據和訊最新SGI指數評分，科威爾2022年半年報僅獲得61分，勉強維持在及格分數線之上，綜合近兩年的數據來看，科威爾SGI評分已連續四個季度下滑，跌回歷史低位，當前形勢不容樂觀，拭待下半年會有否有所改觀。

【資料圖】

科威爾是一家以測試電源為基礎產品，為多行業提供測試系統及智能制造設備的綜合性測試裝備公司。公司主要產品線有測試電源、氫能測試及智能制造裝備、功率半導體測試及智能制造裝備等。

期間費用大幅增長，公司盈利能力下滑

科威爾2022中報顯示，2022年上半年公司實現營業收入1.53億元，同比增長50.82%，主要因新能源發電（光伏、儲能等）、電動車輛、功率半導體等下游行業快速發展，公司加大業務拓展力度，實現銷售規模增加所致；實現歸母凈利潤0.15億元，同比下降49.67%，報告中解釋是由于人員增加較大，各項費用尤其研發費用增加較大且毛利率下滑所致。

從近年營收數據來看，自2017年起，科威爾營業收入逐年增長，除2020年以外均維持正增長，而凈利潤同比增速卻大幅波動，今年以來兩個季度均為負增長，且降幅持續擴大。

根據半年報中給出的解釋，凈利潤的下滑因素一方面是由于各項費用大幅增長，從近年期間費用變化來看，今年上半年銷售費用和管理費用增長顯著，已經接近去年全年費用金額的八成，研發費用更是漲超174.55%，營業成本總體較上年同期上漲近七成。

而另一方面是銷售毛利率的下滑。科威爾上半年毛利率為45.43%，較去年同期下降5.93%。毛利率的下滑一方面是由于隨著業務規模的拓展，公司外購產品規模有所增加，使得毛利率水平有所下降；另一方面由于公司高毛利率的氫能板塊占比下滑，使得公司毛利率降至歷史低位。

從上圖來看，科威爾上半年銷售毛利率45.43%、銷售凈利率9.55%，均已降至近期歷史低點，盈利能力面臨較大削弱；加權凈資產收益率亦降至1.57%，環比一季度的歷史低點有所提升，但提升幅度依然有限。

應收賬款及存貨增速較快，現金流短期承壓

截至上半年，科威爾存貨賬面價值為1.44億元，較期初增加5126.52萬元，增幅為54.99%。公司存貨金額較大主要系公司在手訂單增加，庫存商品、在產品及原材料等規模增加所致。未來隨著公司經營規模的擴大存貨可能進一步增加，如公司無法準確預測市場需求和管控存貨規模，存貨周轉率下降，導致計提存貨跌價準備，從而對公司營運資金周轉和經營業績產生不利影響。

科威爾應收賬款金額為1.48億元，較期初增加4217.50萬元，增幅為39.89%。隨著公司收入規模的增加，公司應收賬款余額可能會進一步上升，如果不能持續有效控制應收賬款規模，及時收回賬款，特別是賬齡相對較長的應收賬款，將使公司面臨一定的壞賬風險，并對公司的資金使用和經營業績的持續增長造成不利影響。

上半年末，科威爾經營活動產生的現金流量凈額為-1199.60萬元，現金流未能轉正，據中報披露原因：支付采購貨款同比增加2023.39萬元，增幅為40.15%，人員費用同比增加2136.92萬元，增幅為71.57%，以及支付其他與經營活動有關的現金增加1240.56萬元。

研發投入大幅增長，但專利數量仍不及同行業可比公司

上半年，科威爾投入研發費用3448.82萬元，占營業收入比例22.51%，同比增長174.55%。主要系公司為豐富產品線布局及提升市場競爭力持續加大研發投入。截至期末，公司研發人員為242人，同比增長53.16%。

上半年公司積極投入研發，研發費用增加2192.67萬元，成果也較為顯著：報告期內，公司新增發明專利8個、實用新型專利26個、外觀設計專利26個；已累計獲得發明專利22個、實用新型專利100個、外觀設計專利79個和軟件著作權43個。雖然研發投入大增且取得積極成果，但科威爾較同行業可比公司仍有較大差距，像愛科賽博上半年獲得18項發明專利，105項實用新型專利，29項軟件著作權；星云股份(300648)已經獲得擁有授權專利290項，軟件著作權64項。

兜兜轉轉，股價重回發行價下方

科威爾周K線圖

2020年9月10日，科威爾在科創板上市，每股發行價為37.94元，當日股價高開低走。12月16日，科威爾股價首次跌破發行價，從此一路下行于26元左右筑底。2021年5月下旬股價波動上行，8月初創出79.49的歷史高位，隨后寬幅震蕩下挫，截至10月10日收盤報35.40元/股，已再度跌回發行價下方。