3月25日，蔚來(lái)CEO李斌的一則言論引來(lái)市場(chǎng)關(guān)注，其表示“（碳酸鋰）漲價(jià)非常夸張，投機(jī)性因素更多一些，需求和供應(yīng)沒(méi)有那么大的差距。”他在蔚來(lái)的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，直言當(dāng)下鋰鹽產(chǎn)品漲價(jià)過(guò)于夸張。
據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，今年一季度工業(yè)級(jí)和電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格仍處于大幅升高區(qū)間，3月24日工業(yè)級(jí)碳酸鋰華東地區(qū)均價(jià)價(jià)格為48萬(wàn)元/噸，3個(gè)月價(jià)格漲幅約80%。
上游原料價(jià)格的飆漲，讓”鋰電雙雄“之一的贛鋒鋰業(yè)在去年賺了個(gè)盆滿缽滿。其公布的2021年財(cái)報(bào)顯示，公司去年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.62億元，同比增長(zhǎng)102.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.28億元，同比增長(zhǎng)410.26%，實(shí)現(xiàn)“翻倍式”增長(zhǎng)。
但鋰鹽價(jià)格的持續(xù)高燒已讓下游企業(yè)叫苦不迭，在此背景下，贛鋒鋰業(yè)“靠天吃飯”的增長(zhǎng)邏輯還能持續(xù)多久？其在鋰產(chǎn)業(yè)下游有何延伸布局？未來(lái)公司能否跳出行業(yè)周期不受影響？
營(yíng)收凈利“翻倍式”增長(zhǎng) 大手筆開(kāi)啟海外“買買買”模式
3月31日，被市場(chǎng)稱為“鋰電雙雄”之一的贛鋒鋰業(yè)公布了2021年業(yè)績(jī)情況，其去年?duì)I收與凈利均實(shí)現(xiàn)“翻倍式”增長(zhǎng)，大大超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。
年報(bào)披露，公司報(bào)告期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.62億元，同比增長(zhǎng)102.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.28億元，同比增長(zhǎng)410.26%。
同時(shí)贛鋒鋰業(yè)推出高送轉(zhuǎn)方案，以實(shí)施年度利潤(rùn)分配時(shí)股權(quán)登記日當(dāng)天的總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
從產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，贛鋒鋰業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開(kāi)發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，已建立起完整的鋰生態(tài)鏈。
但需要特別指出的是，中上游板塊仍是公司的主要驅(qū)動(dòng)引擎，其鋰化合物及金屬鋰制造業(yè)務(wù)在期內(nèi)的營(yíng)收規(guī)模最大、增速最快。
之所以會(huì)出現(xiàn)中上游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快的情形，首先離不開(kāi)鋰鹽產(chǎn)品近年來(lái)掀起的“漲價(jià)潮”。
在“雙碳”戰(zhàn)略逐步推進(jìn)的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)的需求端出現(xiàn)超預(yù)期旺盛，但上游鋰資源的供給卻十分乏力。
據(jù)五礦證券研究報(bào)告顯示，2016-2021年全球礦石鋰產(chǎn)量（精礦形式）從8.8萬(wàn)噸LCE大幅增長(zhǎng)至31.9萬(wàn)噸LCE，同時(shí)全球鹽湖鋰產(chǎn)量從12.6萬(wàn)噸LCE增長(zhǎng)至25.6萬(wàn)噸LCE。2021年全球LCE需求量為60.62萬(wàn)噸。
供需缺口的逐步拉大，推升中上游基礎(chǔ)材料的價(jià)格加速上漲。
根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至2022年2月，5%-6%鋰輝石精礦的中國(guó)到岸價(jià)格約合2610-2660美元/噸，較2021年初價(jià)格暴漲502%-565%。
另?yè)?jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，今年一季度工業(yè)級(jí)和電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格仍處于大幅走高區(qū)間，3月24日工業(yè)級(jí)碳酸鋰華東地區(qū)均價(jià)價(jià)格為48萬(wàn)元/噸，3個(gè)月價(jià)格漲幅約80%。
