11月24日，萬里馬(300591,股吧)漲停，股價收漲至8.40元，創今年8月以來的新高。在股價漲停之前，萬里馬發布了定向增發、股東提前終止減持等公告。

根據公告顯示，萬里馬向特定對象發行股票募集資金總額預計不超過（含）5.82億元用于生產的防彈衣、防彈頭盔個體防護裝備。該項目在今年的9月中旬，得到了中國證監會同意注冊的批復。

同時，在今年的9月24日，萬里馬的實際控制人之一林彩虹女士發布減持公告，擬減持股份不超過9,891,000股，占公司總股本的3%。值得注意是，在兩個月后也就是股價漲停前一周，萬里馬發布公告稱實際控制人之一林彩虹女士未減持公司股份，本次減持計劃提前終止不再執行。

在一系列的操作下，萬里馬給投資者繪制了“大股東信心增強，軍民融合機遇下，防彈衣等個人防護裝備有望成為公司第二增長曲線”的藍圖。同時，萬里馬又在資本市場上增加了“軍民融合“概念的新標簽。

一系列的“利好”下，萬里馬股價開始接連上漲，一個月內，股價從最低的5.49元一路上漲至最高的8.4元，漲幅達到53%。

一、股價漲停與預中選公告的微妙關系

在11月24日漲停后，萬里發布公告稱，公司成為中國移動2021年至2024年標志服產品集中采購項目的預中選單位，根據采購內容及公示比選結果，公司中選金額預計為5580萬元左右，占2021年前三季度營業收入比重的24.47%。

值得一提的是，該事項在11月19日就在中國移動采購與招標網上公示，萬里馬是在11月24日股價漲停當晚公告，股價的波動與公告形成了”微妙“的關聯。

根據《上市公司信息披露管理辦法（2021年修訂）》第四條，上市公司的董事、監事、高級管理人員應當忠實、勤勉地履行職責，保證披露信息的真實、準確、完整，信息披露及時、公平。第十七條規定，上市公司預計經營業績發生虧損或者發生大幅變動的，應當及時進行業績預告。

此外，在此次中國移動的項目中，中選候選人陣容強大，有海瀾之家(600398,股吧)集團股份有限公司、江蘇陽光集團有限公司、羅蒙集團股份有公司、江蘇紅豆實業股份有限公司。上述公司在六個采購包中均占據兩個采購包名額，而廣東萬里馬只占據其中一個。從陣容與名額上看，萬里馬所在的采購包六中，中標概率相對較低。

二、業績并未明顯轉變

除了公告時點存疑外，萬里馬的業績并未有轉好的跡像。從資產質量上看，公司的債務結構上存在償債風險。2021年前三季度，公司的短期有息負債2.44億元，而公司賬面上的貨幣資金僅3300萬元，貨幣占總資產比重達到歷史低點僅為3.80%。

同時，在現金流量方面，公司2021前三季度經營活動產生的現金流量凈額僅為0.27億，投資與籌資活動產生的現金流量凈額均為負，整體現金流量遠不能覆蓋公司的短期有息負債。

營業收入與收益質量方面，公司的營業收入仍在下滑，凈資產收益率為負數。數據顯示，2021年前三季度公司的營業收入為2.28億，同期下降15.75%；凈利潤為-0.37億，凈資產收益率為-7.69%。

業績萎靡之下，萬里馬防彈頭盔與防彈衣的新品類項目，被寄予厚望。公司在募集說明書中表示：本次募投項目產品防彈衣、防彈頭盔為公司新產品，項目投產后將形成防彈衣15萬套、防彈頭盔40萬頂的產能，主要通過招投標模式實現產品銷售，上述項目完全達產后的年新增營業收入分別為144,395.40萬元以及52,389.38萬元。

值得一提的是，募投項目投產后能新增近20億的營業收入僅僅是一種前瞻性的預估，背后存在不確定性的風險。在募集說明書公司表示：項目存在市場需求不確定性、公司實際中標率未如預期等風險。

此外，項目建成后將產生較高金額的折舊攤銷費用及人員成本。由于募投項目從開始建設到產生效益需要一段時間，且如果未來市場環境發生重大不利變化或者項目經營管理不善，使得募投項目產生的收入及利潤水平未能達到既定目標，則公司仍存在因折舊攤銷費及人員成本增加而導致利潤下滑或虧損的風險。

資料顯示，本次募投項目完全建成達產當年新增折舊攤銷以及人員成本分別為4,150.57萬元與7,364.40萬元，合計為11,514.97萬元，占2017年至2019年平均營業收入65,769.30萬元的比例為17.51%，占2017年至2019年平均凈利潤3,650.03萬元的比例為315.48%，對公司經營成果影響大，且顯著高于公司各期凈利潤。

整體而言，公司業績并未有明顯的轉變。防彈衣、防彈頭盔等新品類產品的業績貢獻仍只是一種前瞻性的論述，背后存在大量不確定性風險。由此可見，萬里馬業績將轉好只是一種美好的預期。在沒有實體優良業績的支撐下，萬里馬股價上漲只能是空中樓閣。

(文中資料來源：萬里馬公告、中國移動采購與招標網、巨潮資訊網）