12月30日，中環股份(002129)下調硅片價格，對標此前12月2日的厚度160微米硅片價格，G1硅片下降0.05元/片，報價5元/片，降幅0.97%;M6硅片下降0.05元/片，報價4.9元/片，降幅1%;M10硅片(160μm)下降0.0.39元/片，報價5.70元/片，降幅高達6.4%；G12硅片(160μm)下降0.65元/片，報價7.7元/片，降幅高達7.8%。
這是中環股份本月第二次下調硅片價格。
早在11月30日，隆基股份(601012)官網報價顯示，182mm硅片下調至6.2元/片，降幅達9.8%。今年以來硅片賽道相當火爆，行業已經出現產能過剩的危機，所以價格下降將會是趨勢。
繼隆基股份硅片價格現年內最大跌幅后，中環股份于12月2日跟進調整，其中M6硅片下降0.72元/片，報價5.05元/片，降幅達到12.48%。
2021年作為“十四五”的開局之年，在 “碳達峰”、“碳中和”目標的推動下，光伏迎來歷史性發展機遇。但上半年，由于行業供應鏈供需失衡，硅料緊缺，價格一路攀升，持續上漲超135%。
10月27日，中國有色金屬工業協會硅業分會公布了最新的多晶硅料價格——該周國內單晶復投料價格區間在26.2-27.6萬元/噸，成交均價為27.18萬元/噸，環比漲幅為0.41%；單晶致密料價格區間在26.0-27.4萬元/噸，成交均價為26.94萬元/噸，環比漲幅0.26%。
硅料價格持續創下階段性新高，意味著硅片企業的生產成本還會繼續擴大。但所幸的是，硅片企業可以通過提價，來向下傳導成本壓力。
為了應對上游原材料的漲價，中環股份也在今年持續調價，三季度末，其硅片產品價格平均提高9%。
因供需失衡、原材料上漲而短暫漲價過后就是因產能過剩導致的降價潮。
中環股份本月連續降價并不意外。硅片價格延續下跌趨勢主要原因是累計庫存待消化，終端需求不及預期。
中環股份本次報價主要基于擁抱硅料下行的周期等。硅片環節價格松動背后，光伏行業階段性的產能過?，F象或將出現，新的價格戰不可避免。
硅片環節這輪降價主要是出于去庫存壓力，硅片價格實際應該受上游硅料價格影響更大。目前硅料價格仍然維持在27萬元/噸附近，降價對毛利率影響明顯，這對于此前一直是上游掌握話語權的光伏產業鏈而言，并不多見。
受硅料漲價的影響，下游組件價格在四季度仍然保持2.1元/瓦以上的價格，導致下游開工率低迷。因此，在硅片環節實現“讓利”后，電池片和組件盈利空間有望得到改善。
股價翻了近一倍，公司積極擴產
中環股份主要產品包括半導體材料、半導體器件、新能源材料、新材料的制造及銷售;融資租賃業務;高效光伏電站項目開發及運營。產品的應用領域，包括集成電路、消費類電子、電網傳輸、風能發電、軌道交通、新能源汽車、航空、航天、光伏發電、工業控制等產業。
前三季度，中環股份凈利潤同比增長了226.3%，進入三季度股價出現狂飆式上漲，曾一度站上56.26元的高位，進入四季度股價略有回調，截止12月30日收盤報40.54元，市值1310.14億元。下半年股價幾乎翻了一倍，成為又一家市值超過千億的國內光伏公司。
11月2日晚間，光伏巨頭中環股份發布公關，其90億的定增項目順利完成。在爭奪份額的名單中，不乏國泰君安、中信證券(600030)、招商基金等等知名大基金，還能看到UBS AG（瑞銀）、高盛的身影。最終，易方達基金、南方基金、招商基金等黯然而歸，保險資金中國人壽、大家資產和新華人壽拿到前三份額。根據官方通告，中環股份這輪增資全部會用在50GW（電力單位：吉瓦，代表 10 億瓦特）的太陽能(000591)級單晶硅材料（G12）智慧工廠項目上。這一項目已經在今年3月開工，預計年底開始投產，2023年全部達產。用“風光無限”形容中環股份混改第一年，可謂再合適不過。
中環產能雖然暫時在隆基之下，但擴產更為激進。他們在內蒙投入92億擴產后，又將銀川投入了120億用于G12單晶硅片生產，也即是前文中90億定增所投入的項目，這也是迄今為止全球最大的硅片項目投資之一。
中環股份成立比隆基還要早一年，和隆基民營背景不同，中環股份前身是天津市第三半導體器件廠，在世紀之交國企改革的浪潮中，改制為國有獨資的天津市中環半導體有限公司。
中環股份的主理人沈浩平是隆基創始人鐘寶申和李振國的學長，同樣畢業于蘭州大學物理學系。他們有過相似的經歷——畢業后，都在車間拉過單晶硅。這兩家公司選擇了不同的路徑。隆基全部押注在少有人問津的單晶硅，而中環股份選擇雙管齊下：既做半導體材料，也做單晶硅片。
2020年，一場聲勢浩大的收購落下尾聲。TCL科技6月發布公告，參與收購中環集團全部股權，9月，國資委批復同意此次間接轉讓，金額高達125億。TCL科技通過中環集團間接持有中環股份占公司總股本的25.03%，成為間接控股股東，顯然李東生這一舉動是無比明智的。
為什么中環股份能夠在光伏硅片瘋狂擴產、達產的“過剩季”能夠做到逆行業之不利趨勢而出現凈利率的上行呢？