鋰電產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的“量?jī)r(jià)齊升”，讓贛鋒鋰業(yè)去年賺的盆滿缽滿。分具體產(chǎn)品看，報(bào)告期內(nèi)，公司鋰系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.23億元，占營(yíng)收之比為74.57%，同比增長(zhǎng)115.50%，而鋰電池系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.22億元，占整體營(yíng)收比重僅為18.12%，同比增59.49%。
此外，贛鋒鋰業(yè)在去年持續(xù)加大對(duì)上游鋰資源的獲取力度，并加速推進(jìn)中下游鋰化合物及金屬鋰的產(chǎn)能擴(kuò)張。
在報(bào)告期內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)全球出擊“買買買”，拿下了一批優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目。
其先是對(duì)英國(guó)Bacanora公司進(jìn)行要約收購(gòu)并獲得其控制權(quán)，后者擁有的Sonora項(xiàng)目是目前全球最大的鋰資源項(xiàng)目之一，所含鋰資源總量為約合882萬(wàn)噸LCE；隨后，又收購(gòu)了伊犁鴻大100%財(cái)產(chǎn)份額并間接持有青海一里坪鹽湖項(xiàng)目49%股權(quán)，收購(gòu)馬里Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目50%的權(quán)益。
而在下游鋰電池業(yè)務(wù)板塊，贛鋒鋰業(yè)也有延伸布局，目前公司正圍繞消費(fèi)類電池、TWS電池、動(dòng)力/儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池等領(lǐng)域擴(kuò)張產(chǎn)能，并儲(chǔ)備技術(shù)。
去年7月贛鋒鋰業(yè)引入20余家戰(zhàn)投方，合計(jì)向子公司贛鋒鋰電增資約人民幣9.71億元。公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能包括：3000萬(wàn)只/年全自動(dòng)聚合物鋰電池生產(chǎn)線、40萬(wàn)只TWS電池產(chǎn)線，并在江西新余及重慶兩江新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)15GWh新型鋰電池項(xiàng)目。
如此大手筆的擴(kuò)張鋰電池產(chǎn)能，讓市場(chǎng)得以窺見(jiàn)贛鋒鋰業(yè)的“野心”。其未來(lái)或?qū)⒍ㄎ挥谛袠I(yè)的垂直整合供應(yīng)商，從原料供應(yīng)到鋰電池回收服務(wù)，直接為客戶提供端到端的閉環(huán)解決方案。
業(yè)績(jī)強(qiáng)勁股價(jià)卻萎靡 “靠天吃飯”如何持續(xù)高增長(zhǎng)？
贛鋒鋰業(yè)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻沒(méi)能刺激二級(jí)市場(chǎng)，年報(bào)公布當(dāng)天，公司股價(jià)低開(kāi)低走，盤(pán)中一度跌超5%，截至3月31日，其股價(jià)收?qǐng)?bào)125.65元，相比去年9月觸及的224.4元的高點(diǎn)跌幅已超四成，從技術(shù)走勢(shì)看，其股價(jià)中短期破位下行趨勢(shì)顯著。
對(duì)于這樣一份亮眼的成績(jī)單，市場(chǎng)為什么用腳投票？
首先，近期鋰鹽市場(chǎng)出現(xiàn)的持續(xù)“高燒”，成為贛鋒鋰業(yè)“靠天吃飯”提振業(yè)績(jī)激增的重要助力，公司報(bào)告期內(nèi)的銷售毛利率39.81%，相比上一年度直接翻了一倍。
對(duì)于基礎(chǔ)材料的漲價(jià)現(xiàn)象，廣發(fā)基金首席策略分析師戴康曾有一經(jīng)典論斷：“伴隨著基礎(chǔ)材料的漲價(jià)，下游需求能否維持旺盛是甄別漲價(jià)持續(xù)性的重要依據(jù)之一。”他認(rèn)為，如果后端需求能夠維持高景氣，那么這種漲價(jià)就能夠被下游所接受，否則下游廠商將會(huì)面臨市占率流失、利潤(rùn)總額縮水的風(fēng)險(xiǎn)。
那鋰電產(chǎn)業(yè)后端需求最旺盛的地方是哪里呢？
對(duì)于這一問(wèn)題，贛鋒鋰業(yè)已在年報(bào)中揭曉了答案：“近年來(lái)，鋰需求增加主要由電動(dòng)汽車電池及儲(chǔ)能電池的需求迅速增長(zhǎng)所推動(dòng)，政府大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，推出優(yōu)惠政策鼓勵(lì)購(gòu)買電動(dòng)汽車。”
