現不佳對應的是有點糟糕的基本面。2019年、2020年，高新興合計虧損22.60億元。公司預計，今年上半年仍然為虧損。

2010年，高新興登陸A股市場，當時，公司主要從事通信基站/機房運維綜合管理業務。上市后，劉雙廣大舉推動公司產業轉型，途徑是外延式收購。

wind數據顯示，2011年以來，高新興相繼收購了訊美電子、創聯電子、國邁科技、中興智聯、中興物聯等10來家公司，向車聯網、物聯網、智慧城市等方向發力。

然而，高溢價并購之后，并購標的并未完成承諾的業績，巨額商譽減值，導致公司近兩年持續大幅虧損。

備受關注的是，2015年、2017年，高新興曾兩次通過定增配套募資，用于相關資產收購、項目建設等。從結果來看，至少是截至2020年，募投項目多未達到預期。

如今，高新興又在籌劃定增募資不超過14.68億元，用于相關項目建設。在經營接連虧損的情況下，這一次，高新興能成功嗎?

擬再募資14.68億布局智能產業

高新興產業轉型繼續推進，不過，因為囊中羞澀，無奈向市場再次伸手。

去年10月16日晚間，高新興披露向特定對象發行股票預案。當時，計劃募資不超過18.28億元，用于智能制造基地項目、智能軌道交通產業基地項目、補充流動資金及償還債務，三項目計劃總投資18.59億元，擬分別使用募資7.08億元、3.20億元、8億元，合計為18.28億元。

今年7月14日晚，公司披露向特定對象發行股票募集說明書(申報稿)顯示，擬募資總額縮減至不超過14.68億元。對照9個月前的預案發現，擬募資金額縮水，主要集中在補充流動資金及償還債務項目，調整后的計劃是擬使用募資4.40億元，較預案少3.60億元。

對于兩個實體項目，高新興稱，智能制造基地項目將解決公司產能不足、產品大量外協加工問題，新增約800套物聯網產品生產及組裝產能，并提供生產所需的倉儲場地。智能制造基地項目還將為公司提供集中研發、測試場所，以及生產和研發人員的配套宿舍。智能軌道交通產業基地項目屬于公司子公司高新興創聯整體搬遷項目。

據披露，智能制造基地項目建設期2年，預計100%達產后年實現營業收入15.23億元，年均凈利潤1.39億元，稅后投資內部收益率為14.92%。智能軌道交通產業基地項目建設期3年，由子公司高新興創聯實施。預計創聯公司搬遷后年實現營業收入2.98億元，年均實現凈利潤5025.66萬元，稅后投資內部收益率為15.95%。

暫且不論上述兩個實體項目能否順利實施，單就智能軌道交通產業基地項目實施的必要性、業績可實現性而言，令人質疑。2019年、2020年，高新興接連對智能軌道交通產業基地項目實施主體高新興創聯相關商譽計提減值準備4.91億元、1.82億元，主要原因為產品研發、行業政策和市場競爭方面對業績產生不利影響。

在這種情況下，高新興大力推進該項目實施，是否有必要，未來是否存在重大不確定性，市場難以釋疑。

事實上，此前，高新興的募投項目多未達到預期。

2015年、2018年，高新興在收購資產之時進行了配套募資，分別募資12億元、3.30億元。

2015年的配套募資，除了支付現金對價及補充流動資金未變更外，包括區域運營中心項目、智慧城市項目等均進行了部分或全部變更，部分未達到預期。調整后，1.09億元投資中興智聯，其承諾2016-2018年的凈利潤分別為113.41萬元、1015.48萬元、1619.76萬元，實際數為116.90萬元、-1091.16萬元、1759.81萬元，整體上未兌現承諾。智慧城市項目，預計為高新興貢獻收入3.29億元，毛利1.02億元，實際上，累計實現毛利8384.88萬元，也未達到承諾目標。

2018年的配套募資項目，多數也進行了變更。其中，公司將中興物聯物聯網產業研發中心項目部分變更為5G和C-V2X產品研發項目，而后面的項目則被終止。

募投項目多變更，高新興再拋定增募資，新的募投項目可信度有多高?

頻頻將募資變相補流

再度募資的高新興存在變相將募投資金補充流動資金的跡象。

2010年上市以來，高新興實施了四次定增，其中兩次為配套募資，加上首發募資，公司股權融資累計數為21.46億元。

上市之時，公司IPO募資6.16億元，最終，公司合計將2.28億元募資用于補充流動資金，占此次募資凈額的39.72%。

2015年的配套募資，合計有1.81億元募資被用于補充流動資金。2018年的配套募資，1188.95萬元資金被用于補充流動資金。

其中，上述補充流動資金的募資中，有部分是終止變更后的募投項目未使用的募資。如2019年5月，高新興將前次募投項目寧鄉、清遠、張掖、喀什智慧城市PPP項目結余募集資金5686.3萬元永久補充流動資金。2020年10月，公司終止前次募投項目5G和C-V2X產品研發項目，將剩余募集資金本金1.28億元永久補充流動資金。

綜上所述，高新興三次股權融資，均存在將募投項目資金用于補充流動資金現象，金額合計為4.21億元，占募資總額的19.62%。

頻頻補充流動資金，高新興將這些資金用于何處?

高新興成立于1997年，2010年在創業板掛牌上市。上市之初，公司主要從事通信基站、機房運維綜合管理業務，客戶主要為中國移動等三大通信運營商。

但是，上市之后，高新興的經營業績就變臉。2010年至2012年，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為0.40億元、0.30億元、-0.41億元，接連下降，2012年出現虧損。

或許早已預見到盈利能力下滑，上市第二年，高新興就開始大規模并購，推進產業大舉轉型。

2011年至2020年的10年，高新興相繼收購了訊美電子、創聯電子、國邁科技、中興智聯、中興物聯、神盾信息、嘉興永邁等近10家公司部分或全部股權。其中，收購創聯電子、國邁科技的交易價格達12.88億元，向中興通訊收購中興智聯、中興物聯的交易價格合計約為8.30億元。

上述收購，部分采用現金支付。

值得一提的是，部分收購存在高溢價，因為形成較大規模商譽。2018年底，高新興賬面商譽余額為17.42億元。

系列并購之后，高新興的主營業務大變樣。在2020年報中，高新興稱，其致力于感知、連接、平臺等物聯網核心技術的研發和行業應用的拓展，愿景是成為全球智慧城市物聯網領先的產品和服務提供商。

然而，并購并未讓高新興高興起來。2013年至2018年，借助并購標的業績貢獻，公司營業收入從5.37億元增長至35.63億元，凈利潤從0.54億元持續增長至5.40億元，二者分別增長約5.64倍、9倍。

不過，隨著標的業績變臉，計提巨額商譽減值，以及市場環境發生變化，高新興的經營業績再度虧損。2019年、2020年，其實現的營業收入為26.93億元、23.26億元，同比分別下降24.41%、13.63%，凈利潤分別為虧損11.57億元、11.03億元，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別虧損11.83億元、11.55億元，兩年虧損約23億元。2018-2020年，其賬面商譽從17.42億元降至1.47億元。

今年上半年延續虧損。公司預計虧損金額為3400萬元-4700萬元，扣非凈利潤為虧損5400萬元-6700萬元。

繼續大舉推進募投項目建設，高新興能否扭轉經營不利局面，有待進一步觀察。(記者魏度)