凈利率逆勢上，盈利能力凸顯
中環股份和訊SGI指數評分出爐，公司獲得79分，從圖中可以清楚的看出，公司在前6個季度得分較平均，得分維持在60-70分之間。反映出公司發展萎靡不振，但是進入2021年公司發展進入快車道得分急速上漲。
2020年中環股份半導體實現營業收入 190.6 億，同比增長 12.8%;凈利潤 14.8 億，同比增長 17.0%;歸屬于上市公司股東凈利潤 10.9 億，同比增長 20.5%。
從重要財務數據加權凈資產收益率中看，中環股份從2017年到今年三季度一直處在蒸蒸日上的狀態。尤其是今年公司經營狀況分外矚目。
2019年和2020年在全球貿易爭端不斷、世界經濟增長放緩、疫情影響持續在全球蔓延、國內經濟下行壓力加大的背景下公司能有如此成績實屬難得。
在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎穩固，尤其在盈利方面潛力足。
毛利率和凈利率分析，從2016年以來中環股份遠遠落后于隆基股份。差距雖然明顯，但是也在逐漸縮小差距。
中環股份10月26日發布2021年三季報，前三季度的營業收入291億元、歸屬于母公司扣非凈利潤24.9億元，分別同比增長117%和295%，第三季度的營業收入114億元、歸屬于母公司扣非凈利潤11.9億元，分別同比增長142%和471%。
在今年三季度報公布，中環股份毛利率有大幅提升，但是仍遠遠落后于隆基股份，凈利率卻幾乎和隆基股份持平。
中環股份三季報中較為耀眼的是：在光伏硅片行業整體利潤率大幅下行的三季度，中環股份仍舊保持著較強的盈利能力，三季度的凈利率相比二季度還是進一步上升的。隆基股份毛利率、凈利率雙雙下跌相比，形成了鮮明的對比。
這也側面體現中環股份產品市場競爭力增強，各項費用支出控制得當，為凈利潤爭取足夠大的空間。
同時值得注意的是，中環股份半導體器件產品毛利2013年以來始終為負，2019年毛利更是降至-34.3%。盡管頂著“國內首家12寸功率半導體廠商”的光環，但半導體器件業務距離帶來穩定現金流仍有很長的路要走。
另一方面，公司2017年至2018年的半導體研發費用分別占到總研發費用的39.4%、20.6%，占比遠超半導體業務營收占比，后續隨著8、12英寸硅片生產線建設投產和開發支出資本化率提高，半導體研發費用占比逐漸減少至2019年的9.2%。不難看出，中環股份憑借光伏業務的強大現金流支撐其半導體業務研發和擴產，培養新的經濟增長點。反觀半導體硅片龍頭滬硅產業，營收全部來自半導體業務，盡管半導體領域市場份額遠超中環股份，但是近些年始終在虧損邊緣掙扎，研發費用也不及中環股份。詳情可查看往期文章：和訊SGI公司| 滬硅產業SGI指數最新評分54分，股價漲了6.1倍，盈利能力差是短板
庫存金額節節攀升，借款數巨大成“定時炸彈”
去年中環股份太陽能硅片銷量較去年增長 24.90%，產量較去年增長 30.23%，庫存量較去年增加 591.26%，主要系由于公司新能源材料產能提升，銷售規模擴大所致;太陽能硅片折算成 G1 產品列示。
半導體硅片銷量較去年增長 38.74%，產量較去年增長 37.65%，庫存量較去年增加 19.37%，主要系由于公司半導體材料大尺寸硅片產能提升，銷售規模增加所致 。
去年存貨金額增加了37.94%，這對一個科技企業來說并不是一件好事。
庫存商品激增的另一個原因可能是產品在新興市場的拓展并非一帆風順，在日益激烈的市場競爭中，產品或許處于劣勢地位。
存貨價值的激增意味面臨著存貨跌價風險，若其未來不能有效地實施庫存管理，或產品市場環境變化出現原材料、庫存商品價格大幅下跌的情形，則存貨價值存在進一步下跌的風險。
庫存居高不下影響公司現金流，2020年的財報顯示雖然公司現金流比較充足但是這是基于公司借款節節攀升的前提的，中環股份借款超過百億，為企業今后擴張埋下一顆定時炸彈。
計入當期損益的政府補助2018年到2020年分別為為3.49億，2.13億，5958萬，有逐年上升的趨勢。政府補貼一定程度上緩解債務壓力，為凈利潤爭取空間。
利潤大漲，研發投入卻減少22.19%
中環股份所處行業為知識密集型、技術驅動型產業，技術更新變化較快，公司需要不斷地進行研發投入，以保持公司產品的市場競爭地位。
2020年財報得知公司在營收凈利雙豐收的前提下對研發大砍一刀，投入金額減少22.19%。研發投入占營收比重同比大幅降低。
值得注意的是，到2021年公司12寸硅片產能有望達到17萬片/月，遠期規劃12寸硅片產能將達到60萬片/月。中環股份在8英寸和12英寸產能規劃上偏穩重，注重目前現金流更好的8英寸硅片。經計算，8英寸和12英寸產能分別占國內硅片總規劃產能 的30.3%和8.1%。雖然12英寸是行業發展方向，但國內技術龍頭滬硅產業12英寸硅片量產毛利率為-48.0%，可見良率亟待提升。短期內大量的12英寸產能規劃可能拖累現金流，影響研發支出。
