4月6日，華商基金管理有限公司披露旗下68只基金產(chǎn)品（份額分開計算）的最新一期年報（2021年1月1日-2021年12月31日）。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，華商基金管理有限公司成立于2005年12月20日，報告期內(nèi)（2021年1月1日-2021年12月31日)有62只產(chǎn)品的凈值增長率為正。

其中，基金凈值增長率最大的基金產(chǎn)品為華商新興活力混合，數(shù)值達66.91%，該基金的相對業(yè)績基準為中證800指數(shù)收益率*65%+上證國債指數(shù)收益率*35%，現(xiàn)任基金經(jīng)理是高兵。

報告期內(nèi)上述基金的投資策略和運作分析：2021年隨著新冠疫苗注射接種的比例逐步提升，全球經(jīng)濟步入復蘇的節(jié)奏，但也受到了疫情毒株變異的反復干擾。全球流動性環(huán)境也會由過去的寬松狀態(tài)逐步過渡到邊際收縮的過程。目前已經(jīng)看到一些新型市場經(jīng)濟國家開啟加息的進程。而美聯(lián)儲縮表和加息的議程也逐步引起市場的關注。全球經(jīng)濟的復蘇可能不是一帆風順，中國提出來6%以上的經(jīng)濟增長目標，也是更加強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量，中國經(jīng)濟復蘇對依賴傳統(tǒng)基建投資拉動的路徑會弱化。而是更加注重房住不炒，金融為實體經(jīng)濟讓利，集中精力解決“卡脖子”的攻堅戰(zhàn)。?

回顧2021年，一季度周期表現(xiàn)整體占優(yōu)，而進入二季度以來A股市場結(jié)構分化比較嚴重，創(chuàng)業(yè)板指大幅度跑贏上證指數(shù)，具體表現(xiàn)為上證指數(shù)單季度上漲4.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲26.05%。其中很多創(chuàng)業(yè)板里面表現(xiàn)比較好的是醫(yī)藥、新能源、半導體等板塊，與此同時我們也看到科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板里面與醫(yī)藥、新能源半導體相關的品種也表現(xiàn)的非常強勢，優(yōu)質(zhì)公司的股價和市值不斷在創(chuàng)歷史新高。

三季度全球新冠疫苗注射接種的比例逐步提升，但是德爾塔變異毒株的出現(xiàn)給中國乃至全球經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏帶來一定擾動。因疫情導致的供應不暢疊加中國政府要完成的雙降任務，導致大宗商品的供應進一步受到限制，因此我們看到大宗商品價格在三季度以來開啟了一大波上漲。這進一步引發(fā)了市場對全球經(jīng)濟滯漲的擔憂。三季度中國的經(jīng)濟增速環(huán)比繼續(xù)走弱，7月底的政治局工作會議也明確指出了下半年的核心任務不是強刺激而是堅持房住不炒，集中精力解決“卡脖子”的攻堅戰(zhàn)。支持新能源汽車的加快發(fā)展也在本次會議上重點提出。

進入四季度以來，中國經(jīng)濟增速繼續(xù)走弱，高層對運動式減碳導致的拉閘限電等進行了一定程度的糾偏。穩(wěn)增長的需求也在中央經(jīng)濟工作會議上重新提出。因此市場對傳統(tǒng)基建投資穩(wěn)定經(jīng)濟增長的期待有了進一步提升，對大力發(fā)展新能源的認知有了一定的分歧。但我們認為新能源的發(fā)展是不會停滯的，當然他的發(fā)展也不會是一帆風順的，會在曲折中上行。 下半年的市場尤其是進入四季度市場缺乏比較明確的主線，從汽車零部件、元宇宙、綠電到中藥等，行情表現(xiàn)的比較急躁又并不持續(xù)。

新能源三大主流賽道在整個四季度一直處于調(diào)整階段。資金從新能源領域流出到其他行業(yè)或者擴散到“新能源+”的方向。本質(zhì)上也跟過去兩年新能源累積了過高的漲幅，交易過于擁擠有關。所以對各種利好表現(xiàn)的非常遲鈍或者疲憊，而對于一些似是而非的負面信息則表現(xiàn)的非常敏感，比如新的技術路徑出現(xiàn)或者有新進入者宣布要做某個環(huán)節(jié)，市場往往很少去考慮進入壁壘高低或者工藝路線本身是否能夠走得出來，而預設這個環(huán)節(jié)可能未來的競爭格局會惡化了，或者再往后看幾年供應就過剩了。對于醫(yī)藥板塊的CXO同樣也在各種莫須有的利空下連續(xù)下跌，哪怕負面消息被證偽，股價同樣短期內(nèi)也很難回去。這個現(xiàn)象引發(fā)了我們對于賽道內(nèi)卷新的思考。?

2021年該基金的核心倉位主要配置方向在新能源、醫(yī)藥、半導體、計算機和軍工等領域。下半年以來對組合的品種進行了持續(xù)優(yōu)化，加大了對汽車零部件和鋰電設備領域的布局。新能源汽車該基金主要圍繞中游電池、隔膜、負極、銅箔等各個細分領域的龍頭公司做了配置。光伏板塊主要圍繞高純度石英砂、組件、逆變器做了配置。風電板塊主要配置了競爭壁壘相對較高的核心零部件品種。

此外該基金還重點配置了激光運動控制系統(tǒng)、中間件、電源測試設備領域的優(yōu)質(zhì)阿爾法品種。四季度加大了對醫(yī)藥領域核心品種的配置，這種配置亦是站在給未來一年以上的維度做的考慮。從核心重倉股的表現(xiàn)看，經(jīng)歷了二三季度大幅上漲之后，四季度經(jīng)歷了比較長時間的調(diào)整。尤其是配置的醫(yī)藥CXO品種受到方方面面因素的擾動，即使在業(yè)績超預期之后股價仍然一路下跌，在四季度的配置是極其不成功的。但是基于對這些品種未來還有比較大的空間，因此我們并未輕易去調(diào)整核心品種的持倉。整體上看四季度的組合并未給凈值帶來過多的貢獻。同時市場比較熱門的元宇宙、中藥和綠電等并未過多參與，更多的考慮是站在未來一年的角度看組合是否能夠持續(xù)跑出超額收益。

附表：