A股或?qū)⒂瓉?lái)又一家“光華”。

【資料圖】

國(guó)內(nèi)主要的粉末涂料用聚酯樹脂供應(yīng)商浙江光華科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“光華股份”)，將于8月4日主板IPO首發(fā)上會(huì)審核。翻閱招股書后發(fā)現(xiàn)，盡管公司申報(bào)IPO主動(dòng)“降級(jí)”，但是研發(fā)實(shí)力依舊顯得弱勢(shì)，此外仍有信披問(wèn)題待解。

科創(chuàng)板碰壁后改道深市主板、兩次申報(bào)兩次保薦機(jī)構(gòu)都不同

光華股份的“前世今生”已經(jīng)攤開(kāi)在公眾面前。公司前身高暢有限曾為其他企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，但因被擔(dān)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善無(wú)力還債而被納入失信名單。為了擺脫失信人對(duì)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響，2014年10月，浙江光華材料科技有限公司即股改前的光華股份成立，承接高暢有限的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員等。如今公司多名高管、核心技術(shù)人員也都曾任職于高暢有限，在光華股份創(chuàng)立后陸續(xù)加入。

又過(guò)了6年，光華股份瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)。2020年5月，公司科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理，此后完成三輪問(wèn)詢。但2021年1月，公司和保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，上交所終止審核。公司碰壁后依舊沒(méi)有放棄，同年8月再次沖擊，擬于深市主板上市。

本次IPO，光華股份的保薦機(jī)構(gòu)由前次的國(guó)泰君安更換為東興證券，律師事務(wù)所和審計(jì)機(jī)構(gòu)則均無(wú)變化。有市場(chǎng)人士分析指出，兩次申報(bào)兩次保薦機(jī)構(gòu)均不同，除了會(huì)增加財(cái)務(wù)成本、溝通成本等，還可能和公司與保薦機(jī)構(gòu)就某些問(wèn)題并未達(dá)成一致有關(guān)。

可見(jiàn)，光華股份可能存在不符合發(fā)行條件的問(wèn)題。本次證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)也指出，要求公司說(shuō)明前次撤回申報(bào)材料的原因，相關(guān)事項(xiàng)的影響是否均已實(shí)質(zhì)性消除，是否對(duì)本次發(fā)行上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障等。但是公司招股書預(yù)披露更新版本并未就此更多說(shuō)明。

研發(fā)實(shí)力弱于同行、依賴稅收優(yōu)惠但高新資質(zhì)能否延續(xù)存不確定性

科創(chuàng)板作為滬深兩市最為強(qiáng)調(diào)研發(fā)屬性的板塊，曾試圖沖刺該板的光華股份研發(fā)實(shí)力卻略顯單薄，這或許也是公司為何“退其次而求之”。

科創(chuàng)板要求擬申報(bào)企業(yè)最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬(wàn)元以上。而彼時(shí)光華股份招股書則顯示，2017至2019年度，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2091.77萬(wàn)元、2345.57萬(wàn)元、2639.83萬(wàn)元，均未達(dá)到5%的占比要求。三年合計(jì)研發(fā)費(fèi)用7077.16萬(wàn)元，也僅是剛剛過(guò)線。

圖源：2020年5月科創(chuàng)板招股書

本次再戰(zhàn)IPO，光華股份研發(fā)情況并未顯著改善。2018年至2021年上半年（以下簡(jiǎn)稱為“報(bào)告期內(nèi)”），公司研發(fā)費(fèi)用分別為2176.58萬(wàn)元、2433.36萬(wàn)元、2907.91萬(wàn)元、1469.32萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.18%、3.30%、3.47%、2.35%。

