(資料圖片)

近期，生物醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)頗為活躍。同花順(300033)iFinD顯示，9月以來(lái)，26家A股上市公司公告并購(gòu)事件，普華永道報(bào)告顯示，2022年上半年醫(yī)療健康并購(gòu)交易額達(dá)254億，交易數(shù)量210筆，平均單筆披露交易金額約1.6億元人民幣。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前創(chuàng)新藥研發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象較嚴(yán)重。在醫(yī)保控費(fèi)趨嚴(yán)、賽道日益擁擠的背景下，生物醫(yī)藥行業(yè)將掀起新一輪并購(gòu)潮，集中度將提升。

生物醫(yī)藥行業(yè)迎并購(gòu)潮

據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì)，同花順iFinD顯示，9月1日至9月16日，25家A股上市公司公告并購(gòu)事件，涉及金額超49億元。其中，公告項(xiàng)目已完成的公司有9家，醒目進(jìn)度為“進(jìn)行中”的有16家。交易標(biāo)的總價(jià)值最高的為健之佳，達(dá)到16.59億元。

從申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)來(lái)看，屬于化學(xué)制藥的公司有9家，屬于中藥的公司有6家，屬于醫(yī)療服務(wù)的公司有4家，屬于醫(yī)藥商業(yè)的公司3家，屬于醫(yī)療器械的公司有3家，屬于生物制品的公司1家。

醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司選擇并購(gòu)，背后有何考量？據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，森瑞基金研究總監(jiān)何山表示，今年以來(lái)跨境并購(gòu)案較多，細(xì)胞治療、創(chuàng)新器械等方面的資產(chǎn)受到青睞。當(dāng)前，醫(yī)藥行業(yè)整體估值大幅下滑，此時(shí)進(jìn)行并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革，一些細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以持續(xù)，而并購(gòu)可以帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，部分企業(yè)通過(guò)并購(gòu)快速進(jìn)入新賽道，或推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展。

長(zhǎng)期從事中成藥、中藥材業(yè)務(wù)的達(dá)仁堂正式通過(guò)并購(gòu)切入當(dāng)下熱門的POCT賽道，從而拓展公司在該行業(yè)的布局。

9月9日晚間達(dá)仁堂公告稱，擬向控股子公司科炬生物增資4320萬(wàn)元。此前該公司公告擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以不超過(guò)9元/股的價(jià)格分階段收購(gòu)科炬生物不超過(guò)1196.86萬(wàn)股股權(quán)，合計(jì)總投資不超過(guò)1.08億元。

達(dá)仁堂表示，投資標(biāo)的科炬生物處于醫(yī)藥行業(yè)中的體外診斷（IVD）行業(yè)，細(xì)分行業(yè)屬于POCT行業(yè)。公司看好該細(xì)分行業(yè)未來(lái)前景，希望以科炬生物為基地，打造IVD行業(yè)尤其是POCT領(lǐng)域的發(fā)展平臺(tái)。本次增資是為其做大做強(qiáng)、做精做專POCT領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)以及市場(chǎng)推廣，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力水平而提供的有力支持。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前生物醫(yī)藥板塊較低迷，是收購(gòu)小型生物醫(yī)藥企業(yè)的好時(shí)機(jī)。一位不愿具名的藥企董事長(zhǎng)表示，在醫(yī)保目錄調(diào)整、國(guó)家集采等政策的作用下，生物醫(yī)藥板塊向合理估值回歸。在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，部分擁有較好技術(shù)的企業(yè)，因資金緊缺無(wú)法進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)，因此尋求被并購(gòu)。而手握資金的大型企業(yè)此時(shí)出手，可以實(shí)現(xiàn)雙贏。

熱潮之下暗藏風(fēng)險(xiǎn)

盡管在醫(yī)保控費(fèi)趨嚴(yán)、賽道日益擁擠的背景下，生物醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)潮讓行業(yè)從分散走向集中是趨勢(shì)，但值得注意的是，并購(gòu)重組領(lǐng)域仍為內(nèi)幕交易違法“重災(zāi)區(qū)”。

9月9日，證監(jiān)會(huì)稽查局副局長(zhǎng)劉永強(qiáng)在最高檢聯(lián)合最高法、公安部、證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的“依法從嚴(yán)打擊證券違法犯罪為資本市場(chǎng)營(yíng)造良好法治環(huán)境”新聞發(fā)布會(huì)上表示，從近期證監(jiān)會(huì)依法查辦的案件來(lái)看，并購(gòu)重組領(lǐng)域仍為內(nèi)幕交易違法“重災(zāi)區(qū)”。

劉永強(qiáng)指出，實(shí)控人、董監(jiān)高等“上市公司內(nèi)部人”內(nèi)幕交易多發(fā)，并購(gòu)重組的標(biāo)的公司、對(duì)手方高管涉案亦呈高發(fā)態(tài)勢(shì)，內(nèi)幕信息管控存在缺陷。窩案、串案增多，借用賬戶實(shí)施內(nèi)幕交易現(xiàn)象較為普遍，避損型內(nèi)幕交易時(shí)有發(fā)生。

此外，不少上市公司在并購(gòu)之后出現(xiàn)“后遺癥”。

時(shí)間回到2020年。在康恩貝(600572)發(fā)布的2019年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，出現(xiàn)了凈利潤(rùn)125%至136%的下滑，這是康恩貝上市15年以來(lái)的首次虧損。康恩貝對(duì)此表示，虧損主要系期內(nèi)對(duì)收購(gòu)貴州拜特公司所形成的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備7.7億元造成。

同樣的“后遺癥”還出現(xiàn)在瑞康醫(yī)藥(002589)身上。2019年，瑞康醫(yī)藥預(yù)計(jì)營(yíng)收達(dá)353.3億元，小幅增長(zhǎng)4.17%，但歸母凈利潤(rùn)卻為-10.21億元，相較2018年的7.79億元大幅下滑231.06%。這是瑞康醫(yī)藥2011年上市以來(lái)的首度虧損。而從盈利突然轉(zhuǎn)虧，瑞康醫(yī)藥在公告中表示：“公司收購(gòu)的近200家公司具有輕資產(chǎn)性質(zhì)，在合并時(shí)形成了較大金額的商譽(yù)。2019年公司多數(shù)子公司實(shí)現(xiàn)盈利，但業(yè)績(jī)沒(méi)有完全達(dá)到預(yù)期，公司擬對(duì)90余個(gè)資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額約為22.4億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，縱觀當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)愈發(fā)激烈的醫(yī)藥市場(chǎng)，藥企面臨著轉(zhuǎn)型或升級(jí)之挑戰(zhàn)，這一背景下，合理、可控的擴(kuò)張計(jì)劃有利于快速擴(kuò)大規(guī)模。當(dāng)然這一過(guò)程中，要避免陷入盲目擴(kuò)張，忽視整合管理，警惕商譽(yù)“洗澡”、業(yè)績(jī)“暴雷”等后遺癥成為企業(yè)包袱。