近期，靠賣真空收納袋起家的廣東太力科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“太力科技”）更新了其在創(chuàng)業(yè)板上市的招股書，并對深交所下發(fā)的第一輪問詢函進(jìn)行了回復(fù)。然而，從其招股說明書和問詢回復(fù)中可以看出，該公司存在諸多問題和風(fēng)險(xiǎn)。

【資料圖】

同質(zhì)化嚴(yán)重 主打產(chǎn)品市占率逐年下滑

公開資料顯示，太力科技是一家專注于真空收納技術(shù)領(lǐng)域的國家高新技術(shù)企業(yè)，主要生產(chǎn)真空壓縮袋、收納袋、吸盤掛鉤、置物架、收納箱、保鮮袋等家居用品。該公司于2022年12月提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請，目前正在接受證監(jiān)會的第二輪問詢。

根據(jù)招股說明書，2020 -2022年，太力科技營業(yè)收入分別為54628.36萬元、62297.66萬元、63785.14萬元。然而，業(yè)績增長的背后卻是主打產(chǎn)品“真空壓縮袋”市占率的逐年下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司真空壓縮袋在天貓平臺的市場占有率分別為29.48%、27.98%、22.24%，在京東平臺的市場占有率分別為41.31%、33.21%、27.95%，下滑態(tài)勢明顯。

太力科技解釋稱，盡管公司市占率的逐年下滑，但在各主要電商平臺市占率排名仍然保持在前兩位，同時(shí)主要競爭對手市占率下滑更為明顯。

顯然，這一解釋是尷尬的。其背后的真相直指公司產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重及電商路徑依賴。

太力科技的技術(shù)領(lǐng)先性不明顯，存在被競爭對手模仿和替代的風(fēng)險(xiǎn)。公司宣稱其特有的研發(fā)設(shè)計(jì)形成了核心競爭優(yōu)勢和品牌溢價(jià)，已形成了壓縮袋免抽排氣技術(shù)、利用垂直空間的上墻技術(shù)等核心技術(shù)。不過，筆者發(fā)現(xiàn)目前線上平臺的收納袋等產(chǎn)品中，得力、收納博士等品牌也有免抽氣壓縮袋產(chǎn)品。而其所謂的獨(dú)創(chuàng)技術(shù)“微重力下的收納技術(shù)”也并非完全屬于自己，而是與航天員中心共有。

另外，太力科技的線上銷售占比過高，嚴(yán)重依賴天貓平臺和網(wǎng)紅帶貨。報(bào)告期內(nèi)，公司線上直銷模式占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.70%、66.96%、67.74%。其中，公司在天貓平臺實(shí)現(xiàn)的銷售收入占線上直銷的比例分別為78.76%、75.73%和66.76%，這意味著公司市場滲透率較低，且易受平臺規(guī)則和消費(fèi)者口碑的影響。

凈利潤好似過山車 業(yè)績成長性堪憂

招股說明書顯示，2020-2022年，太力科技營業(yè)收入分別為54628.36萬元、62297.66萬元、63785.14萬元；分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7338.37萬元、4284.85萬元、5890.55萬元。其中，2021年度公司營業(yè)收入較上年同期增長14.04%，凈利潤卻較上年同期驟降41.66%。不僅如此，公司2013年-2018年凈利潤持續(xù)為負(fù)。

太力科技解釋稱，2021年較2020年業(yè)績呈下滑趨勢，主要受原材料成本上升、股份支付、公司人員擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整所致。公司2013年-2018年凈利潤持續(xù)為負(fù)，是因?yàn)樾袠I(yè)競爭激烈，尚未形成品牌優(yōu)勢，毛利率較低，同時(shí)，銷售渠道以傳統(tǒng)為主，銷售規(guī)模較小，再加上生產(chǎn)成本及期間費(fèi)用高企所致。但在筆者看來，公司業(yè)績?nèi)绱瞬环€(wěn)定，難保上市后業(yè)績變臉。

另外，太力科技的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)盡管已經(jīng)在調(diào)整，但市場培育艱難。2022-2022年，公司真空收納袋收入占比分別為66%、54.46%和43.93%，雖然有所下降，但仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。同時(shí)，該產(chǎn)品銷量也呈現(xiàn)下降趨勢，從2020年的5959.12萬件降至2022年的4046.34萬件。而公司另一個(gè)拳頭品類垂直墻壁置物產(chǎn)品波動(dòng)也較大，該產(chǎn)品在天貓平臺上的直接競爭品牌近1800個(gè)，且市場呈現(xiàn)出整體集中度較低的特點(diǎn)，沒有特別明顯的競爭優(yōu)勢。

高資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)性隱患難解

從財(cái)務(wù)角度來看，太力科技的資產(chǎn)負(fù)債率較高，短期償債能力較弱，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2020-2022年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.26%、62.01%和64.54%，均高于同行業(yè)可比公司的平均水平。同期，太力科技的流動(dòng)比率分別為1.33、1.32和1.28，速動(dòng)比率分別為0.77、0.76和0.72，均低于同行業(yè)可比公司的平均水平。這意味著公司流動(dòng)資產(chǎn)不足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債，存在資金周轉(zhuǎn)困難的風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，太力科技的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)存在較大的抵押情況，存在被處置或限制使用的風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年12月31日，公司抵押固定資產(chǎn)賬面價(jià)值6785.23萬元，抵押土地使用權(quán)賬面價(jià)值857.92萬元，上述資產(chǎn)抵押合計(jì)賬面價(jià)值7643.15萬元，占固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)的比例為51.85%。高于同行業(yè)可比公司的平均水平。如果未來公司未能及時(shí)、足額償還相關(guān)銀行借款，將面臨抵押權(quán)人依法行使抵押權(quán)對資產(chǎn)進(jìn)行限制或處置的風(fēng)險(xiǎn)，從而對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。