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【長(zhǎng)話短說(shuō)】

下游需求疲軟提價(jià)落地不及預(yù)期、原材料價(jià)格持續(xù)快速上漲、合營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)減少，仙鶴股份(603733)增收不增利，盈利能力經(jīng)受考驗(yàn)。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅下降。現(xiàn)金流狀況像在坐過(guò)山車(chē)，很不穩(wěn)定，會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)造成較大的影響。

典型的家族企業(yè)。在上市前，100%股權(quán)掌握在王敏良兄妹5人中。目前，兄妹5人依然控制公司近80%的股份。股權(quán)如此集中，在A股十分罕見(jiàn)。

【詳細(xì)全文】

仙鶴股份3月29日晚間披露年報(bào)。年報(bào)顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.38億元，同比增長(zhǎng)28.61%；凈利潤(rùn)7.1億元，同比下降30.14%。

下游需求疲軟提價(jià)落地不及預(yù)期、原料價(jià)格長(zhǎng)期高位運(yùn)行導(dǎo)致盈利承壓。從仙鶴股份2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，增收不增利現(xiàn)象明顯，盈利能力經(jīng)受考驗(yàn)。

仙鶴股份凈利下降的原因包括：原材料價(jià)格持續(xù)快速上漲，并在高位維持，產(chǎn)品漲價(jià)相對(duì)滯后；合營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)也因原材料價(jià)格上漲利潤(rùn)減少等。仙鶴股份表示，公司在成本大幅上升、市場(chǎng)供需兩弱、經(jīng)濟(jì)下行承壓的大背景下，保持了生產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)定、業(yè)務(wù)的平穩(wěn)推進(jìn)，雖然在利潤(rùn)端顯示出了成本快速上升所帶來(lái)的影響，但是在市占率上，公司得到了顯著的提升。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，仙鶴股份具備產(chǎn)品多元化優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品涉及食品與醫(yī)療包裝材料系列、商務(wù)交流及出版印刷材料系列、煙草行業(yè)配套系列、家居裝飾材料系列、電器及工業(yè)用紙系列、日用消費(fèi)系列及其他等六大系列60多個(gè)品種。產(chǎn)品多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以分散單個(gè)紙種市場(chǎng)變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

分產(chǎn)品來(lái)看，仙鶴股份日用消費(fèi)系列和食品與醫(yī)療包裝材料系列在2022年表現(xiàn)十分亮眼，營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)42.32%、52.09%。隨著人們的健康衛(wèi)生意識(shí)的提高和快速食品消費(fèi)能力的提升，一次性食品紙基包裝材料與高端紙基型醫(yī)用包裝材料銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外，隨著人們環(huán)保消費(fèi)理念的增強(qiáng)，一次性可降解食品包裝材料也成為了食品包裝市場(chǎng)的新寵。公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，結(jié)合禁塑目標(biāo)，積極調(diào)配產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，加大了對(duì)食品與醫(yī)療包裝材料系列產(chǎn)品的產(chǎn)能投入，因此食品與醫(yī)療包裝材料系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

從研發(fā)投入來(lái)看，仙鶴股份2022年的研發(fā)投入為1.04億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重為1.34%。相較于2021年，研發(fā)投入1.58億元、研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重2.63%，研發(fā)投入力度明顯下降。研發(fā)投入不足，可能會(huì)影響公司的自主創(chuàng)新能力，從而最終影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

從專(zhuān)利情況來(lái)看，仙鶴股份公司及其子公司共申報(bào)了45 項(xiàng)專(zhuān)利，其中20項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利，25項(xiàng)為實(shí)用新型專(zhuān)利，并已獲得30項(xiàng)專(zhuān)利證書(shū)。

值得注意的是，仙鶴股份的現(xiàn)金流情況很不穩(wěn)定。2015-2022年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-969.02萬(wàn)元、4960.71萬(wàn)元、-1.52億元、-3.21億元、4.56億元、3.02億元、4.47億元、7175.65萬(wàn)元。2019年之前，多為負(fù)值，很不樂(lè)觀。2019-2021年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~狀況整體表現(xiàn)良好。而2022年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~又大幅下降。整體來(lái)看，仙鶴股份的現(xiàn)金流狀況像在坐過(guò)山車(chē)。造紙企業(yè)是資金密集型企業(yè)，現(xiàn)金流狀況不穩(wěn)定，會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)造成較大的影響。

另外，仙鶴股份是典型的家族企業(yè)。在上市前，公司100%股權(quán)都掌握在王敏良兄妹5人手中。目前，兄妹5人依然控制著公司近80%的股份。一家上市公司股權(quán)如此集中，在A股十分罕見(jiàn)。