餐飲賽道或將迎來新的上市公司。

近日，休閑中式餐飲餐廳運營商綠茶集團(以下簡稱“綠茶”)向港交所遞交招股書，擬登陸港股。根據招股書數據，成立于2004年，被外界稱為“初代網紅餐廳”的綠茶，如今在全國范圍已經開出了185間餐廳。

在經歷了17年的發展之后，招股書披露了該公司的各項數據。2020年綠茶由盈轉虧，當年虧損5526.2萬元;翻臺率在逐年下滑，2018年~2020年，綠茶的翻臺率分別為3.48、3.34、2.62。同時，公司仍舊計劃繼續擴張，2022年及2023年每年計劃開設80至100間新餐廳，這無疑需要一定的資金。

另一方面，綠茶餐廳一直飽受山寨侵擾，2020年9月，杭州綠茶曾起訴全國30多家山寨綠茶及餐飲場地。在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，綠茶亟須建立完整的知識產權保護體系。

對于上市及發展問題，《中國經營報》記者致電綠茶方面，但相關負責人并未接受采訪。

老牌網紅沖擊上市

在呷哺呷哺、海底撈、九毛九等一眾餐飲企業上市之后，綠茶也開始邁向資本市場。

梳理綠茶的發展歷程可以發現，該公司確實帶有“網紅”氣質。2004年，綠茶的雛形——綠茶青年旅社，在杭州西湖景區設立。2008年，綠茶集團聯合創始人王勤松與妻子路長梅在杭州西子湖畔創立了第一家綠茶，一度成為消費者的打卡地。彼時《杭州日報》旗下都市快報曾如此形容：“想要再復制一個綠茶，估計很難。”

和君咨詢合伙人、連鎖經營負責人文志宏認為，綠茶的定位偏快時尚風格，無論是裝修風格還是菜品、價格，都比較容易被消費者接納，加上彼時消費升級的轉變，能夠快速受到市場的青睞也很正常。

而經歷多年的發展，如今的賬面數據并不盡如人意。招股書顯示，2020年綠茶實現收入15.69億元，虧損5526.2萬元，經營活動所得現金流凈額也下降至2.72億元。在此期間，綠茶開設的新餐廳數目也減少至23家，而在2018年和2019年，該公司分別新開設餐廳34家和60家。同樣在2020年，綠茶服務的顧客總數從2019年的29.7百萬人減少到了25.6百萬人。

文志宏認為，綠茶在2020年遭遇重創有疫情的因素，但與自身規模也有關系。如果企業規模較大，可能會有更多的融資渠道，從而抵抗風險的能力也會更強一些。而直營店的經營模式，一方面能夠更好地管理企業，保護其品牌形象，但同時也缺少承擔風險的伙伴。但從現階段來看，綠茶還不太適合開放加盟。

招股書顯示，目前綠茶在全國范圍內共有185間餐廳，覆蓋17個省、4個直轄市、3個自治區。而此次IPO，綠茶擬將募集資金用于擴大餐廳網絡等，計劃2022年及2023年每年開設80至100間新餐廳。

根據招股書信息，王勤松、路妍夫婦通過全資控股的YieldingSky、Contemporary Global Investments以及家族信托企業控制綠茶65.85%的股權。外部投資者方面，2017年綠茶進行戰略融資，引入戰略投資者合眾集團，合眾集團為一間于瑞士證券交易所上市的全球私募市場投資管理公司，截至2020年12月31日，其管理資產約1090億美元。IPO前，合眾集團通過Partners Gourmet持有28.2%的股份，IPO后，Partners Gourmet禁售期為6個月。

香頌資本執行董事沈萌認為，內地企業要直接去香港上市，一方面需要證監會給予批準，另一方面只能發行H股，多有不便。所以如果公司股權結構不做調整，就無法到香港去上市。雖然在上市之前業績出現虧損，但去年虧損受疫情影響較大，投資者對綠茶的估值還是會根據更長期的表現。

綠茶如何“長青”?