圖源：2022年1月深市主板招股書

對(duì)比兩版招股書可以發(fā)現(xiàn)，光華股份2018年至2019年研發(fā)費(fèi)用并不完全一致，公司稱這是因調(diào)整研發(fā)試制品形成銷售沖減收入、非全職研發(fā)人員的薪酬從研發(fā)費(fèi)用調(diào)整計(jì)入管理費(fèi)用等原因進(jìn)行了會(huì)計(jì)更正。此前，公司研發(fā)費(fèi)用曾被指“貓膩”，將7位董監(jiān)高的薪酬費(fèi)用全部計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，2017年至2019年涉及薪酬金額合計(jì)388.21萬(wàn)元，而這些人并不屬于研發(fā)部門。

研發(fā)費(fèi)用率若繼續(xù)下滑，那么光華股份在未來(lái)的高新技術(shù)企業(yè)頭銜或難保。公司高新技術(shù)企業(yè)證書有效期為2019.12.04—2022.12.04，即將期滿。按照高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法，公司必須同時(shí)滿足“從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%”“企業(yè)近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例（最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)）比例不低于3%”等要求。而2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用率僅2.35%。

報(bào)告期內(nèi)，光華股份享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，包括此優(yōu)惠在內(nèi)的稅收優(yōu)惠影響凈利潤(rùn)金額分別為1597.03萬(wàn)元、1762.02萬(wàn)元、2434.77萬(wàn)元、1337.79 萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例分別為38.43%、19.21%、22.70%、14.76%，即公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)稅收優(yōu)惠有一定依賴。

橫向來(lái)看，光華股份研發(fā)水平同樣不及同行。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率僅在2019年略高于行業(yè)均值，2021年上半年差距進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖源：2022年1月深市主板招股書

截至2021年上半年，光華股份擁有53名研發(fā)人員，其中7人是兼職，碩士及以上學(xué)歷員工僅4人。唯學(xué)歷論不可取，但學(xué)歷某種程度上也直觀體現(xiàn)了研發(fā)人員的實(shí)力，進(jìn)而展現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

圖源：2022年1月深市主板招股書

而光華科技所處的粉末涂料行業(yè)，高端技術(shù)人才短缺、儲(chǔ)備人才不足。如何提升技術(shù)水平、培養(yǎng)滿足行業(yè)發(fā)展需要的技術(shù)人才，也將是公司無(wú)法回避的話題。

2021年上半年?duì)I收6.2億應(yīng)收款4.7億、銷售數(shù)據(jù)與客戶采購(gòu)數(shù)據(jù)“打架”

光華科技產(chǎn)品為粉末涂料用聚酯樹脂。報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.84億元、7.38億元、8.39億元、6.25億元，各期末應(yīng)收賬款余額分別為2.4億元、2.47億元、3.1億元、4.73億元。可見(jiàn)，公司營(yíng)業(yè)收入逐年上升的背后，有一部分是由應(yīng)收賬款撐起。公司對(duì)此則表示，如果對(duì)應(yīng)收賬款催收不利，或下游粉末涂料生產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)不善，將導(dǎo)致應(yīng)收款不能及時(shí)收回，進(jìn)而對(duì)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、 償債能力及現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。

光華科技下游客戶為粉末涂料生產(chǎn)企業(yè)，然而卻存在銷售數(shù)據(jù)與客戶采購(gòu)數(shù)據(jù)無(wú)法對(duì)應(yīng)的情況。報(bào)告期內(nèi)，新三板公司千江高新為前五大客戶，銷售收入分別為2848.99萬(wàn)元、3383.43萬(wàn)元、2155.73萬(wàn)元、1436.76萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為4.17%、4.59%、2.57%、2.3%。

圖源：2022年1月深市主板招股書

而據(jù)千江高新2018年、2019年財(cái)報(bào)，其對(duì)光華科技的采購(gòu)額分別為2783.06萬(wàn)元、3827.73萬(wàn)元，較公司招股書披露數(shù)據(jù)有著百萬(wàn)元差距。

對(duì)于本文涉及的疑問(wèn)，和訊財(cái)經(jīng)曾發(fā)送郵件至光華科技招股書所示郵箱，截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)。