贛鋒鋰業(yè)強(qiáng)調(diào)：“目前，新能源汽車銷量對(duì)政府補(bǔ)貼、充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、汽車上牌政策等依賴較大，如果未來(lái)國(guó)家相關(guān)政策進(jìn)行大幅調(diào)整或政策不能得到有效落實(shí)，將會(huì)對(duì)公司所處的鋰行業(yè)產(chǎn)生不利影響。”
而眼下，新能車所依賴的政府補(bǔ)貼就行將退出，在去年底，財(cái)政部等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布，2022年新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上退坡 30%，明確2022年12月31日新能源汽車補(bǔ)貼終止，12月31日后上牌的車輛不再給予補(bǔ)貼。
正如贛鋒鋰業(yè)自身所擔(dān)憂的那樣，上游原料的暴漲、政策補(bǔ)貼的退坡，已經(jīng)讓國(guó)內(nèi)諸多新能車企叫苦不迭。就在3月25日舉行的蔚來(lái)財(cái)報(bào)電話會(huì)上，公司CEO李斌直言：“（碳酸鋰）漲價(jià)非常夸張，投機(jī)性因素更多一些，需求和供應(yīng)沒(méi)有那么大的差距。”
在此背景下，國(guó)內(nèi)的新能源汽車紛紛開(kāi)始提價(jià)，小鵬、大眾、威馬等新能車企旗下車型均已漲數(shù)千元左右，而漲價(jià)帶來(lái)的銷售壓力，又有可能直接打斷新能車市場(chǎng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，最終傳導(dǎo)至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，給行業(yè)內(nèi)公司都帶來(lái)不利影響。
因此，今年來(lái)監(jiān)管部門(mén)也頻頻出手調(diào)控，幫助鋰價(jià)盡快回落到正常區(qū)間。
2月28日，工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，今年將適度加快國(guó)內(nèi)鋰、鎳等資源的開(kāi)發(fā)力度，打擊囤積居奇、哄抬物價(jià)等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。另?yè)?jù)媒體報(bào)道，有關(guān)部門(mén)已對(duì)部分鋰鹽企業(yè)進(jìn)行了約談，要求上游企業(yè)共同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展，促進(jìn)鋰價(jià)的合理平穩(wěn)運(yùn)行。
對(duì)于贛鋒鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，鋰價(jià)的飆漲就像是“天上掉落的餡餅”，將公司的期內(nèi)利潤(rùn)翻了幾番。但是這樣的增長(zhǎng)邏輯必然難以持續(xù)，尤其是在贛鋒鋰業(yè)仍主要依靠中上游業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的階段。
國(guó)金證券(600109)分析認(rèn)為，目前鋰價(jià)在 35-40萬(wàn)/噸左右，處于歷史絕對(duì)高位，但 2022、2023 年為供給端產(chǎn)能集中釋放期。在暫不考慮需求的情況下，隨著供給的不確定性加大，鋰鹽價(jià)格走勢(shì)可能偏離預(yù)期。
由此可見(jiàn)，若未來(lái)鋰鹽市場(chǎng)“退燒”，贛鋒鋰業(yè)將面臨不小的經(jīng)營(yíng)壓力。
另外，贛鋒鋰業(yè)當(dāng)前的在建項(xiàng)目不少，財(cái)報(bào)顯示，公司過(guò)去五年來(lái)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出分別為：8.4億元、23.6億元、28.23億元、39.55億元、61.76億元，資本支出的壓力逐年增大。
在鋰云母與中國(guó)鹽湖資源開(kāi)發(fā)至極限的背景下，公司期內(nèi)在建項(xiàng)目多在海外，海外經(jīng)營(yíng)向來(lái)受政經(jīng)環(huán)境變動(dòng)影響較大，若在項(xiàng)目資源開(kāi)發(fā)過(guò)程中，遇到“黑天鵝”事件的沖擊，將在短期內(nèi)給公司業(yè)績(jī)與股價(jià)帶來(lái)沖擊。
放眼未來(lái)，受益于行業(yè)大周期的贛鋒鋰業(yè)，又將如何跳出行業(yè)周期，繼續(xù)延伸公司在鋰電領(lǐng)域的布局，將成為市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的主要關(guān)切。
