公司股價跌到腿軟，都要跌到腳踝了，佳華怎么了？

自去年8月到當前，佳華科技股價已經跌去74.39%，短短一年時間跌了3/4，股價近乎夭折，公司目前市值僅約37億元。有部分投資者表示“已經跌麻木了，只能自娛自樂”。

佳華科技股價走勢圖，截至10月21日

股價走勢清晰可見，從2020年8月4日，佳華科技股價盤中最高達193.78元/股，當日186.01元收盤。之后公司股價一路狂泄，在2021年整個5月公司股價持續探底，后走出一波小幅上漲行情仍未見起色，反而繼續下跌。目前公司股價處于第二次探底階段。

也是在5月7日，公司發布了激勵計劃公告，是否是為了短期提振股價的緊急策略還是長遠穩定股價計劃，但從股價第二次探底形勢來看，目前市場是對這份激勵計劃是不太看好的。

業績變臉 李瑋變賈二？

和訊SGI指數評分顯示，佳華科技2021上半年評分繼續低于60分，SGI排名亦下滑至258。

從盈利能力和收入結構來看，佳華業績存在很大的變數，公司增收同時卻難增利，2021上半年，佳華營收2.95億元，同比增長2.24%；而凈利潤僅為1253.75萬元，同比下降81.91%；扣非凈利潤同比下降97.12%僅錄得181.66萬元；毛利率同比不斷下滑。也就是說公司上半年幾乎是沒怎么賺錢。

不只是中報業績的爆冷，有投資者反饋每次發布財報公司股價便是一波下跌，這當中不排除有投資者情緒的發泄，但公司股價不漲確是事實，這就讓佳華這趟轉型之旅不被看好的聲音愈加強烈。

回溯公司此前業務多而雜，據招股書，公司的主營業務主要包括智能脫硫運營、建筑智能化、環保監控與信息化、智慧環保和智慧城市。公司于2020年3月20日在科創板上市。而在2020年半年報披露中，公司對主營業務方向的描述是“向基于物聯網大數據應用的平臺型企業發展”、“將物聯網技術的應用領域聚焦于智慧環保和智慧城市”。

據2020年財報(修訂版)，佳華科技依托物聯網大數據，業務聚焦于為智慧環保和智慧城市領域的應用場景，提供基于物聯網綜合技術的軟硬件產品、解決方案及數據服務。如下圖：

看圖是不是有點復雜，簡單總結來說就是，公司是一家擁有“一站式數據采集、生產加工工序”的數據工廠，提供的是數據運營服務。

佳華在業務上更聚焦，轉型高端方向明確，未來業務發展是向著科技服務，這樣的轉變那自然是奔著高估值去的。但從公司股價表現來看，市場似乎并不買實控人李瑋的帳。并有投資者戲稱李瑋就是“第二個賈躍亭”。

不過公司剛一上市就轉型，且上市前李瑋就“資本小動作”不斷而倍受質疑，另外，公司超額募資，如今業績卻是這般囊中羞澀，但公司卻還能照常分紅。也是令投資者頗為不滿。

現金流承壓 激勵計劃能否有效刺激股價止跌？

業務性質決定了佳華營收主要來自政府部門以及國有企業。2020年公司新簽訂10.1億元，同比增加65.5%，截止2020年末，公司在手待執行訂單8.2億元，同比增加23.7%。可以看到，佳華拿單的業務能力還是很可以的。

不過，公司客戶集中，且客戶多數通常在年末結算，這就使得公司收入具有季節性波動，往往第四季度收入占比較高在40%左右。而隨著公司應收賬款賬面價值占比不斷擴大，截至2021年上半年公司應收賬款額為4.34億元，應收賬款周轉率低于行業平均值，公司發生賬款逾期風險較高，從而對公司現金流轉造成障礙。

從現金流情況來看，佳華很明顯的入不敷出，2021上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.00億元，上年同期為-1.14億元。甚至，公司自由現金流也是長期為負，自2017年到2020年末，公司自由現金流分別為-0.5億元、-0.6億元、-1.5億元、-6.2億元。

有多少投多少，業績卻難見起色，公司轉型讓投資者看不到未來，也沒有機構另看一眼選擇持有公司股票。這也難怪公司股價為何要跌跌不休。

為此，佳華在今年五月份發布限制性股票激勵計劃（草案），此次股權激勵擬向激勵對象授予270.67萬股限制性股票，授予范圍大，授予價格為50.81元/股，作為提振股價的積極信號。

不過，此次激勵計劃也設置了相應的業績考核目標，以2020年總收入6.81億元為基數至少分別增長18%、40.5%、67.5%才可獲得限制性股票授予，分別增長20%、45%、75%以上才有機會獲得全額限制性股票授予；若按2021-2023收入同比增速分別為18%、40.5%、67.5%估算，則2021-2023年收入分別為8.04 億元、9.57 億元、11.41 億元。其中年度數據運營服務收入占比60%，增長目標為3億，4億，5億。

2021年上半年收入2.95億元，同比增長2.24%；分產品看，數據運營服務收入占比約52%。另外，公司在月底最后一天才披露三季報，目前也沒有業績預期公告披露，投資者表示丑媳婦總要見公婆，第三季度業績或存變數。若第三季度公司業績無法回暖就只能寄希望于四季度了。

而值得一提的是，公司采取的激勵工具是第二類限制性股票，符合激勵計劃授予條件的激勵對象，在滿足相應歸屬條件后，以授予價格分次獲得公司增發的A股普通股。當前來看，激勵計劃的授予價格已經高于現價了，截至10月21日收盤價報47.64元/股。從激勵計劃公布之后，公司股價經歷了大開大合，頗令投資者擔憂。若是后期股價持續低迷，激勵計劃就沒有存在的意義了。到時候佳華將如何，李瑋又將帶領佳華走向何處？

研發創新方面，2017-2020年，佳華研發投入占比分別為6.58%、6.64%、9.14%、13.36%，研發投入費用不斷增加，2021年上半年的研發投入占比更是上升至24.76%，然而公司BVD創新指數得分非常低，在創新方面佳華還需要再努力一些。

在與BAT等互聯網巨頭相比，在資金、人才等各方面佳華還存在較多不足，同時因為公司規模所限，研發投入規模上的差距也不小。

據了解，目前公司在碳方面的項目正處于試點階段，暫時也還沒有產生收入，以及公司與華為簽訂的智慧加油站方案但沒有產生實質收入。隨著碳減排和碳中和的發展，佳華布局雙碳領域，但公司在碳監測、碳交易的確定性有多高，其業務前景還有待觀察。