記者了解到，綠茶以杭幫菜為主，兼有川粵魯菜等產品，門店裝修風格融合中國傳統藝術元素，全國各地綠茶的菜品和風格保持統一。在招股書中，綠茶將融合菜品、裝修風格和定價水平視為自身的與眾不同之處。同時將自己定位為休閑中式餐廳運營商。

而綠茶主要開設在購物中心、商場當中，這也是西貝、九毛九等餐飲企業主要布局的區域。記者在大眾點評看到，北京地區的綠茶的人均消費均在70~80元，因此綠茶極為側重翻臺率。王勤松也曾公開表示：“我們是50元的人均消費，但花的卻是500萬元的裝修費用，我們是在用近乎于成本的低價格換取客流，所以像我們這樣的餐廳必須重視翻臺率。”

但綠茶最重視的翻臺率卻開始逐年下降，招股書顯示，2018年~2020年，綠茶的翻臺率分別為3.48、3.34、2.62。而在2020年，海底撈的該項數據為3.5，九毛九旗下太二餐廳為3.8。招股書中也提到：“我們可能無法維持及提升現有餐廳的營業額及盈利能力。”

而綠茶所處的中式餐飲賽道，規模正在不斷擴大。招股書披露，根據灼識咨詢的資料，中國中式餐飲市場的總收入預期于2020年達到2.2萬億元，休閑中式餐飲市場的總收入預期于2020年達到3515億元。但隨著眾多餐廳品牌加入市場，休閑中式餐飲市場亦高度分散，2020年，五大品牌約占休閑中式餐飲市場總收入的3.8%，其中綠茶集團的市場份額為0.5%。

餐飲從業人士張強(化名)告訴記者，所謂休閑中式餐飲其實并沒有硬性的標準，主要就是側重于讓顧客放松的體驗感，而且價格還不太高，像西貝、綠茶和外婆家都屬于這一類。實際上目前還沒有龍頭企業，各個品牌都相當于還在起跑線上，所以想要對比優劣，更多的還是應該看創始團隊的格局和戰略。從行業角度看，中式餐飲市場規模很大，綠茶募集資金進行規模擴張的戰略是可行的。

張強認為，餐飲企業后期的競爭，也將體現在資本運作上。“餐飲企業很多都是民營企業比較分散，創始團隊以前沒有認識到資本的力量。現在已經逐步進入到資本經營的時代，比如綠茶、西貝等，它們以后的競爭是會帶有資本基因的。”張強說。

“作為帶有網紅屬性的餐廳，綠茶可以在成立之初快速獲得流量和喜愛，但要做到基業長青是其最終需要面臨的挑戰。我認為，第一是要保障品質的穩定，第二是品牌調性的打造，第三是場景的創新，第四是服務體系的完善，第五是客戶黏性的增強。從整體來看，綠茶自身的創新升級迭代以及服務體系、客戶黏性還需要提升。”朱丹蓬說。

“李鬼”橫行

在經營層面之外，綠茶近年來深受山寨侵擾。2014年，根據陜西廣播電視臺《都市快報》報道，西安出現山寨綠茶，杭州綠茶總部否認授權;2016年，《杭州日報》報道：“綠茶在全國的門店只有59家，但山寨餐廳卻出現了不下30家。”

天眼查信息顯示，綠茶曾多次狀告各地的山寨綠茶餐廳侵害商標權、不正當競爭和知識產權遭侵權。涉及合肥綠茶、廣州綠茶、南京綠茶等。

在這背后，是綠茶的商標隱憂。天眼查信息顯示，2005年至今，綠茶共計申請了11個商標，除了2012~2013年申請的三個商標顯示“已注冊”之外，其他均為無效狀態。

朱丹蓬表示，綠茶出現這樣的情況，說明其創始團隊在剛開始創業的時候，知識產權保護意識很淡薄，頂層設計出現了比較大的問題。其實很多有前瞻性的企業家，會提前把整個知識產權保護體系做好，把風險降到最低。

“商標問題確實是綠茶面臨的一個挑戰，目前公司沒有做特許經營，如果是特許經營的話，其基礎就是商標的授權使用，那么公司可能面臨的挑戰問題會更大。沒有商標所有權，在品牌上就得不到足夠的保護，這會讓公司陷入不確定的風險之中。”文志宏說。

文志宏表示，商標問題需要盡快解決好，比如調整字樣等，或者綠茶可以參照小肥羊的案例，在不能成功注冊商標時，通過市場擴張擴大規模，提高市場影響力，申請類似中國馳名商標等。

(本報記者 許禮清 孫吉正 北京報道)