北交所開市以來，“小巨人”龍頭成為了投資者和機(jī)構(gòu)關(guān)注的對象，其中創(chuàng)遠(yuǎn)儀器身兼5G、北斗等“熱門身份”，曾一天內(nèi)接待了23家機(jī)構(gòu)調(diào)研，近一個月內(nèi)創(chuàng)遠(yuǎn)儀器共接待了55家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器的三季度和訊SGI指數(shù)評分為80，在和訊SGI指數(shù)“小巨人”榜單中排名第四位。從得分和排名上看，表現(xiàn)尚佳。

盈利能力相對穩(wěn)定 研發(fā)費用持續(xù)增長

2021年前三季度創(chuàng)遠(yuǎn)儀器營利雙增,實現(xiàn)營業(yè)收入2.80億元，同比增長49.97%，凈利潤3402.19萬元，同比增長12.17%。但加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利率卻出現(xiàn)小幅下降，前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率5.04%，去年同期為6.91%有小幅下滑。凈利率13.61%，去年同期為16.22%。前三季度毛利率相對穩(wěn)定，毛利率46.15%同比增長1.83%。

不過從年度數(shù)據(jù)看，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器的盈利能力上看還是相對穩(wěn)定的。從2016年-2020年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)遞增狀態(tài)，分別為5.75%、6.25%、7.62%、8.88%、9.81%。毛利率從2019年開始有了大的提升，一直維持在42%-47%區(qū)間內(nèi)。凈利率2019年為14.35%，2020年為15.82%處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

從研發(fā)創(chuàng)新方面看，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)65.09，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器2021三季報研發(fā)費用為8222.75萬元，研發(fā)占比達(dá)29.37%。且創(chuàng)遠(yuǎn)儀器研發(fā)費用連年增長，2018年至2020年分別為3789.73萬元、5169.28萬元、6197.22萬元。

現(xiàn)金流值得關(guān)注 警惕背后風(fēng)險

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3117.68萬元，較去年同期降低了25.42%，并且在半年報中創(chuàng)遠(yuǎn)儀器顯示經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比去年同期減少了60.71%，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器表示其原因主要是由于報告期內(nèi)公司加快自主研發(fā)項目的投入，增加研發(fā)物料采購所致，同時隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司員工規(guī)模及薪酬水平有所增長，也導(dǎo)致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少。

前三季度創(chuàng)遠(yuǎn)儀器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流占營業(yè)收入比重為11.14%，去年同期為22.39%，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器現(xiàn)金流持續(xù)負(fù)增長值得關(guān)注，警惕因現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，可能導(dǎo)致的生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、收益下降等風(fēng)險。

5G+北斗未來發(fā)展可期 多重風(fēng)險仍需注意

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器是一家射頻通信測試儀器生產(chǎn)商，專注于無線通信網(wǎng)絡(luò)測試、無線通信智能制造測試、無線電監(jiān)測和北斗導(dǎo)航測試等方向。從行業(yè)發(fā)展看，5G和北斗導(dǎo)航發(fā)展都十分迅猛，并且在政策推動下，國產(chǎn)化率不斷提高，未來也或持續(xù)高增長。創(chuàng)遠(yuǎn)儀器作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，未來發(fā)展可期。

國泰君安研報顯示，無線通信及射頻微波測試儀器行業(yè)方興未艾，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器業(yè)務(wù)發(fā)展空間大。我國無線通信及射頻微波測試儀器行業(yè)市場規(guī)模從2015年的78.21億元增長到2019年的132.37億元，預(yù)計到2024年，市場規(guī)模將達(dá)到250.65億元。中國無線通信及射頻微波測試儀器行業(yè)市場規(guī)模增速在未來五年將明顯高于全球平均水平，主要受益于5G在中國的落地。

但目前也存在較多風(fēng)險，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器半年報顯示，無線通信和射頻微波測試儀器的關(guān)鍵核心器件，例如高端芯片等嚴(yán)重依賴進(jìn)口。創(chuàng)遠(yuǎn)儀器設(shè)備的部分關(guān)鍵核心器件對國外品牌存在一定的依賴性。若關(guān)鍵核心器件受出口國貿(mào)易禁用、管制等因素影響，導(dǎo)致公司無法按需及時采購，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

創(chuàng)遠(yuǎn)儀器凈利潤中，政府補(bǔ)貼占比較高，2018-2020年，創(chuàng)遠(yuǎn)儀器計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1135.80萬元、1213.96萬元、1179.20萬元，占同期凈利潤的比重分別為45%、38%、24%。如果未來無法持續(xù)獲得政府補(bǔ)助，將會對公司的經(jīng)營狀況產(chǎn)生一定程度的影響。除此之外，無線通信測試儀器和通用射頻測試儀器市場競爭加劇、市場需求減少等風(fēng)險也同樣值得關(guān)注。